지스케일러 주식주요 통계
- 현재 가격: $184.60
- 목표 가격 (중간): ~$362
- 거리 목표: ~$224
- 잠재적 총 수익률: ~96%
- 연간 IRR: ~17%/년
- 수익 반응: ~-17% 시간외 수익 (2026년 5월 27일)
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기록적인 분기. 급격한 매도.
지스케일러, Inc. (ZS) 는 사상 최대 영업 분기를 기록했습니다. 매출은 전년 동기 대비 25% 증가한 8억 5,050만 달러로 TIKR이 추적한 컨센서스 8억 3,570만 달러를 앞질렀습니다. 조정 주당순이익은 1.08달러로 예상치인 1.01달러를 상회했습니다. 비일반회계기준 영업 마진은 전년 대비 140 베이시스 포인트 증가한 23%를 기록했습니다. 모든 활성 구독의 연간 가치를 의미하는 연간 반복 매출(ARR)은 25% 증가한 35억 2,500만 달러를 기록했습니다.
그 후 주가는 시간외 거래에서 약 17% 하락했습니다(Benzinga 기준).
실적 발표가 끝날 때 두 가지 공시가 피해를 입혔습니다. 최고 수익 책임자(CRO) 마이크 리치 산하의 영업 리더 두 명이 3분기 말에 퇴사한 것입니다. 그리고 경영진은 2027 회계연도에 대한 조기 전망을 발표하면서 ARR과 매출 성장률을 현재의 25% 속도에서 급격히 하락한 16%에서 17%로 예상했습니다. 두 항목 모두 기록적인 실적을 가렸습니다.
매출 감소가 실제로 의미하는 것
CFO 케빈 루빈은 직접 통화에서 "우리는 이런 성격의 리더가 바뀌면 해당 조직에 혼란을 초래할 수 있다는 점을 잘 알고 있습니다. 그래서 신중한 접근 방식을 취하고 있습니다."
제이 쇼드리 CEO는 이미 내부에서 한 명의 후임자가 임명되었고 두 번째 후보를 물색 중이라고 밝혔습니다. 영업 리더가 퇴사하면 거래가 지연되는 등 업무 중단 위험이 현실화될 수 있습니다. 지스케일러의 자체 4분기 가이던스에는 8억 7,500만 달러에서 8억 7,800만 달러의 매출은 전년 동기 대비 약 22% 성장을 의미하며, 이는 3분기 25%에서 한 단계 낮아진 수치입니다.
하지만 고객 약정 데이터는 이러한 우려를 반박합니다. 지스케일러는 6분기 연속 영업 생산성 성장을 기록했습니다. 기업 고객이 조달 주기를 다시 시작하지 않고도 모듈을 활성화하거나 교체할 수 있는 다년 약정 프로그램인 Z-Flex는 3분기에만 전 분기 대비 60% 이상 증가한 총 계약 가치(TCV)로 4억 8천만 달러가 넘는 매출을 올렸습니다. Zscaler는 지난 12개월 동안 평균 4년의 계약 기간 동안 10억 달러 이상의 Z-Flex TCV를 달성했습니다.
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AI 순풍이 숫자로 나타나고 있습니다.
현재 시장에서 할인되고 있는 지스케일러 이야기의 핵심은 AI 보안 기회입니다. 기계의 속도로 소프트웨어 취약점을 찾아낼 수 있는 Mythos와 같은 프론티어 AI 모델은 모든 기업의 공격 표면 문제를 확장하고 있습니다. "프론티어 모델은 치료되지 않은 취약점을 10배까지 증가시키고 있으며, 현재 개발 중인 더 강력한 모델은 의심할 여지 없이 상황을 더욱 악화시킬 것입니다." Zscaler가 10년 넘게 판매해 온 방어 솔루션, 즉 공격자로부터 애플리케이션을 숨기고 측면 이동을 제거하는 솔루션은 현재 기업들이 앞다투어 배포하고 있는 바로 그 솔루션이라고 Chaudhry는 통화에서 말했습니다.
3분기 제품 지표가 이를 입증합니다. 데이터 보안 ARR은 전년 대비 30% 이상 증가한 5억 달러를 돌파했습니다. 제로 트러스트 브랜치 ARR은 전년 대비 약 3배 증가했습니다. 2026년 1월에 출시된 AI 자산 사용을 발견하고 관리하기 위한 Zscaler의 제품군인 AI Protect는 이후 12개월 동안 예약 금액이 1억 달러를 넘어섰습니다. 사용자, 지사, 클라우드 워크로드 전반에 걸쳐 Zscaler를 배포한 고객인 제로 트러스트 에브리웨어 기업은 2분기 550여 개에서 3분기 700여 개로 증가했습니다.
5월 21일, Zscaler는 클라우드 및 온프레미스 환경에서 ID, 애플리케이션, AI 에이전트가 기업 데이터와 상호작용하는 방식을 매핑하는 '액세스 그래프' 기술을 보유한 스타트업인 Symmetry Systems를 인수할 계획이라고 발표했습니다. 기업이 AI 에이전트를 대규모로 배포함에 따라 보안 문제는 어떤 에이전트가 언제, 어떤 권한으로, 어떤 데이터에 액세스했는지에 대한 문제로 옮겨가고 있습니다. 지스케일러는 또한 프론티어 모델을 사용하여 자체 시스템을 선제적으로 강화하기 위해 프로젝트 글래스윙에서 앤트로픽과 협력하고 있으며, 데이브레이크 프로그램의 일환으로 OpenAI와도 협력하고 있습니다.
