主要收获：
- Nagarro 将自己定位为人工智能和数据工程领域的领导者，同时在日本和德国中小型企业实施战略扩张计划，并在边缘人工智能领域建立合作伙伴关系。
- 根据我们的中期估值假设，到 2029 年底，Nagarro 的股价有可能达到约 90 欧元/股。
- 这意味着，从目前 51 欧元/股的价格来看，总回报率为 77%，未来 4.3 年的年回报率为 14%。
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Nagarro SE 是一家总部位于德国的数字化转型和技术咨询公司，在全球范围内提供全面的数字化产品工程和技术解决方案。
该公司成立于 1996 年，总部位于慕尼黑，是一家专注于工程设计的中型企业，为汽车、银行、医疗保健、零售和电信等多个行业的客户提供服务。
Nagarro 提供广泛的服务组合，涵盖人工智能和数据分析、云计算、网络安全、数字体验解决方案和企业架构咨询。
该公司专门通过 DevOps、智能流程自动化和数字商务解决方案等服务，帮助企业实现技术基础设施的现代化。该公司还在量子计算、AR/VR、区块链和物联网解决方案等领域提供尖端能力。
Nagarro 拥有 188 家客户，每家客户的年收入均超过 100 万欧元，与各行各业保持着战略合作关系，是数字化转型计划中值得信赖的合作伙伴。
轻资产业务模式和全球交付能力使其能够从德国、美国、印度和其他国际市场为客户提供服务。
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2025 年纳格罗股票下跌的原因是什么？
2025 年，Nagarro 的股价大幅下跌，年初至今跌幅约为 35.7%，这主要是由于几个相互关联的挑战严重影响了投资者的情绪。
罪魁祸首是巨大的货币逆风，掩盖了公司基本运营的改善。
美元对欧元的明显贬值导致了大量非现金会计损失，仅 2025 年上半年就损失了 1800 万欧元。
这些对内部贷款和银行存款的货币重估影响了公司的底线，使公司业务看似表现不佳，但实际上其核心业务已经得到加强。
IT 服务行业的市场条件仍然充满挑战，首席执行官马纳斯-富罗利亚（Manas Fuloria）称 “IT 服务需求相对缓慢”。
行业的整体放缓限制了增长机会，并对整个行业的利润率造成了压力。此外，Nagarro 所服务的特定垂直行业，尤其是电信、媒体和娱乐业，也面临压力。
该公司还被迫下调了全年指导目标。收入预期被调整到 10.2-10.8 亿欧元区间的下限，而调整后的息税折旧摊销前利润率现在预计在 13.5% 到 14.5% 之间，低于原来 14.5-15.5% 的目标。
尽管运营业绩强劲，但指导性目标的下调反映了货币波动的持续影响和谨慎的市场前景。
在汇率波动的情况下，Nagarro 出于与股票仓位相关的银行契约考虑，暂时中止了股票回购计划，从而消除了投资者所期待的潜在股价支撑来源。
Nagarro 股票现在是否被低估了？
尽管该股表现不佳，但有几个因素表明，Nagarro 目前的股价可能被低估了，这为愿意超越近期不利因素的投资者提供了一个引人注目的机会。
由于利润率支持计划提高了生产率，公司的经营业绩显著增强，毛利率从 30% 逐年提高到 33.2%。
这表明，即使在充满挑战的环境中，管理层也有能力推动结构性改善。如果没有 1800 万欧元的汇率影响，公司的调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）利润率将达到最初指导范围的上限。
Nagarro 的战略定位是利用人工智能和数据工程的新兴浪潮。管理层报告说，客户现在对人工智能的优势有了更清晰的认识，对实施也越来越得心应手，从而加速了内部创新活动。
作为一家以工程技术为重点的公司，Nagarro 公司 “规模大到足以在谈判桌上占有一席之地，规模小到能够以具有成本效益的方式推动转型”，它似乎已为下一阶段的数字化转型做好了充分准备。
公司正在实施多项战略增长举措，预计将推动加速增长，超越典型的行业增长。
其中包括通过战略合作伙伴关系拓展日本市场，在传统的 SAP 工作之外深化与德国中小型企业的关系，以及通过与研华等公司合作开发边缘人工智能和物联网功能。
管理层预计，这些举措将在 2025 年晚些时候及以后为收入做出有意义的贡献。
Nagarro 的财务状况依然稳健，拥有 1.218 亿欧元现金和 1.8 倍的可控净杠杆率。
公司继续保持多样化的客户基础，将集中风险降至最低，因为前五大客户仅占总收入的 15%。这种多样化提供了稳定性，降低了单一行业衰退的风险。
对 2025 年业绩造成影响的货币因素大多是一次性的，如果汇率稳定下来，这种影响就不会再出现。这表明，目前的股价可能无法反映其经营业绩和未来的盈利潜力。
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我们的估值假设
根据估值分析和前瞻性预测，Nagarro 公司股票的回报情况各不相同，取决于其执行力和市场复苏的时机。
低案例（总回报率 45%）：Nagarro 继续面临 IT 服务需求放缓和货币持续波动带来的不利因素。收入增长依然低迷，年增长率约为 5%，公司难以充分利用人工智能和数据工程的机遇。
利润率仍然受到竞争态势和再投资需求的压力。尽管面临这些挑战，但稳固的运营基础和多元化的客户群提供了下行保护。股价可能达到 74 欧元，4.3 年的年回报率为 9%。
中间案例（77% 的总回报）：这一基本情况假定，Nagarro 成功执行了其战略举措，同时受益于 IT 服务需求的逐步复苏。
该公司在扩大人工智能和数据工程能力的同时，还能实现中等个位数的收入增长（每年 5.5%）。
在这种情况下，由于 Nagarro 受益于经营杠杆，净收益率提高到 7%，目标价达到 90.38 欧元，年回报率为 14%。
高案例（107% 的总回报）：在乐观的情况下，Nagarro 成为人工智能和数据工程转型浪潮中的领导者，推动加速增长和利润扩张。
随着投资者对公司转型的认可，强劲的执行力将使净利润率提高到 7.2%，并扩大倍数。目标价约为 106 欧元，年回报率为 18.3%。
考虑到管理层的业绩记录、公司在人工智能等高增长领域的战略定位，以及当前货币逆风的暂时性，中度情况似乎最有可能发生。
然而，潜在结果的广泛性既反映了巨大的上升潜力，也反映了当前 IT 服务行业转型所固有的执行风险。
华尔街分析师看好这 5 家被低估的复合型企业，它们具有战胜市场的潜力
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- 强劲的收入增长和持久的竞争优势
- 基于远期收益和预期收益增长的估值极具吸引力
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