A Babcock encerrou o ano fiscal de 2015 com um claro impulso operacional e um balanço patrimonial mais sólido. A receita aumentou 11% em uma base orgânica para £4,83 bilhões, com a aceleração dos setores nuclear e marítimo, e a carteira de contratos aumentou para £10,4 bilhões, oferecendo uma visibilidade decente. O tom da gerência foi confiante: os dividendos foram aumentados em 30%, para 6,5p, e uma recompra de £200 milhões está programada para o AF26, sinalizando a crença na geração futura de caixa.
A lucratividade aumentou. O lucro operacional subjacente aumentou 53%, chegando a £363 milhões (um aumento de ~17%, excluindo os efeitos não recorrentes do ano passado), elevando a margem subjacente para 7,5%. O EPS subjacente atingiu 50,3p, ajudado por um mix mais forte em Nuclear, melhorias na entrega de projetos e custos financeiros mais baixos. A conversão de caixa foi de 82%, produzindo £153 milhões de fluxo de caixa livre subjacente, apesar do elevado capex para sistemas e locais.
A alavancagem continua a diminuir. A dívida líquida, excluindo os arrendamentos, caiu para £101 milhões e o convênio dívida líquida/EBITDA caiu para 0,3x, deixando ampla liquidez (~£1,4 bilhão) para programas plurianuais de grande porte. Com os pagamentos de déficit de pensão diminuindo de cerca de £40 milhões para cerca de £20 milhões por ano ao longo de seis anos, mais de cada libra incremental de lucro deve beneficiar os acionistas.
História financeira: A energia nuclear faz o trabalho pesado
O crescimento da linha superior foi amplo, mas foi o setor nuclear que fez o trabalho pesado: a receita do setor aumentou 19% devido à forte atividade civil-nuclear (Cavendish), ao suporte a submarinos no âmbito do FMSP e ao programa de manutenção profunda do HMS Victorious. O setor marítimo cresceu 12% com a retomada da Skynet e do suporte naval internacional; o ano também registrou uma grande provisão de contrato para o ano fiscal de 24, fazendo com que a progressão do lucro ano a ano parecesse mais vigorosa. O setor terrestre manteve-se estável (a atividade de defesa do Reino Unido compensou a suavidade do setor ferroviário) e o setor de aviação diminuiu, como esperado, com o término da fase de entrega do H160 francês.
| Métrica | ANO FISCAL DE 2025 | AF2024 | Variação |
|---|---|---|---|
| Receita | £4,831.3m | £4,390.1m | +10.0% |
| Lucro operacional (estatutário) | £363.9m | £241.6m | +50.7% |
| Lucro operacional subjacente | £362.9m | £237.8m | +52.6% |
| Margem operacional subjacente | 7.5% | 5.4% | +210 bps |
| EPS subjacente | 50.3p | 30.8p | +63.3% |
| Fluxo de caixa livre | £153.4m | £160.4m | -4.4% |
| Dívida líquida (excluindo arrendamentos) | £101.2m | £210.9m | -52.0% |
| Dividendo por ação | 6.5p | 5.0p | +30.0% |
| Carteira de contratos | 10,4 bilhões de libras | £10,3 bilhões | +1.0% |
| Conversão de caixa operacional | 82% | 136% | -5400 bps |
| Dívida líquida / EBITDA (base do convênio) | 0.3x | 0.8x | Melhoria do |
| ROIC (antes dos impostos) | 37.0% | 26.0% | +1100 bps |
As margens melhoraram onde era importante. Excluindo a provisão e o ganho de propriedade do ano fiscal de 24, a margem do grupo aumentou cerca de 50 pontos-base, com a Nuclear subindo para 8,8% e a Aviação subindo para 6,2%. A margem da Marine foi normalizada para 6,1% devido à ausência da receita de licença do ano fiscal de 24, mas o mix ainda apoiou a lucratividade do grupo. Abaixo da linha, os custos financeiros subjacentes mais baixos e uma taxa de imposto efetiva ligeiramente menor (25,4%) ajudaram a proporcionar um aumento de 23% no EPS, em uma base comparável.
