Introducing Valuation Models! 
主要收获：
- 分析师和 2 分钟估值模型都认为雪佛龙股票两年后的价值为每股 163 美元。
- 与目前每股 148 美元的价格相比，9% 的潜在上涨空间低得令人吃惊。
- 预计未来 3 年，能源股的每股收益将增长 16%。
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雪佛龙公司（CVX）是全球最大的综合能源公司之一，其业务几乎涵盖了能源行业的方方面面，从上游勘探到下游炼油和石化。
凭借连续 38 年红利增长的良好业绩和行业领先的财务纪律，雪佛龙公司首席执行官迈克-沃思（Mike Wirth）称之为行业内 “最具弹性的上游投资组合”。
公司最近取得了强劲的第一季度业绩，同时推进了主要项目的启动，包括世界级的哈萨克斯坦 TCO 斜坡和墨西哥湾 Ballymore 的首油。
雪佛龙对资本纪律的承诺体现在 2025 年资本支出（CapEx）减少 20 亿美元，以及到明年结构性成本节约 20-30 亿美元的目标上。
目前，CVX 的股价约为每股 149 美元，雪佛龙可能会提供稳定的收入和弹性，但该股的估值可能已经很高，分析师认为未来 18 个月的上涨空间只有 9% 左右。
让我们用 2 分钟估值模型来看看雪佛龙是否有吸引力。
什么是 2 分钟估值模型？
股票的长期价值取决于三个核心因素：
- 收入增长：企业规模有多大。
- 利润率：企业获得多少利润。
- 倍数：投资者愿意为企业收益支付多少钱。
我们的2 分钟估值模型使用简单的公式对股票进行估值：
预期正常化每股收益 * 远期市盈率 = 预期股价
收入增长和利润率是公司长期正常化每股收益（EPS）的驱动因素，投资者可以利用股票的长期平均市盈率来了解市场对公司的估值。
雪佛龙股票看起来被低估了吗？
预测
根据分析师的估计，尽管近期会有波动，但雪佛龙公司的每股收益有望在未来三年实现稳定增长。
预计每股收益将从 2024 年的 10.05 美元增长到 2027 年的 11.65 美元，总增幅为 16%，复苏势头稳定。
雪佛龙股票的盈利增长可能是由以下因素推动的：
- 重大项目启动：东京电力公司仅用 30 天就达到了铭牌产能，大大提前了计划，预计现金分配将增加，包括在第三季度偿还 10 亿美元贷款。
- 墨西哥湾的卓越成就：巴利莫尔公司通过一些有史以来产量最高的油井（单井日产 25,000 桶）获得了第一桶石油，目标是到 2026 年日产 300,000 桶。
- 结构性成本节约：到 2026 年底，有针对性地削减 20-30 亿美元的成本，提高利润率和现金流弹性。
- 资本效率：2025 年资本支出减少 20 亿美元，三分之二的资本用于灵活的短周期资产，提供运营杠杆。
根据我们的估值，预计到 2027 年，这只能源股的每股收益将达到 11.50 美元。
CVX 股票 现在被低估了吗？
如估值图所示，雪佛龙股价约为远期收益的 19 倍，高于 12 倍的三年平均市盈率。
考虑到该公司行业领先的盈亏平衡、成熟的周期管理，以及到 2026 年预计 90 亿美元的自由现金流增量，我们保守的估值中 13 倍的远期市盈率似乎是合理的，同时考虑到当前大宗商品价格的不确定性。
CVX 股票的公允价值
使用我们的 2 分钟估值模型，并采用保守的方法：
- 保守估计 2027 年每股收益：11.50 美元
- 保守的远期市盈率：13 倍
- 未来两年的预期股息：14 美元
预期正常化每股收益 (11.50 美元) * 远期市盈率 (13x) + 预期股息 (14 美元) = 预期股价 (163 美元)
根据这一估值，我们对 CVX 股价的两年预期为每股 163 美元。
雪佛龙股票目前的交易价格约为每股 149 美元，这意味着未来两年的潜在上涨空间为 9.4%，年化回报率为 4.6%。
鉴于雪佛龙的交易倍数已经很高，未来两年的表现可能会低于大盘。不过，对于那些寻求稳定的被动收入来源的人来说，它仍然是一项稳健的投资。
请记住，这只是一个估值练习，我们并不确定股票未来的价格。
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雪佛龙股票的分析师平均目标价是多少？
分析师对雪佛龙公司的前景持谨慎乐观态度。CVX股票的一致目标价约为每股163美元，这表明分析师认为与当前水平相比还有约10%的上涨空间。
需要考虑的风险
尽管前景看好，投资者仍应注意可能影响雪佛龙增长轨迹的若干风险：
- 商品价格波动：石油和天然气价格对收入和盈利能力有重大影响，目前欧佩克+的动态和地缘政治紧张局势造成了相当大的不确定性。
- 地缘政治风险：在委内瑞拉的业务面临与制裁有关的挑战，而在哈萨克斯坦的业务则需要持续管理政府关系。
- 资本配置压力：维持每年 100 亿至 200 亿美元的回购指导，可能会在持续的低价环境中对资产负债表造成压力。
- 转型风险：长期能源转型可能会影响对传统石油和天然气产品的需求。
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雪佛龙是一家以收入增长、卓越运营和财务弹性著称的优质企业，但以目前的价格来看，其上升空间有限，股价可能被高估了。
行业领先的项目执行能力、久经考验的周期管理能力、结构性成本削减计划以及严谨的资本分配框架，都将为该业务带来更多益处。
虽然商品市场会造成短期波动，但雪佛龙公司向低衰退资产的转型、灵活的资本结构以及在周期中创造丰厚回报的能力都为其提供了投资稳定性。
首席执行官迈克-沃思（Mike Wirth）强调保持行业最低的上游盈亏平衡点，首席财务官埃米尔-邦纳（Eimear Bonner）则对资产负债表管理和股东回报采取严谨的态度，这些都使雪佛龙成为能源行业可靠的投资对象。
管理层 38 年的连续红利增长、AA 信贷评级以及对全周期回购的承诺，都表明无论商品价格环境如何，他们都有能力持续回报股东。
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