A BP p.l.c.(BP) enfrentou uma de suas transições mais complexas em décadas, equilibrando a disciplina em relação aos combustíveis fósseis com suas ambições de emissões líquidas zero. Após um ano de 2024 volátil, marcado por mudanças de liderança e revisão estratégica, a empresa entrou em 2025 com um foco renovado na lucratividade, na disciplina do portfólio e nos retornos de capital. As ações subiram cerca de 7% no acumulado do ano, à medida que os investidores começam a ver a estabilidade retornar aos lucros e ao fluxo de caixa.
No primeiro semestre de 2025, a BP reportou um lucro de custo de reposição subjacente de US$ 3,73 bilhões, abaixo dos US$ 5,48 bilhões de um ano atrás, refletindo margens de refino e preços de energia mais baixos. No entanto, a empresa compensou parte desse declínio com reduções de custos e receitas de desinvestimento de US$ 1,68 bilhão. O fluxo de caixa operacional totalizou US$ 9,11 bilhões, enquanto o EBITDA ajustado atingiu US$ 18,67 bilhões, forte, mas modestamente inferior ao de 2024.
O conselho aprovou um dividendo de 16 centavos (combinado) para o primeiro semestre e continuou as recompras de ações, destacando o compromisso da administração com o retorno de capital, apesar dos ganhos mais baixos. O balanço patrimonial da BP continua mais pesado do que o de seus pares, com uma dívida líquida de US$ 26 bilhões, mas a empresa espera que esse valor tenda para a meta de US$ 18 bilhões até 2027, à medida que o fluxo de caixa livre se fortaleça.
Panorama da empresa
Fundada em 1909, a BP p.l.c. é uma das maiores empresas integradas de energia do mundo, operando nas áreas de Produção de Petróleo e Gás, Gás e Energia de Baixo Carbono, e Clientes e Produtos, que incluem Castrol, carregamento de veículos elétricos e combustíveis de varejo. A BP emprega mais de 100.000 pessoas em 61 países e produz cerca de 2,4 milhões de barris de petróleo equivalente por dia.
A empresa também está construindo um portfólio mais forte de baixo carbono por meio de projetos de bioenergia, energia eólica, hidrogênio e captura de carbono. Sua estratégia para 2025-27 tem como meta um crescimento anual de mais de 20% no fluxo de caixa livre e um retorno sobre o capital médio empregado (ROACE) acima de 16%, apoiado por US$ 4 a 5 bilhões em reduções de custos e um rígido controle de capex.
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História financeira: Um ano de reinicialização, não de retrocesso
O ano fiscal de 2024 foi um ano de reajuste para a BP, pois após vários anos de ganhos recordes, o ímpeto da receita começou a esfriar e a lucratividade seguiu o mesmo caminho. O lucro subjacente ao custo de reposição (RC) caiu de US$ 13,8 bilhões em 2023 para US$ 8,9 bilhões em 2024, refletindo os preços mais baixos do petróleo, as margens de refino mais fracas e o momento dos desinvestimentos.
O lucro reportado atribuível aos acionistas caiu drasticamente para apenas US$ 400 milhões, em grande parte devido a efeitos de estoque e ajustes não monetários. Apesar do declínio óptico, as operações principais da BP permaneceram sólidas, os volumes de produção, as métricas de confiabilidade e a geração de caixa mantiveram-se próximos às médias históricas. A ótica era ruim, mas os fundamentos não estavam quebrados.
| Métrica | Período | Valor | Variação anual | Comentário |
|---|---|---|---|---|
| Lucro RC subjacente | H1 2025 | US$ 3,73 bilhões | -32% | Margens de refino e preços de energia mais baixos compensados por controles de custos |
| Lucro atribuível aos acionistas | H1 2025 | US$ 2,32 bilhões | +9% | Apesar dos preços mais fracos, os principais ganhos permaneceram positivos |
| Fluxo de caixa operacional | H1 2025 | US$ 9,11 bilhões | -31% | Reflete um EBITDA menor, mas ainda assim uma geração robusta |
| Fluxo de caixa livre (pós-CapEx) | H1 2025 | US$ 2,12 bilhões | -18% | Positivo, apesar do investimento pesado e do pagamento de dividendos |
| Despesas de capital | H1 2025 | US$ 6,98 bilhões | -12% | Foco nos principais ativos de hidrocarbonetos e em energias renováveis seletivas |
| EBITDA ajustado | H1 2025 | US$ 18,67 bilhões | -6% | Desempenho operacional estável, apesar da pressão macroeconômica |
| Dívida líquida | 30 de junho de 2025 | US$ 26,0 bilhões | +15% | Ligeiro aumento, mas espera-se que a tendência seja de US$ 18 bilhões até 2027 |
| Dividendo por ação | H1 2025 | 16,32 ¢ (USD) | +8% | Dividendo trimestral aumentado pelo terceiro ano consecutivo |
| Produção upstream | H1 2025 | 2,27 mmboe/d | +1% | Volumes estáveis em meio à otimização do portfólio |
| Custo unitário de produção | H1 2025 | US$ 6,58/boe | +7% | Inflação e manutenção compensadas por ganhos de eficiência |
Em seguida, veio o primeiro semestre de 2025, que trouxe uma imagem mais clara da nova linha de base da BP. A empresa registrou US$ 3,7 bilhões em lucro subjacente de RC, abaixo dos US$ 5,5 bilhões do ano anterior, juntamente com US$ 9,1 bilhões em fluxo de caixa operacional e US$ 6,98 bilhões em despesas de capital. A perda em relação aos valores comparáveis do ano anterior deveu-se principalmente ao refino e à suavidade comercial, e não a falhas de execução. A administração reiterou que sua "estratégia de redefinição", focada em gastos disciplinados, desinvestimentos direcionados e retornos estáveis para os acionistas, foi projetada para sustentar o fluxo de caixa livre mesmo em ciclos de baixa.
