A Tesco plc(TSCO) entra em 2025 mais forte do que nunca. Depois de navegar pelo aumento da inflação pós-pandemia e reformular sua estratégia de preços, o maior grupo de supermercados do Reino Unido voltou a gerar um crescimento consistente, expandindo as margens e proporcionando um fluxo de caixa livre confiável. As ações permaneceram relativamente estáveis durante o ano, refletindo tanto a confiança do mercado em sua execução quanto o reconhecimento de que os ganhos fáceis da recuperação já passaram.
Os recentes resultados semestrais da empresa ressaltaram esse tema de progresso constante e disciplinado. As vendas do grupo subiram 4,6% para £ 34,1 bilhões, enquanto o lucro operacional do varejo aumentou 10,4% para £ 1,54 bilhão, uma prova do controle rígido de custos e da execução eficiente, em vez de uma expansão agressiva. Com o aumento das vendas de marcas próprias e a redução dos custos de energia, a Tesco ampliou as margens, mantendo a percepção de valor em um mercado intensamente competitivo.
| Métrica | Período | Valor | Variação anual | Comentário |
|---|---|---|---|---|
| Vendas do grupo (sem IVA) | H1 2024/25 | £34,1 bilhões | +4.6% | Crescimento em todos os mercados; Reino Unido e ROI aumentaram 6% |
| Lucro operacional do varejo | H1 2024/25 | £1,54 bilhão | +10.4% | Expansão da margem devido ao controle de custos e ao mix |
| Lucro estatutário antes dos impostos | H1 2024/25 | £1,33 bilhão | +6.4% | Apoiado por custos financeiros mais baixos |
| Fluxo de caixa livre do varejo | H1 2024/25 | £1,3 bilhão | +2% | Financiou recompras de £500 milhões e dividendos intermediários |
| Margem operacional do varejo | H1 2024/25 | 4.5% | +0,2 pp | Melhoria contínua dos ganhos de eficiência |
| Dívida líquida | 31 de agosto de 2024 | £9,8 bilhões | -£0,4 bilhão | Desalavancagem por meio de forte geração de caixa |
| Vendas da Booker | H1 2024/25 | £4,9 bilhões | +7.5% | Impulsionado pelos canais de catering e varejo |
| Vendas on-line | H1 2024/25 | £3,0 bilhões | +3.2% | Melhoria nas margens de atendimento e no mix de pedidos |
| Dividendo por ação (provisório) | ANO FISCAL DE 2024/25 | 4.7 p | +11% | Política progressiva contínua |
| CapEx | Exercício fiscal de 2024/25 (est.) | £1,2 bilhão | Plano | Foco em digital, cadeia de suprimentos e energias renováveis |
No entanto, apesar da força operacional, os investidores continuam divididos quanto ao que vem a seguir. As ações são negociadas a um múltiplo modesto, o que sugere expectativas limitadas de crescimento, mas fé contínua na geração de caixa e nos dividendos da Tesco. À medida que a inflação se normaliza e o crescimento dos salários se estabiliza, 2025 pode ser um teste de resistência para a empresa, para ver se ela consegue sustentar sua lucratividade duramente conquistada em um cenário de consumo mais equilibrado.
Panorama da empresa
Fundada em 1919 e com sede em Welwyn Garden City, a Tesco plc opera mais de 3.700 lojas no Reino Unido e na Irlanda, com operações adicionais de atacado e franquia na Europa Central. Emprega cerca de 330.000 funcionários e atende a mais de 20 milhões de clientes semanalmente por meio de suas lojas e canais on-line. O negócio de varejo da Tesco é complementado pela Booker, a principal atacadista de alimentos do Reino Unido, e pelo Tesco Bank, que oferece produtos de seguro e financiamento ao consumidor.
A estratégia da empresa gira em torno de três pilares: valor, conveniência e fidelidade. O ecossistema do Clubcard agora impulsiona mais de 80% das vendas no Reino Unido, ajudando a Tesco a aprofundar o engajamento e a adaptar os preços. Seus investimentos digitais e na cadeia de suprimentos visam reforçar sua posição de líder de mercado e, ao mesmo tempo, apoiar o crescimento do fluxo de caixa livre de longo prazo e o retorno sustentável para os acionistas.
História financeira: Um ano de reinicialização, não um ano perdido
O ano fiscal de 2024/25 marcou um ano de execução tranquila para a Tesco, em vez de uma expansão dramática. As vendas do grupo aumentaram 4,6% a taxas constantes para £34,1 bilhões, com o lucro operacional aumentando 10,4% para £1,54 bilhão. O varejista se beneficiou dos custos mais baixos da cadeia de suprimentos, dos volumes de alimentos resistentes e do melhor desempenho da marca própria. O lucro estatutário antes dos impostos foi de £1,33 bilhão, acima dos £1,25 bilhão do ano anterior, refletindo o controle disciplinado dos custos e o crescimento constante do número de clientes no Reino Unido e na República da Irlanda.
Os investidores, entretanto, continuam cautelosos. Após a forte recuperação do ano passado, o preço das ações da Tesco tem sido negociado lateralmente, à medida que o mercado digere os gastos mais apertados dos consumidores e a normalização da inflação. O fluxo de caixa livre totalizou £ 1,3 bilhão no primeiro semestre, um ligeiro aumento em relação ao ano anterior, apoiando outros £ 500 milhões em recompras de ações. A administração continuou a enfatizar os retornos de caixa em detrimento de uma expansão agressiva, sinalizando confiança, mas também realismo, em relação a um ambiente de crescimento mais lento.
