主要观点：
- 扭亏为盈的重点：在今年股价下跌 13% 之后，耐克正在重新制定战略，优先考虑批发重建、产品创新和品牌动力恢复。
- 价格预测：基于正常化增长和利润率恢复，耐克股价到 2028 年 5 月可能达到 85 美元。
- 潜在收益：与目前 61 美元的股价相比，这一目标意味着 40% 的总回报。
- 年回报率：随着执行力的提高，模型预测未来两年的年回报率约为 15%。
您可以在 TIKR 上免费计算耐克当前的估值，以判断耐克当前的估值是反映了低谷复苏，还是仍然过于乐观。
耐克（NKE）是世界上最大的运动服装和鞋类公司之一，其全球品牌组合涵盖鞋类、服装和设备，在过去 12 个月中创造了超过 465 亿美元的收入。
在苹果公司（AAPL）首席执行官蒂姆-库克（Tim Cook）购买了 300 万美元的耐克股票后，投资者对耐克的关注度有所提高，这表明他们对该公司在首席执行官埃利奥特-希尔（Elliott Hill）领导下的领导力重置充满信心。
过去一年，由于库存减少、中国需求疲软以及促销活动减少，耐克的近期销售额从 510 亿美元降至 460 亿美元。
尽管耐克创造了 60 亿美元的自由现金流，支持了资产负债表的灵活性，但由于定价压力和成本上升降低了盈利能力，营业利润率跌破了 7%。
耐克市值超过 900 亿美元，目前正在重新定位，转向高性能类别和批发合作，以稳定收入和重建盈利能力。
尽管耐克的执行力不断提高，但其股价仍接近 32 倍市盈率，这不禁让人怀疑目前的估值是否充分反映了未来利润正常化的步伐。
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模型对耐克股票的启示
我们对耐克的评估是基于对稳定执行的重置，假设随着批发关系和产品周期的正常化，耐克的收入将增长 3%。
模型假设营业利润率恢复到 9%，退出倍数稳定在 32 倍，反映了盈利的逐步修复而非高峰周期的扩张。
根据这些假设，到 2028 年 5 月，耐克的股价将达到 85 美元，这意味着总回报率为 40%，即每年 15%。
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我们的估值假设
TIKR 的估值模型允许您输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算股票的预期回报。
以下是我们对耐克股票使用的假设：
1.收入增长3.3%
由于中国市场需求疲软以及库存正常化对批发和直销渠道的影响，耐克最近一年的收入同比下降了 9.8%。
在过去的十年中，耐克的平均收入增长率约为 4-5%，这反映了全球品牌的规模，但单位扩张有限。
由于促销活动减少，以及在 "赢在当下 "战略下有意撤出回报率较低的生活方式品类，近期的执行受到限制。
对高性能鞋类和跑步产品的再投资支持了业绩的稳定，但还不能证明业绩的急剧增长是合理的。
尽管出现了全球经济复苏的信号，但中国市场的收入仍不稳定，限制了上行空间。
与分析师的一致预测相一致，3.3%的增长前景平衡了品牌复原力、品类成熟度和谨慎的批发复苏。
2.运营利润率8.7%
耐克的营业利润率在本季度降至 8.0%，与本轮周期早期的 10%左右水平相比大幅下降。
从历史上看，在强劲的产品周期和有利的渠道组合期间，利润率在 12-15% 之间。
近期的利润率压力反映了更高的降价、中国市场盈利能力的减弱，以及对创新和营销的再投资。
管理层的行动主要集中在成本控制和渠道重置上，但收益是渐进的，而不是立竿见影的。
库存正常化降低了风险，但也限制了近期的运营杠杆。
根据市场一致估计，8.7% 的营业利润率反映了从低谷中的复苏，但仍低于高峰周期的利润率。
3.退出市盈率：31.7 倍
耐克目前的市盈率接近 31-32 倍的正常化收益，尽管盈利受到压缩，收入增长势头放缓。
在过去十年中，耐克的市盈率平均约为 30-34 倍，这得益于品牌优势和全球消费者影响力。
由于执行风险，投资者信心依然谨慎，但内部买盘预示着对长期复苏的信心。
要维持估值，就必须稳定中国市场，并证明创新支出能重建利润率。
根据分析师的综合估计，31.7 倍的退出倍数在耐克的长期交易范围之内，同时也承认近期重新估值的空间有限。
如果情况好转或恶化会怎样？
耐克的结果取决于其领导层的重置是否能恢复利润率、稳定批发渠道以及重新加速核心鞋类需求。以下是到 2028 年耐克股票在不同情况下的走势：
- 低度情况：如果收入增长保持在 5%附近，由于持续促销和谨慎的批发订货，净利润率保持在 7%左右，由于盈利复苏令人失望，估值走软→年回报率 10%。
- 中位情况：如果收入增长在 5%左右，随着库存清理和定价纪律的改善，利润率恢复到 8%，随着盈利能力的正常化，估值保持稳定→年回报率 15%。
- 高位情况：如果收入增长提高到 6%，随着产品创新取得进展，利润率回升到 9%，随着盈利势头增强，估值小幅上升→20% 的年回报率。
耐克的回报情况更多取决于利润率的修复，而不是积极的销售增长，盈利复苏将为股东回报奠定基础。
在基本情况下，如果批发重建和产品执行使利润率恢复到正常水平，85 美元的目标似乎是可以实现的。
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