核心要点
- 截至6月30日的三个月里，六家大型基金减持或清仓了Shopify (SHOP)的持仓，而该股自那以来上涨了39%。
- 分析师预计Shopify的盈利将从2025年到2028年增长一倍以上，而该股目前约75倍的远期市盈率接近其自2023年底以来的通常估值水平。
- 这些基金对Uber (UBER)的减持操作效果更好，且Uber、Salesforce (CRM)和SAP (SAP)的估值都远低于Shopify，且相对于分析师目标价的上涨空间更大。
- 在下周的第三季度财报发布前卖出Shopify似乎是个错误，除非其收入增长或支出情况未达到管理层的业绩指引。
当六家大型基金在同一季度减持同一只股票时，人们自然会好奇他们看到了什么。根据各基金截至6月30日的最新13F文件（也是各自最新提交的文件），Shopify (SHOP)在截至6月30日的三个月里就遭遇了这种情况。
这些卖出者目前尚未获得回报。自6月30日以来，Shopify股价上涨了39%，并且该公司将于下周发布第三季度财报。
其中两家基金仍持有大量仓位
规模240亿美元的Polen Capital将其持仓削减了27%，至458万股，按6月30日股价计算价值5.23亿美元。规模220亿美元的Edgewood Management将其持仓削减了32%，至411万股，价值4.69亿美元。即便如此，Shopify仍然是Edgewood的第八大持仓，占其美国股票持仓的4.8%，也是Polen的第十一大持仓，占其持仓的4.5%。
另外四家基金则走得更远。ICONIQ Capital将其持仓削减了89%，Kinetic Partners Management削减了61%，这使得Shopify在这两家基金中的占比均降至1%以下。
Steadfast Capital Management和SurgoCap Partners则清仓了所有股份。截至3月31日，Shopify在这两家基金中的占比均约为2%。
13F文件仅显示基金在季度最后一天的持仓情况。因此，我们无法得知他们是在季度内的何时卖出、以什么价格卖出，或者为何卖出。
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他们对Uber的减持看起来更明智
Shopify并非这些基金唯一减持的股票。Polen还将其Uber (UBER)持仓削减了80%，至570,063股，而Steadfast则清仓了其所有Uber股份。自6月30日以来，Uber股价下跌了12%，因此到目前为止，这些卖出操作看起来是正确的决定。
Polen还将其规模较小的SAP (SAP)持仓削减了47%，并卖出了其最后剩余的Salesforce (CRM)股份。与这三家公司相比，Shopify的估值远为昂贵，且分析师认为其上涨空间最小：
- Shopify：约75倍远期市盈率，较分析师平均目标价有12%的上涨空间
- SAP：约26倍远期市盈率，有13%的上涨空间
- Salesforce：约16倍远期市盈率，有25%的上涨空间
- Uber：约17倍远期市盈率，有55%的上涨空间
这种估值差距是跟随这些卖出者操作的最佳理由。
Shopify的盈利持续支撑其股价
投资者愿意为Shopify支付高估值，是因为其增长持续兑现。分析师预计其标准化每股收益将从2025年的1.43美元增长一倍以上，到2028年达到3.36美元：
在过去三个季度中，其收入均超过了管理层指引范围的上限，增长率分别为31%、34%和34%。
Shopify表示，第二季度其商家店铺中由AI驱动的订单量较去年同期增长了两倍。这还是在9月份与Meta就其Muse购物助手达成合作之前。
该股的估值也并未偏离其自身的历史标准。目前约75倍的远期市盈率，正好处于其自2023年底以来季度末平均74倍的水平附近，远低于其在2025年底达到的96倍。6月底时其市盈率为60倍，是这段时间内最低的季度末读数。
分析师们也一直在上调其目标价，目前平均目标价已升至177美元，高于一年前的166美元：
该股股价已在10月12日收于179美元，超过了这一平均目标价，而ATB Cormark于10月22日因估值原因下调了Shopify的评级。
利润率是我所担心的。在过去一年中，分析师将其2027年的收入预测上调了15%，但对其2027年的每股收益预测仅上调了2%。换句话说，他们预期销售额增长，但利润率将变薄。
不要跟随他们卖出
我不会在财报发布前卖出Shopify。75倍的估值确实没有留下太多犯错的空间。但一个季度接一个季度地超越自身业绩指引的企业，配得上这样的估值。
坦率地说，我宁愿持有它度过财报发布期，也不愿尝试在财报发布后再买回来。
当然，一个糟糕的季度会改变这一切。管理层对第三季度的指引是收入增长在30%出头的低段，运营费用占收入的比例为33%至34%。
如果增长低于30%，或者支出超出该范围，那么这些卖出者看起来就会明智得多。而这些基金截至9月30日的季度13F文件（需在11月16日前提交）将向我们展示，他们是否在股价上涨过程中继续卖出。
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