가치 평가 현황
실적 발표 전 ZS는 52주 최고가인 336.99달러에서 이미 45% 이상 하락했으며, 2026년 4월 10일에는 114.63달러로 최저치를 기록하여 TIKR당 최대 64.89%의 하락률을 기록했습니다. 어젯밤 보고서가 발표되기 전까지 주가는 4월 최저치에서 약 61% 회복했습니다. 시간외 매도는 이러한 회복의 대부분을 초기화합니다.
TIKR의 경쟁사 페이지에 따르면 ZS는 $184.60에 매출 대비 총 기업 가치 7.44배, 이자, 세금, 감가상각비, 상각 전 영업이익 대비 기업 가치 27.21배의 NTM EV/EBITDA로 거래되고 있습니다. 참고로 CrowdStrike(CRWD)는 NTM EV/매출 28.20배, NTM EV/EBITDA 95.79배에 거래되고 있습니다. 포티넷(FTNT)은 11.95배 NTM EV/매출, 32.83배 NTM EV/EBITDA에 거래되고 있습니다. 지스케일러의 현재 멀티플은 기록적인 영업 마진으로 25%의 ARR 성장을 달성하는 플랫폼보다는 성숙한 엔터프라이즈 소프트웨어 회사에 더 가깝습니다.
TIKR이 추적한 47개의 애널리스트 등급 중 31개는 매수, 8개는 아웃퍼폼, 8개는 보류입니다. '시장 기대치 미달' 또는 '판매' 등급을 부여한 애널리스트는 없습니다. 평균 목표가는 약 $224입니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $184.60
- 목표 가격 (중간): ~$362
- 잠재적 총 수익: ~96%
- 연간 IRR: ~17%/년
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TIKR 중간 사례 모델은 2030 회계연도까지 약 19%의 매출 연평균 성장률 (CAGR )을 가정합니다. 두 가지 주요 성장 동인은 기업이 레거시 방화벽 아키텍처를 대체함에 따라 제로 트러스트 브랜치 및 제로 트러스트 클라우드 채택이 지속되고 있으며, 데이터 보안 플랫폼은 이미 ARR이 5억 달러를 넘어 핵심 비즈니스보다 빠르게 성장하고 있습니다. 마진 동인은 영업 및 마케팅에 대한 운영 레버리지이며, 이는 이미 6분기 연속 생산성 향상을 통해 입증되었습니다. 이 모델은 80% 이상의 총 마진 구조에 힘입어 2020년 7월 31일까지 약 21%의 순이익 마진을 목표로 하고 있습니다.
상승 경로: AI 수요가 신규 로고 성장을 가속화하고, 회계연도 27분기는 구조적 하락이 아닌 소화 분기가 될 것입니다. 하향 경로: 새로운 리더십 하에서 영업 실행이 주춤하고, 유기적 ARR 성장이 여러 분기 동안 10% 중반으로 안정되며, FY27 가이드가 바닥이 아닌 상한선이 됩니다.
잉여 현금 흐름: 메모리 및 프로세서 비용 상승으로 인해 자본적 지출이 회계연도 27분기에서 회계연도 26년 4분기로 앞당겨짐에 따라 회계연도 26년 FCF 마진 가이던스는 기존 26.5%-27%에서 22.8%-23.3%로 하향 조정되었습니다. 루빈은 매출 대비 자본 지출이 회계연도 27에서 회계연도 26 수준보다 최대 200 베이시스 포인트 증가할 수 있다고 언급했습니다. LTM 잉여현금흐름은 TIKR당 약 10억 2,000만 달러입니다. 자본 지출에 대한 압박은 현실적이지만 장기적인 수익 사례를 뒷받침하는 동일한 AI 인프라에 대한 투자를 반영한 것입니다.
결론
이 논제는 약 3개월 후에 발표되는 26 회계연도 4분기 실적에서 해결됩니다. 레드 카나리아 기여분을 제외한 유기적 순 신규 ARR 성장률을 주목하세요. 경영진의 4분기 가이던스는 약 9.5%의 유기적 순 신규 ARR 성장을 의미하며, 루빈은 이는 전년 동기 대비 여전히 가속화될 것이라고 언급했습니다. 이 가이던스가 유지되고 8월 실적 발표에서 두 영업 부문이 모두 채워진다면 혼란에 대한 이야기는 힘을 잃게 됩니다. 유기적 ARR이 부진하고 새로운 리더십이 불안정하다면 FY27 가이던스인 16%~17%를 바닥으로 방어하기가 더 어려워집니다.
차우드리가 설명한 AI 순풍은 가상이 아닙니다. 이미 데이터 보안 ARR, AI Protect 예약, 제로 트러스트 지점의 성장 수치에 나타나고 있습니다. 이 스토리를 184.60달러에 소유할 가치가 있는지 여부는 한 가지 질문에 달려 있습니다. 판매 중단이 1/4분기 폭풍인가 아니면 더 지속적인 무언가의 시작인가에 달려 있습니다.
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