O HSBC Holdings plc(HSBA) reportou um lucro antes dos impostos de US$ 15,8 bilhões no primeiro semestre de 2025, uma queda acentuada em relação aos US$ 21,5 bilhões registrados no 1S24, principalmente devido a prejuízos não recorrentes relacionados à sua participação no Bank of Communications da China e à ausência de grandes ganhos com alienações que impulsionaram os resultados do ano anterior. Excluindo esses itens, o quadro subjacente foi muito mais forte: o lucro antes dos impostos aumentou 5%, chegando a US$ 18,9 bilhões em moeda constante, uma vez que o impulso em Wealth e Markets ajudou a compensar as perdas de crédito esperadas mais altas e os custos modestamente crescentes.
A receita diminuiu 9% em relação ao ano anterior, para US$ 34,1 bilhões, devido a alienações no Canadá e na Argentina, mas a receita em moeda constante, excluindo itens notáveis, subiu para US$ 35,4 bilhões, liderada pela receita robusta de taxas no Wealth e pelo aumento da atividade comercial em meio à volatilidade do mercado. A receita líquida de juros manteve-se estável em US$ 28,5 bilhões, enquanto a margem líquida de juros (NIM) caiu 5 pontos-base para 1,57%, refletindo taxas globais mais baixas e o impacto da conversão de moeda estrangeira. Apesar desses ventos contrários, o HSBC manteve posições sólidas de capital e liquidez, com um índice Common Equity Tier 1 (CET1) de 14,6%, confortavelmente dentro de sua meta de médio prazo de 14-14,5%.
O desempenho operacional do grupo continua a refletir sua mudança para um modelo mais simples e mais focado. O CEO Georges Elhedery enfatizou que todas as quatro linhas de negócios aumentaram a receita durante o primeiro semestre, ressaltando a base diversificada de lucros do banco. A recompra de ações no valor de US$ 3 bilhões e o segundo dividendo intermediário de US$ 0,10 por ação sinalizam a confiança da administração na geração de caixa, mesmo em meio a um cenário macroeconômico mais suave. No acumulado do ano, as ações do HSBC subiram quase 27%, superando o setor bancário europeu em geral e a maioria de seus pares do Reino Unido.
História financeira: Núcleo resiliente, ventos contrários transitórios
| Métrica | H1 2025 | H1 2024 | Variação anual | Comentário |
|---|---|---|---|---|
| Lucro antes dos impostos | $15.8B | $21.5B | ▼ 26% | Menor devido a reduções de valor e alienações do ano anterior |
| Lucro após impostos | $12.4B | $17.6B | ▼ 30% | Reflete o impairment da BoCom e custos de crédito mais altos |
| Receita | $34.1B | $37.3B | ▼ 9% | Crescimento básico em Wealth, compensado por perdas com alienações |
| Receita em moeda constante (ex-notáveis) | $35.4B | $33.5B | ▲ 6% | Forte desempenho em Wealth e Markets |
| Receita líquida de juros | $28.5B | $28.6B | - | Estável em moeda constante |
| Margem de juros líquidos (NIM) | 1.57% | 1.62% | ▼ 5 bps | Impacto de taxas mais baixas e câmbio |
| Perdas de crédito esperadas (ECL) | $1.9B | $1.0B | ▲ 90% | Impulsionadas pelas pressões do setor CRE de Hong Kong |
| Despesas operacionais | $17.0B | $16.3B | ▲ 4% | Investimento em tecnologia e custos de reestruturação |
| Retorno sobre o patrimônio líquido tangível (RoTE) | 14.7% | 21.4% | 6,7 pts | 18,2% excluindo itens notáveis |
| Índice CET1 | 14.6% | 14.9% | ▼ 0,3 pts | Permanece dentro da faixa da meta |
| Dividendo por ação | $0.10 | $0.10 | - | Mantido com plano de recompra adicional |
| Recompra de ações | $3.0B | $3.0B | — | A ser concluída até o terceiro trimestre de 2025 |
Os resultados do HSBC no primeiro semestre ilustram um tema familiar: desempenho operacional resiliente obscurecido por impactos contábeis transitórios. O impulso subjacente dos ganhos do banco permanece intacto, com a receita e o lucro em moeda constante aumentando em uma base ajustada.
O Wealth Management e o Premier Banking foram os principais impulsionadores, beneficiando-se do aumento da atividade dos clientes e da melhoria da receita de tarifas em Hong Kong. Os mercados também tiveram um forte desempenho, pois as condições voláteis de negociação aumentaram a receita nos mercados de câmbio, dívida e ações. Juntos, esses segmentos ajudaram a compensar o enfraquecimento dos empréstimos comerciais e o aumento dos encargos de redução ao valor recuperável do setor imobiliário comercial de Hong Kong.
Apesar das quedas nas manchetes dos lucros reportados, os fundamentos do HSBC permanecem sólidos. A disciplina de custos está se mantendo, com as despesas de base alvo aumentando apenas 3%, apesar da inflação e dos investimentos contínuos em tecnologia. Os custos de crédito estão se normalizando, mas permanecem administráveis em cerca de 40 pontos-base da média de empréstimos, e os depósitos de clientes cresceram para US$ 1,72 trilhão, um aumento de US$ 64 bilhões em uma base reportada. A administração reiterou sua orientação de RoTE de meados da década de 2025-2027, observando que o hedge estrutural do banco continua a compensar alguma compressão de margem decorrente de taxas mais baixas.