Os investidores não se animaram, mas também não entraram em pânico. O fluxo de caixa livre da BP permanece confortavelmente positivo, seus dividendos continuam a crescer e sua dívida líquida de US$ 26 bilhões tende a cair à medida que as vendas de ativos se aceleram. A história de 2025 não é uma história de colapso; é uma história de recalibração. Se os preços do petróleo se estabilizarem e a BP apresentar o prometido crescimento anualizado do fluxo de caixa de >20% até 2027, a paciência ainda poderá valer a pena.
1. Petróleo e gás ainda impulsionam o motor
O segmento de Produção e Operações de Petróleo da BP continua sendo seu principal impulsionador de lucros. No primeiro semestre de 2025, o lucro subjacente de RC dessa divisão foi de US$ 5,16 bilhões, em comparação com US$ 6,22 bilhões no primeiro semestre de 2024, um declínio que reflete os preços mais baixos do Brent e as margens mais estreitas do upstream. A produção média foi de 2,27 mmboe/d, praticamente estável em relação ao ano anterior, com os custos de produção unitários subindo para US$ 6,58 por barril.
Apesar desses ventos contrários, a eficiência operacional continua sendo um ponto forte. A confiabilidade da planta de upstream da BP ficou em 96,8% e a disponibilidade de refino em 96,3%, entre as melhores do setor. A empresa está priorizando bacias de alta margem no Golfo do México, no Azerbaijão e no Mar do Norte, ao mesmo tempo em que se desfaz de ativos menos lucrativos para racionalizar os retornos.
2. Resiliência do fluxo de caixa e disciplina de capital
Mesmo com a redução dos lucros, a geração de caixa da BP se manteve bem. O fluxo de caixa operacional de US$ 9,1 bilhões financiou o capex de US$ 7 bilhões e um dividendo trimestral de 8,32 centavos por ação. A administração orientou para um CAGR >20% no fluxo de caixa livre até 2027, impulsionado por reduções de custos estruturais e melhor utilização do refino.
Ainda assim, o aumento da dívida líquida da empresa continua sendo uma preocupação. Com US$ 26 bilhões, a alavancagem da BP está acima da da Shell e da TotalEnergies, limitando a capacidade de recompra no curto prazo. Entretanto, a administração continua a visar uma faixa de dívida líquida de US$ 14 a 18 bilhões até 2027, sugerindo que os pagamentos aos acionistas devem permanecer intactos à medida que os preços do petróleo se estabilizarem na faixa de US$ 70 a 80.
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3. Transição estratégica: Equilíbrio entre caixa e carbono
A BP diminuiu o ritmo de seu "pivô verde" anterior, voltando a se concentrar nos retornos de seu negócio principal de hidrocarbonetos, enquanto expande gradualmente os projetos de baixo carbono. Seu segmento de Gás e Energia de Baixo Carbono registrou US$ 2,46 bilhões em lucro subjacente de RC, uma grande melhoria em relação aos US$ 721 milhões do ano passado, refletindo um comércio de GNL mais forte e benefícios iniciais do crescimento da capacidade renovável para 4,0 GW.
A empresa continua a construir sua rede de carregamento de veículos elétricos, que agora ultrapassa 39.000 pontos em todo o mundo, e planeja investir em 8-10 GW de nova capacidade de energia renovável até 2027. Mas é provável que o caminho futuro da BP permaneça híbrido, ancorado em dinheiro proveniente de petróleo e gás, gradualmente complementado por retornos de projetos de bioenergia, hidrogênio e captura de carbono.
A conclusão da TIKR
Os resultados do primeiro semestre de 2025 da BP destacam uma empresa em modo de estabilização, em vez de crescimento rápido. A administração reforçou a disciplina de capital, garantiu a eficiência operacional e continuou a proporcionar retornos aos acionistas em meio a um cenário macroeconômico difícil. Essa estabilidade ajudou a BP a reconstruir a credibilidade após anos de mudanças estratégicas.
Entretanto, com os lucros em baixa e a dívida ainda elevada, os investidores devem esperar retornos modestos, e não explosivos, em 2026. As ações oferecem valor nos níveis atuais, mas a alta sustentada dependerá da capacidade da BP de aumentar o fluxo de caixa livre e executar seus projetos de baixo carbono de forma lucrativa sem sacrificar os retornos.
Você deve comprar, vender ou manter a BP P.L.C.?
A base financeira da BP é sólida, mas não espetacular. A empresa é lucrativa, gera caixa e rende dividendos atraentes, mas enfrenta um crescimento limitado dos lucros à medida que os preços do petróleo se estabilizam e os investimentos em energias renováveis aumentam lentamente. Com cerca de 7 vezes o lucro futuro e um rendimento de dividendos de 5%, a ação continua sendo uma opção razoável de renda, em vez de uma história de crescimento de alta convicção.
Para os investidores de longo prazo, o caminho para um desempenho superior está na execução consistente da "redefinição", cortando custos, reduzindo a dívida e aproveitando sua experiência em comércio e GNL para financiar sua transição. O caso positivo é a BP provar que pode aumentar os fluxos de caixa em 20% ao ano sem grande volatilidade.
A BP oferece dividendos estáveis e disciplina operacional, mas com a lucratividade tendendo para baixo e a dívida ainda acima da meta, a ação é mais bem vista como uma âncora de valor do que como um motor de crescimento para 2026.
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