核心要点
- 截至2026年10月7日，奥驰亚集团的股息收益率为6.5%，辉瑞的股息收益率为6.3%。
- 截至2026年6月30日的过去十二个月，奥驰亚的股息支付占其自由现金流的78%。截至2026年6月28日的过去十二个月，辉瑞的股息支付占其自由现金流的89%。
- 从2020财年到2025财年，奥驰亚的每股股息年增长率为4.1%，辉瑞为2.5%。
- 辉瑞首席执行官表示，在专利损失对收入造成压力（将持续到2028年）之后，其股息将重新开始增长。
辉瑞 (PFE) 首席执行官 Albert Bourla 在8月4日的财报电话会议上希望“一劳永逸”地解决一个问题：其6.3%收益率的股息将保持不变。
收益型投资者喜欢听到这样的承诺，但他们仍应仔细核查，尤其是与他们屏幕上常见的高收益股票进行对比。奥驰亚集团 (MO) 提供6.5%的收益率，并于7月30日收窄了其2026年的盈利指引。
那么，如果你今天向其中一家投资10,000美元，未来10年哪一家会支付给你更多？
| 指标 | 奥驰亚集团 (MO) | 辉瑞 (PFE) |
|---|---|---|
| 股息收益率 | 6.5% | 6.3% |
| 年度股息 | $4.44 | $1.72 |
| 股息增长，2020财年–2025财年 | 年化4.1% | 年化2.5% |
| 现金股息支付率 (TTM) | 78% | 89% |
| 净债务/EBITDA (LTM) | 1.41x | 1.97x |
| 利息覆盖率 (LTM) | 13.27x | 6.98x |
| 远期市盈率 (NTM) | 11.9x | 9.9x |
奥驰亚的现金持续跑赢其股息
奥驰亚的核心业务正在萎缩。国内卷烟和无烟烟草产品销量正在下降。管理层将此归因于行业下滑、成年尼古丁消费者可支配收入面临压力以及向电子烟的转移。
增长点在于尼古丁袋。on! PLUS 已扩展到120,000家商店。管理层表示，该行业的卷烟销量下滑已连续四个季度放缓，首席执行官 Sal Mancuso 指出对非法电子烟的打击：“我们认为执法活动的增加，包括边境供应相关的干扰，正在帮助减缓对非法产品的需求。”
2026年第二季度净收入为61.1亿美元，较上年同期增长0.1%。调整后每股收益增长2.8%至1.48美元。管理层预计2026年调整后每股收益为5.61至5.72美元，较2025财年的5.42美元增长3.5%至5.5%。
这足以支付股息。截至2026年6月30日的过去十二个月，奥驰亚的股息支付占自由现金流的78%，处于可控范围，与2021财年至2025财年74.6%至82.0%的范围一致。自2018财年以来，自由现金流每年都超过支付的股息。
风险在于，随着其客户可支配收入持续面临压力，卷烟销量下滑可能再次加速。
辉瑞的股息缓冲空间较小
奥驰亚的自由现金流多年来一直高于其股息。辉瑞的自由现金流则大幅波动，从2021财年的299亿美元降至2023财年的47.9亿美元。与此同时，其支付的股息从2019财年的80.4亿美元增至2025财年的97.7亿美元。在2023财年和2025财年，股息支付超过了自由现金流，现金股息支付率分别为192.9%和107.7%。
截至2026年6月28日的过去十二个月情况较好，支付率为89%，但仍显紧张。
业务正处于转型期。辉瑞现在预计2026年COVID-19产品收入约为40亿美元，低于此前约50亿美元的预期。专利损失也将在2028年之前对收入构成压力。另一方面，已上市和收购的产品在第二季度按运营计算增长了18%，辉瑞将2026年收入指引上调至605亿至625亿美元。第二季度调整后每股收益为0.77美元，上年同期为0.78美元。
Bourla 坚称派息是安全的：“即使在我们运行的最紧张的情景下，我们也能够维持股息。”他还表示，只有在专利损失期过后，股息才会重新开始增长。由于净债务为EBITDA的1.97倍，辉瑞计划在2026年不进行股票回购。
风险在于，新产品无法填补专利损失造成的缺口，而89%的支付率在无法填补的情况下几乎没有缓冲空间。
那么，哪家股息胜出？
奥驰亚在未来10年支付给你的更多。按照每只股票过去5年的增长率计算，投资奥驰亚10,000美元，十年间将支付约7,847美元，而辉瑞约为7,059美元。这大约多出787美元。到第10年，奥驰亚的支票金额约为935美元，相当于你最初10,000美元投资的9.3%收益率，而辉瑞的支票金额约为787美元。以这个速度，辉瑞永远无法赶上。
奥驰亚的增长率看起来也更可持续。78%的支付率以及2026年调整后每股收益增长3.5%至5.5%的指引，为其以接近4.1%的速度提高股息留下了空间。辉瑞的首席执行官表示，增长只有在专利损失期过后才会恢复，因此未来几年2.5%的增长率看起来已经相当慷慨。
这并不是说辉瑞的股息有麻烦。管理层已尽可能明确地表示派息是安全的，收入指引在8月份上调，新产品上市增长迅速。辉瑞还预计从2028年底到2033年将实现高个位数的收入增长，并且其远期市盈率为9.9倍，低于奥驰亚的11.9倍，股票更便宜。只是奥驰亚今天支付的支票更大，背后的现金支持更充足，而且其股息增长更快。
当然，这个答案取决于奥驰亚的卷烟销量下滑保持温和。如果再次加速，每年4.1%的股息增长将更难维持。
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