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Mesmo assim, os fundamentos da Tesco parecem mais resilientes do que nos últimos anos. Suas operações on-line são lucrativas, o atacado Booker continua a superar as expectativas, e a margem operacional subiu de 4,3% para 4,5%. O CEO Ken Murphy considerou "um primeiro semestre forte, com mais confiança na perspectiva para o ano inteiro", observando que a disciplina consistente de custos e os preços baseados em valor estão ajudando a reter os compradores, mesmo com a estabilização dos salários reais.
1. Força por meio de escala e simplicidade
A principal vantagem da Tesco continua sendo seu tamanho e sua eficiência operacional. Com uma participação de mercado acima de 27%, a maior em cinco anos, a empresa continua a alavancar sua rede de distribuição e seu modelo de preços baseado em dados para manter a fidelidade dos clientes. O programa "Save to Invest" (Economizar para Investir) gerou mais de £500 milhões em eficiências de custo durante o semestre, compensando salários mais altos e despesas com energia. Essa alavancagem operacional ajudou a aumentar as margens, mesmo com o sentimento do consumidor permanecendo moderado.
Igualmente importante, a inovação de marca própria da Tesco está impulsionando tanto a percepção de valor quanto a lucratividade. A penetração da marca própria atingiu níveis recordes em todas as categorias de alimentos frescos e produtos domésticos, permitindo um melhor controle de prateleira e negociação com fornecedores. O resultado: crescimento consistente em meados de um dígito sem sacrificar a competitividade de preços, um equilíbrio que poucos varejistas do Reino Unido alcançaram na reposição da inflação pós-pandemia.
2. A lucratividade digital chega
Após anos de investimento pesado, os canais digitais e on-line da Tesco estão finalmente dando resultado. As vendas on-line de produtos de mercearia aumentaram 3,2% em relação ao ano anterior, apoiadas por uma melhor densidade de entrega, atendimento simplificado e custos menores de última milha. O Tesco App da empresa, que integra fidelidade, pagamento e rastreamento de pedidos, continua a aprofundar o engajamento, enquanto a dunnhumby, sua subsidiária de análise, aumentou o lucro operacional em dois dígitos.
Enquanto isso, o Tesco Bank voltou a crescer, beneficiando-se de melhores margens de juros líquidos e qualidade de crédito estável. Combinados, esses negócios fora das lojas agora contribuem significativamente para a lucratividade do grupo, ajudando a Tesco a diversificar sua base de ganhos além do varejo tradicional. Os canais digitais foram responsáveis por cerca de 13% do total de vendas, um número pequeno, mas em crescimento, com a administração projetando uma expansão constante nos próximos dois anos.
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3. Perspectiva conservadora com execução confiante
Olhando para o futuro, a Tesco espera um desempenho modesto, mas estável. A administração reafirmou a orientação para o ano inteiro, que prevê um crescimento médio de um dígito no lucro operacional do varejo e um fluxo de caixa livre de pelo menos £ 1,8 bilhão, apoiado por uma combinação equilibrada de recuperação de volume e estabilidade de preços. A empresa também está dando continuidade ao seu programa de retorno de capital, com mais £1 bilhão planejado para o ano fiscal de 2025/26 por meio de recompras e dividendos.
O CEO Ken Murphy enfatizou que os pontos fortes competitivos, a escala, a eficiência e a confiança na marca da Tesco a deixam bem posicionada para enfrentar ciclos de consumo mais brandos. Os analistas concordam em grande parte: A Jefferies prevê que o lucro por ação no ano fiscal de 2026 será de aproximadamente 30p, o que implica um P/L futuro próximo de 12×, pouco exigente para uma empresa com um ROIC estável de 7-8% e um rendimento de dividendos de 4%. Ainda assim, o principal desafio está em reacender o impulso da receita sem corroer sua disciplina de margem.
A conclusão da TIKR
Os números semestrais da Tesco reforçam a história de um varejista maduro que está evoluindo em vez de se transformar. A empresa está executando bem, equilibrando crescimento com retornos e mantendo uma consistência invejável em um mercado de varejo agitado. Seu mecanismo de fluxo de caixa livre é robusto, seu perfil de alavancagem continua a melhorar e seus retornos para os acionistas permanecem atraentes para um nome defensivo.
No entanto, embora a reviravolta operacional da Tesco seja inegável, as ações podem já refletir muitas das boas notícias. Com os lucros estáveis, mas não acelerados, e a concorrência da Aldi e da Lidl mais acirrada do que nunca, os investidores devem esperar uma composição estável em vez de uma alta explosiva. Ainda assim, em um mercado em que a previsibilidade é escassa, a marca, a vantagem de dados e a execução disciplinada da Tesco fazem dela uma das ações de consumo mais confiáveis do Reino Unido rumo a 2026.
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A Tesco oferece aos investidores uma combinação de estabilidade e uma modesta vantagem. Com o ambiente de consumo do Reino Unido melhorando gradualmente, o grupo está bem posicionado para sustentar o crescimento dos lucros e os retornos de capital, embora a avaliação já esteja refletindo grande parte desse otimismo.
Para os investidores orientados para o valor, a Tesco continua sendo uma ação defensiva fundamental no varejo europeu, com uma execução sólida, uma marca confiável e uma estrutura comprovada de disciplina de custos. Mas, na ausência de um catalisador importante, a alta pode ser incremental, em vez de explosiva.
A confiabilidade e o rendimento da Tesco justificam um lugar em portfólios diversificados, mas o maior potencial de reavaliação provavelmente depende de ventos macroeconômicos favoráveis.
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