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1. Patrimônio e mercados impulsionam crescimento básico
A franquia de patrimônio do HSBC continua a ancorar sua história de crescimento. O Wealth e o Personal Banking registraram um crescimento de dois dígitos na receita de tarifas, apoiados por uma maior atividade dos clientes, fortes entradas de produtos de investimento e uma demanda robusta em Hong Kong. O International Wealth e o Premier Banking apresentaram resultados particularmente sólidos, beneficiando-se dos fluxos internacionais e do melhor sentimento do mercado na Ásia. O desempenho do segmento ressalta a capacidade do HSBC de monetizar sua escala global, ao mesmo tempo em que simplifica sua estrutura.
A atividade de mercado também proporcionou um impulso significativo, com ganhos sólidos nas negociações de câmbio e de renda fixa em meio à volatilidade global. A administração destacou que a base diversificada de produtos do banco permitiu que ele mantivesse um desempenho estável em todos os ciclos de taxas. Essa diversidade, que abrange patrimônio, transações bancárias e mercados, continua sendo uma vantagem competitiva, uma vez que seus pares estão se retraindo das operações internacionais.
2. Os riscos de crédito e de CRE de Hong Kong continuam sendo um ponto de atenção
Embora a dinâmica dos lucros esteja melhorando, os riscos estão longe de desaparecer. O mais proeminente continua sendo a exposição ao setor imobiliário comercial de Hong Kong, que gerou a maior parte dos encargos de crédito mais altos do ano. O setor continua a enfrentar excesso de oferta e valores de ativos em declínio, forçando o HSBC a aumentar as provisões e ajustar seus modelos de ECL. O banco também observou incertezas geopolíticas e comerciais mais amplas como fatores que influenciam sua perspectiva mais cautelosa.
Ainda assim, a qualidade do crédito em outros lugares permanece estável. O crescimento dos empréstimos foi modesto, mas positivo, com os saldos de empréstimos a clientes aumentando US$ 7 bilhões em uma base de moeda constante e os níveis de depósitos mostrando resistência. O balanço patrimonial diversificado do HSBC, abrangendo a Ásia, o Oriente Médio e o Reino Unido, oferece uma proteção contra choques localizados. Embora as perdas relacionadas ao CRE possam se prolongar até 2025, a administração enfatizou que as métricas gerais de crédito permanecem bem dentro das normas históricas.
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3. Simplificação e eficiência de custos em andamento
A estratégia de simplificação contínua do HSBC continua sendo fundamental para sua transformação. O grupo continua a simplificar as operações, tendo saído de mercados não essenciais, como o Canadá e a Argentina, enquanto se reorganiza em torno de quatro linhas de negócios globais. Esses esforços já reduziram a complexidade estrutural, melhoraram a velocidade da tomada de decisões e liberaram capital para reinvestimento nas principais áreas de crescimento, como Wealth e Transaction Banking.
As despesas operacionais aumentaram 4% em relação ao ano anterior, principalmente devido a US$ 0,6 bilhão em custos de reestruturação e maior investimento em tecnologia. No entanto, a meta de custo do banco de ~3% de crescimento para 2025 permanece no caminho certo, com economias antecipadas da simplificação que devem fluir em 2026. O índice CET1 do HSBC, de 14,6%, continua a apoiar tanto os dividendos quanto as recompras, dando ao grupo flexibilidade para manter as distribuições aos acionistas e, ao mesmo tempo, reinvestir para o crescimento futuro.
A conclusão da TIKR
O HSBC continua sendo um peso pesado do setor bancário global, navegando em um cenário macroeconômico instável com relativa estabilidade. A queda no lucro principal mascara o sólido crescimento subjacente em suas principais franquias, especialmente em Wealth e Markets. A exposição ao CRE de Hong Kong é um risco genuíno de curto prazo, mas os ganhos diversificados e o gerenciamento disciplinado do capital do banco o deixam bem posicionado para absorver a volatilidade.
O plano de transformação de Georges Elhedery ainda está em seus primeiros capítulos, mas o progresso é evidente. A simplificação, o controle disciplinado dos custos e os retornos estáveis para os acionistas formam a espinha dorsal do caso de investimento do HSBC rumo a 2026. A execução determinará se esse impulso se traduzirá em um crescimento sustentado dos lucros e se o mercado recompensará a estratégia com um múltiplo de avaliação mais alto.
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No estágio atual, a avaliação do HSBC continua atraente em relação a seus pares, apoiada por um rendimento de retorno de capital total próximo a 7% (dividendos mais recompras) e robustos amortecedores de capital. Entretanto, a alta no curto prazo parece limitada pela incerteza macroeconômica e pelos riscos de crédito persistentes na Ásia.
Os investidores de longo prazo podem considerar o risco/recompensa atraente se a administração conseguir manter o RoTE em meados da adolescência e oferecer alavancagem de despesas após a simplificação. A história aqui não é de uma transformação rápida, mas de um progresso constante e medido e, para um banco global da escala do HSBC, isso pode ser exatamente o que os investidores desejam.
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