核心要点
- Canaccord Genuity 于11月11日将 D-Wave Quantum 的目标价从35美元下调至31美元，但维持其买入评级。该目标价较最新收盘价高出191%。
- 要达到31美元，需要第四季度业绩强劲、2028年前年收入增长70%至86%，以及更高的销售倍数。
- 自2025年12月以来，华尔街共识目标价已从38美元降至31美元，且对 D-Wave 亏损的预估持续加深。
- 对于未来12个月而言，31美元的目标价看起来过于乐观。第四季度财报将是下一个考验。
D-Wave Quantum (QBTS) 的股价较其2025年12月的高点下跌了67%，Canaccord Genuity 刚刚将其目标价从35美元下调至31美元。该机构在11月11日维持了买入评级，31美元的目标价较该股最新收盘价高出191%。
三次未达预期，随后一个疲软季度
从2025年底到2026年中，D-Wave 连续三个季度的收入均未达到市场共识预期，同时其GAAP运营费用在第二季度几乎翻倍，从一年前的2850万美元增至5500万美元。
在11月10日公布的第三季度财报中，收入增长21%至450万美元，超过了434万美元的共识预期，但 订单额下降了19%至190万美元 ，运营费用增长了84%至5590万美元。
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Canaccord 如何得出31美元的目标价
Canaccord 称该季度表现稳健，但将其第四季度系统销售额预估从4000万美元减半至2000万美元。其新目标价正好与华尔街31美元的平均目标价一致。要达到这个目标需要三件事：
- 佛罗里达大西洋大学价值2000万美元的机器，预计在第四季度交付，其中大部分将在该季度确认为收入。
- 更多的系统销售：代理首席财务官 Greg Golkov 表示，第三季度销售渠道的美元价值增长了75%以上，“主要受系统销售强劲兴趣的推动”。
收入年增长70%至86%，从2025年的2460万美元增至分析师预计的2028年1.45亿美元：
然后市场必须再次给予更高的估值。即使2028年的收入如期实现，31美元的目标价要求投资者为明年每美元销售额支付的估值比今天高出约56%。
31美元的目标价对 D-Wave 来说合理吗？
共识目标价已从2025年12月的38美元下滑，目前个人目标价范围在18美元至43美元之间：
D-Wave 截至9月的收入约为1040万美元，因此2026年4190万美元的共识预期要求仅在这三个月内就实现约3150万美元的收入。即使加上 Canaccord 预估的2000万美元系统销售额，其他所有业务也必须带来约1150万美元的收入，这大约是 D-Wave 整个第三季度总收入的两倍半。
亏损预估持续加深：分析师预计2026年每股亏损0.31美元，2027年每股亏损0.39美元，而三个月前的预估分别为0.30美元和0.38美元。估值倍数已大幅下降：
以48倍的远期市销率来看，该股相对于其153倍的三年平均水平显得便宜。但该平均值包含了2025年10月飙升至839倍的情况。
充其量是2027年的故事
我关注的风险是供应链。 IonQ 现已收购 SkyWater，后者为 D-Wave 生产芯片，首席执行官 Alan Baratz 表示 D-Wave 将继续认证其他制造商。
我认为31美元的目标价对未来12个月来说过于乐观。D-Wave 拥有继续发展的流动性，截至9月底拥有5.034亿美元的现金及有价证券。但31美元的目标价需要投资者重新青睐一家亏损预估持续加深、且一年业绩依赖于一台机器的公司。如果明年初公布的第四季度财报显示佛罗里达大西洋大学的系统已交付、2026年全年收入接近4200万美元并且手握第二份系统订单，我会更认真地看待31美元的目标价。
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