Principais estatísticas das ações da Merck
- Desempenho na semana passada: -0,2%
- Intervalo de 52 semanas: $73,3 a $125,1
- Preço atual: US$ 115,9
O que aconteceu?
A Merck(MRK) é negociada a US$ 115,87, cerca de 8% abaixo de sua maior alta de 52 semanas, de US$ 125,14, já que Street desconta a expiração da patente do Keytruda em 2028 contra um pipeline que a empresa agora avalia em mais de US$ 70 bilhões em oportunidades comerciais não ajustadas ao risco até meados da década de 2030.
Os lucros do quarto trimestre de 2025 da Merck, divulgados em 3 de fevereiro, geraram US$ 16,4 bilhões em receita total, um aumento de 5%, ancorado por US$ 8,4 bilhões em vendas da família Keytruda, o medicamento imunoterápico que continua sendo o tratamento contra o câncer mais vendido do mundo, com aumento de 5% na demanda em cânceres em estágio inicial e indicações metastáticas.
Welireg, a pílula oral da Merck que tem como alvo uma proteína chamada HIF-2 alfa que alimenta certos tumores renais, registrou vendas no quarto trimestre de US$ 220 milhões, um aumento de 37%, e duas leituras da Fase 3 apresentadas ao FDA em fevereiro agora colocam o medicamento no caminho certo para aprovações expandidas de câncer renal com datas PDUFA de 19 de junho e 4 de outubro de 2026.
A diretora financeira Caroline Litchfield declarou na 46ª Conferência Anual de Saúde da TD Cowen, em 3 de março, que "nossa empresa está realmente se transformando", acrescentando que a Merck espera que as receitas sofram "uma queda superficial antes de voltar rapidamente a um forte crescimento dentro de alguns anos", depois que o Keytruda perder a exclusividade.
O ponto médio de EPS ajustado de US$ 9,03 da Merck para 2026, excluindo o encargo único de aquisição do Cidara, combinado com mais de 20 lançamentos de novos produtos, incluindo o Winrevair, o medicamento para hipertensão arterial pulmonar com 110.000 prescrições cumulativas nos EUA, e o enlicitide, um medicamento oral para colesterol com lançamento previsto para o primeiro trimestre de 2027, posiciona a empresa para substituir a base de receita do Keytruda bem antes de meados da década de 2030.
A opinião de Wall Street sobre as ações da MRK
O fluxo de caixa livre da Merck quase triplicou, passando de US$ 3,76 bilhões em 2024 para US$ 8,97 bilhões em 2025, e o modelo TIKR projeta que esse valor mais do que dobrará novamente para US$ 20,76 bilhões em 2026, à medida que Winrevair, Ohtuvayre e Keytruda QLEX converterem os investimentos de lançamento em geração de caixa duradoura.
O lucro por ação normalizado da MRK de US$ 24,21 em 2025 está projetado para atingir US$ 34,68 em 2026 e US$ 42,12 em 2027, uma trajetória justificada pelo vento contrário de US$ 2,5 bilhões do LOE de Januvia e Bridion já absorvido na orientação, deixando os novos lançamentos como o principal impulsionador incremental a partir daqui.
A margem de fluxo de caixa livre da Merck aumentou de 2,3% em 2023 para 13,8% em 2025 e o modelo TIKR projeta 29,8% em 2027, em comparação com a margem FCF de 2025 da AstraZeneca de 20,03%, projetada para cair para 16,8% em 2026, recuperando-se apenas para 20,05% em 2027, uma lacuna que reflete a alavancagem operacional da Merck a partir de seu mix de oncologia e cardiometabólico de margem mais alta.
Quatorze analistas classificam a Merck como "Buy" (comprar), quatro como "Outperform" (desempenho superior) e onze como "Hold" (manter), com uma meta de preço médio de US$ 127,78 contra um preço atual de US$ 115,87, o que implica 10,3% de alta, um consenso notavelmente comprimido que provavelmente reflete a incerteza do LOE e não qualquer deterioração na trajetória de lançamento subjacente.
O spread entre a baixa do analista de US$ 100,00 e a alta de US$ 150,00 reflete uma leitura binária sobre o patrimônio de patentes do Keytruda: os preços baixos em um penhasco de LOE difícil de 2028, enquanto a alta atribui valor à patente do método de uso que vai até novembro de 2029 e à formulação subcutânea QLEX que visa uma penetração de 30% a 40% antes da entrada do biossimilar.
O que diz o modelo de avaliação?
A meta intermediária do TIKR de US$ 181,88 implica 57% de retorno total e uma TIR anualizada de 9,9% até dezembro de 2030, impulsionada por uma margem de lucro líquido que se expande de 33,4% em 2025 para 39,7% em 2027, à medida que o encargo único de US$ 9 bilhões da aquisição da Cidara é amortizado e os novos lançamentos ganham escala.
O modelo prevê um CAGR de reavaliação de P/L de 5,7% no caso médio, uma expansão múltipla que o mercado atualmente se recusa a conceder porque está se ancorando no medo da LOE de 2028, em vez da base de lucros pós-LOE agora visível até 2030.
Os dois pedidos aceitos pela FDA para o Welireg, com datas PDUFA de 19 de junho e 4 de outubro de 2026, representam o ponto de prova mais claro a curto prazo de que a base de receita pós-Keytruda da Merck não é teórica, mas já está em movimento regulatório.
O CEO Rob Davis declarou em 3 de fevereiro que a Merck tem "uma linha de visão de mais de US$ 70 bilhões de oportunidades comerciais potenciais até meados da década de 2030", um número US$ 20 bilhões maior do que no ano anterior, sinalizando que a construção do pipeline está se acelerando, e não se estabilizando.
O único desenvolvimento que quebra a premissa de expansão do FCF do modelo TIKR é um fracasso no estudo cardiovascular CORALreef Outcomes para a enlicitide, o que eliminaria o potencial de sucesso de bilheteria do medicamento e a reavaliação do P/L que o modelo atribui a uma base de receita diversificada.
A decisão da PDUFA de 19 de junho sobre o Welireg mais Keytruda em câncer renal adjuvante é a primeira confirmação concreta de que a franquia de oncologia pós-Keytruda da Merck pode ter peso comercial de forma independente, e o número a ser observado é a trajetória de vendas trimestrais do Welireg em relação à sua atual taxa de execução de US$ 220 milhões no quarto trimestre de 2025.
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