O caixa foi sólido em um ano de grandes investimentos. O fluxo de caixa operacional subjacente de £296m (82% de conversão) financiou £122m de capex líquido, contribuições de pensão mais altas e o dividendo, enquanto a dívida líquida excluindo arrendamentos caiu em ~£110m.
O capex permanece acima da depreciação à medida que a Babcock atualiza sistemas (SAP), instalações e entrega de programas; a administração ainda tem como meta uma conversão média de caixa de ≥80% no médio prazo, juntamente com um crescimento médio de receita de um dígito e uma margem operacional subjacente de pelo menos 9% (agora orientada para ser alcançada no AF26, um ano antes do plano antigo).
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1. Nuclear e marítimo são motores de crescimento
O setor nuclear civil está impulsionando o próximo capítulo da história de crescimento da Babcock. A receita do segmento aumentou 19%, chegando a £1,8 bilhão, liderada por um salto de 28% na Cavendish Nuclear, à medida que o Reino Unido aumenta o investimento em infraestrutura de energia civil e relacionada à defesa. Programas como a extensão da vida útil do HMS Victorious e o Programa de Apoio Marítimo Futuro (FMSP), mais amplo, continuam a aprofundar a integração da Babcock com as prioridades de defesa do Reino Unido, enquanto as melhorias na entrega de projetos e a reprecificação de contratos elevaram as margens para 8,8%.
Com os compromissos de longo prazo do governo com a renovação da dissuasão, o AUKUS e o desenvolvimento do novo reator modular pequeno (SMR), a posição da Babcock na interseção da defesa e da energia nuclear parece cada vez mais estratégica.
Enquanto isso, o setor marítimo apresentou um aumento de 12% na receita, chegando a £1,6 bilhão, impulsionado pelo progresso nas operações do satélite Skynet, contratos de suporte naval na Nova Zelândia e no Canadá e pedidos comerciais recordes em seu negócio de equipamentos de gás líquido (LGE). Embora o segmento tenha saído do ciclo de receitas de licenças não recorrentes do ano passado, a lucratividade se normalizou para saudáveis 6,1% com a melhoria da execução.
O ritmo constante do trabalho de manutenção naval, os acordos de suporte global e as novas parcerias internacionais devem manter a Marine como um pilar estável e gerador de caixa dentro do portfólio mais amplo, ajudando a compensar a variabilidade cíclica em outras divisões.
2. Balanço patrimonial, caixa e retornos de capital
A disciplina de capital da Babcock está finalmente aparecendo nos números. A dívida líquida, excluindo os arrendamentos, caiu em mais de £100 milhões, para apenas £101 milhões, enquanto a engrenagem do convênio caiu para 0,3x, seu nível mais baixo em anos.
O balanço patrimonial agora oferece flexibilidade para investimentos e retornos aos acionistas. O fluxo de caixa livre subjacente atingiu £153 milhões, apesar de um ciclo pesado de capex, e os dividendos foram aumentados em 30% para 6,5p por ação. Uma recompra de 200 milhões de libras está programada para o ano fiscal de 2006, sinalizando uma confiança crescente no potencial de geração de caixa da empresa, à medida que os pagamentos do déficit previdenciário diminuem e as atualizações do sistema estão quase concluídas.
Com mais de £1,4 bilhão em liquidez disponível e cobertura de juros superior a 30x, a Babcock está confortavelmente posicionada para financiar contratos de longo prazo, mantendo espaço para crescimento oportunista.
As prioridades de alocação de capital da administração - investir para crescer, reduzir o risco do balanço patrimonial e devolver o excedente de caixa - agora parecem bem alinhadas com uma base de lucros sustentável. Se a conversão de caixa se mantiver próxima da meta de 80% e as margens continuarem a se firmar, a Babcock poderá deixar de ser uma empreiteira de capital pesado para se tornar uma empresa confiável de composição de fluxo de caixa livre nos próximos dois anos fiscais.
