亚马逊股票的主要数据
- 当前价格：266.32 美元
- 市场目标价：~$313
- 目标价（中间价）~$668
- 潜在总回报率~151%
- 年化内部收益率：~22% /年
- 收益反应：+0.77%（2026 年第一季度，2026 年 4 月 29 日报告）
- 最大缩水：21.74% (2/13/26)
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发生了什么？
亚马逊 (AMZN) 于 2026 年 4 月 29 日公布了可能是其有史以来业绩最好的一个季度，股价上涨了 0.77%。收入为 1,815 亿美元，超过了一致预期的 1,772 亿美元。根据 TIKR 的 Beats & Misses 数据，调整后的每股收益为 2.78 美元，比华尔街预测的 1.64 美元高出近一倍。AWS 的营业利润率为 37.7%，同比增长 28%，为 15 个季度以来最快。营业收入为 239 亿美元，全公司利润率为 13.1%，首席财务官布莱恩-奥尔萨夫斯基（Brian Olsavsky）在 2026 年第一季度财报电话会议上称这是亚马逊有史以来的最高记录。
市场几乎没有反应，因为现金流量表显示了什么。根据 TIKR 数据，第一季度资本支出达到 432 亿美元，高于 2025 年第一季度的 243 亿美元，使季度 自由现金流达到-172 亿美元。亚马逊已承诺在 2026 年支出约 2000 亿美元，其中大部分用于人工智能数据中心和定制芯片。对于以近期现金流为股票定价依据的投资者来说，这只股票看起来已经崩溃。
但亚马逊自身的历史证明并非如此。首席执行官安迪-贾西（Andy Jassy）在电话会议上直言不讳："我们已经经历过 AWS 第一次大增长浪潮的周期，我们喜欢这样的结果。上一次资本支出如此果断地压垮亚马逊的现金流时，该公司正在建设基础设施，从而成为年收入 1500 亿美元的企业。根据 TIKR 模型，到 2030 年 12 月 31 日，亚马逊的年收入约为 668 美元。这与目前的 266.32 美元之间的差距是市场尚未回答的问题。
市场为何害怕正确的事情
这种恐惧是合理的。根据 TIKR 的前瞻性预测，自由现金流在 2026 年之前都将是负值，之后才会恢复。根据 TIKR 的数据，NTM 市值/自由现金流的倍数为 -546x。但支出并不是消费。Jassy 在电话会议上解释说，数据中心的使用寿命长达 30 多年，而芯片的使用寿命只有五到六年。今天部署的资本支出所创造的资产，在建设结束后的数年内都能产生收入。
这些资产背后的需求已经签约。贾西说，截至第一季度末，AWS 的积压资产达 3,640 亿美元，其中不包括最近宣布的 Anthropic 交易，该交易价值超过 1,000 亿美元。Jassy在电话会议上表示，亚马逊从Anthropic和OpenAI等人工智能实验室获得的Trainium收入承诺超过2250亿美元。这是针对支出的预售能力，投资者将其视为投机性支出。
三大引擎同时加速
AWS 和人工智能是主要杠杆。亚马逊在 AWS 内的人工智能收入已超过 150 亿美元，同比增长达三位数。亚马逊的管理模型平台 Bedrock 让开发者可以访问 Anthropic、OpenAI、Meta 和亚马逊自己的 Nova 模型，该平台在第一季度处理的代币超过了往年的总和，根据 Jassy 在电话会议上的说法，客户支出季度同比增长了 170%。
根据财报电话会议的说法，2026 年第一季度广告收入为 172 亿美元，同比增长 22%。这是一项高利润收入，只需极少的增量资本支出，就能从内部交叉补贴基础设施建设。
随着规模的扩大，零售和履行的效率也在不断提高。北美地区的营业收入达到 83 亿美元，利润率为 7.9%。根据首席财务官布莱恩-奥尔萨夫斯基（Brian Olsavsky）的说法，单位增长率为 15%，是 COVID 时代以来的最高值，超过了出货成本 12% 的增长率，这意味着随着数量的增加，网络的运营成本也在降低。
支出购买了什么
资本支出为四项回报率不同的投资提供资金。其中最大的是 AWS 人工智能基础设施，其容量已经预售。亚马逊的人工智能芯片 Trainium2 比同类 GPU 的性价比高出约 30%，目前已基本售罄。Trainium3 正在发货，几乎已被预订一空。Trainium4 还有 18 个月才上市，但已被大量预订。
其次是亚马逊 Leo，该公司的低地球轨道卫星互联网服务计划于 2026 年第三季度投入商业运营。企业客户已经签约，包括达美航空公司（承诺从2028年起至少将其一半的机队投入使用）、捷蓝航空公司（JetBlue）、美国电话电报公司（AT&T）、沃达丰公司（Vodafone）和美国国家航空航天局（NASA）。2026年4月，亚马逊宣布将收购Globalstar公司，以增加直接到设备的卫星功能，并与苹果公司建立合作关系，为iPhone和苹果手表提供卫星连接。贾西在电话会议上说："这项业务有机会成为一项收入数十亿美元的大型业务。"
第三是零售配送速度，将 Prime 会员的购物篮扩大三倍。第四是亚马逊的定制芯片业务，根据贾西在电话会议上的说法，该业务的年化收入已超过 200 亿美元，同比增长率达到三位数。
TIKR 高级模型分析
- 当前价格：266.32 美元
- 目标价（中间价）： ~668 美元~$668
- 潜在总回报：~151%
- 年化内部收益率：~22% /年
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TIKR 中期案例假设，到 12/31/30 年，收入 复合年增长率约为 12%。两个主要的收入驱动因素是：随着企业人工智能从试验阶段进入生产阶段，AWS 将加速发展；随着亚马逊深化其商业媒体地位，广告业务将复合增长。利润驱动因素是 自由现金流的恢复：根据 TIKR 的前瞻性预测，随着资本支出增长减速和装机容量货币化，到 2030 年，FCF 将从 2026 年的负增长转为约 1,760 亿美元。
上行路径：AWS 积压的转换速度快于预期，Trainium 将获得可观的外部芯片销售收入，Amazon Leo 将在 2030 年前增加收入。风险：人工智能需求在装机容量货币化之前疲软，FCF 压缩的时间比预计的要长，FTC 正在进行的反垄断诉讼会导致市场发生结构性变化。
根据 TIKR 数据，市场共识价约为 313 美元，意味着约有 17% 的上涨空间。TIKR 中值约为 668 美元，有望穿越资本支出低谷，迎来货币化浪潮。
结论
证实或打破这一论断的信号不是 AWS 收入，而是价格。当亚马逊的资本支出增长率相对于收入增长率开始减速时，请关注这个季度。根据 TIKR 的前瞻性预测，这一拐点将出现在 2027 年，届时自由现金流预计将大幅转正。如果自由现金流如期而至，那么该股在有史以来最好的一个季度中仅获得 0.77% 涨幅的悬念就会开始解除。
TIKR 中期预测显示，到 2030 年 12 月 31 日，股价将翻一番多。市场正在为恐惧定价。模型为复苏定价。
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