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3. Perspectiva de médio prazo: Melhorada e mais equilibrada
A orientação atualizada da Babcock reflete uma empresa que está entrando em uma nova fase de maturidade operacional. A gerência agora tem como meta um crescimento médio da receita de um dígito médio, uma margem operacional de pelo menos 9% e uma conversão de caixa consistente de 80% ou mais, todos alcançáveis até o ano fiscal de 2006, um ano inteiro antes do plano original.
O cenário estratégico é excepcionalmente favorável: Os orçamentos de defesa ocidentais estão se expandindo, a energia nuclear está sendo redefinida, e a longa experiência da Babcock em contratos complexos e de alta barreira a posiciona para capturar benefícios extraordinários. Os programas ligados à renovação da dissuasão, à entrega do submarino AUKUS e ao lançamento da fragata Type 31 do Reino Unido ancoram uma pista de crescimento de vários anos.
Agora, o foco passa a ser a execução, principalmente no que se refere às margens marítimas, ao cronograma de marcos contratuais e à exposição cambial na África do Sul, Austrália, Europa e Canadá. No entanto, o quadro geral melhorou claramente: fluxo de caixa previsível, um balanço patrimonial mais limpo e maior qualidade dos lucros estão começando a fazer com que a Babcock pareça menos uma empreiteira de projetos cíclicos e mais uma operadora de longo prazo em infraestrutura de segurança nacional. Atingir a meta de margem de 9% no ano fiscal de 2006 pode ser o ponto de inflexão que redefine a percepção do investidor de "valor de reviravolta" para "crescimento defensivo".
A conclusão da TIKR
A reviravolta da Babcock evoluiu para uma clara fase de crescimento baseada na execução operacional e na disciplina de capital. A expansão constante da empresa em suporte nuclear e naval, aliada a margens estruturalmente mais fortes, transformou-a de uma armadilha de valor perene em um composto confiável no ecossistema de defesa do Reino Unido. Com o risco do balanço amplamente neutralizado, a geração consistente de caixa e a confiança renovada dos investidores, a Babcock está agora posicionada para se beneficiar dos ciclos de gastos governamentais de décadas com a renovação da dissuasão, AUKUS e infraestrutura nuclear civil.
No entanto, a história continua sendo a de uma progressão disciplinada, em vez de um crescimento explosivo. A entrega sustentada na Marinha, o cronograma confiável de marcos e o controle mais rigoroso do capital de giro determinarão a rapidez com que o fluxo de caixa livre será dimensionado para corresponder ao impulso dos lucros. Se a administração atingir suas metas para o ano fiscal de 26, 9% de margem operacional, 80% de conversão de caixa e crescimento médio de um dígito da receita, a narrativa poderá mudar de "recuperação pós-reestruturação" para "crescimento defensivo composto". Para os investidores, a combinação de resiliência, visibilidade de pedidos e lucratividade reavaliada da Babcock faz dela uma das histórias mais discretamente convincentes no espaço industrial do Reino Unido no momento.
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Nos níveis atuais, a Babcock International parece cada vez mais atraente como uma empresa credível de capitalização de longo prazo, em vez de uma jogada de recuperação cíclica. A expansão da margem, a implantação disciplinada de capital e um balanço patrimonial agora bem capitalizado estão fortalecendo a confiança dos investidores após anos de reestruturação. As ações já sofreram uma forte valorização, de modo que a alta no curto prazo pode depender da execução, especialmente da entrega de produtos marítimos e do controle do capital de giro, mas o perfil de risco/recompensa continua favorável, dada a melhoria dos fundamentos da empresa.
Dito isso, a exposição da Babcock a projetos de defesa, nucleares e de infraestrutura lhe dá um dos cenários de demanda mais resilientes no espaço industrial do Reino Unido. Com a redução de sua dívida, o aumento da conversão de caixa e a expansão de novos programas, a história está passando de uma "reviravolta" para uma "composição estável". Se a administração mantiver os ganhos de margem e o impulso do fluxo de caixa livre, a Babcock poderá passar de uma recuperação tranquila para uma história genuína de reavaliação.
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