퍼스트 퀀텀 미네랄(FM)은 니켈과 금을 생산하는 글로벌 구리 생산업체입니다. 이 회사는 잠비아에서 센티넬 구리 광산과 엔터프라이즈 니켈 광산을 포함한 칸산시 및 트라이던트 단지를 통해 주요 광산을 운영하고 있으며, 터키와 모리타니에서도 사업을 운영하고 있습니다. 주식은 토론토 증권거래소에서 거래되며 본사는 밴쿠버에 있습니다.
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이 회사는 지난 2년 동안 대대적인 리셋을 거쳤습니다. 한때 주력 자산이었던 코브레 파나마는 2023년 말 파나마 대법원이 법 406을 폐지함에 따라 보존 및 안전 관리 단계에 들어갔습니다. 광산은 운영되지 않지만, 파나마 정부는 2025년 5월 퍼스트 퀀텀이 남은 구리 정광을 수출하고 현장 발전소를 재가동하며 법적, 정치적 절차가 진행되는 동안 현장을 안정화할 수 있도록 하는 계획을 승인했습니다.
경영진은 대차 대조표 이동과 포트폴리오 재편으로 대응했습니다. 이 회사는 레이븐스트호프를 관리 및 유지 보수에 맡기고, 칸산시 생산에 대한 새로운 금 스트림을 체결했으며, 장시 구리(Jiangxi Copper)와 두 건의 구리 선불 거래를 완료하고, 2033년과 2034년 만기 고쿠폰 채권으로 리파이낸싱을 했습니다. 퍼스트 퀀텀은 또한 아르헨티나의 타카 타카, 페루의 라 그란하 및 하키라 구리 매장지에서 장기 성장 파이프라인을 계속 발전시키고 있습니다.
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재무 스토리
3분기 매출은 니켈 약세에도 불구하고 구리 및 금 판매 증가에 힘입어 작년의 12억 8천만 달러에서 13억 5천만 달러로 증가했습니다. 매출총이익은 비용 상승과 감가상각비 증가가 마진에 부담을 주면서 4억 5,600만 달러에서 3억 6,000만 달러로 감소했습니다. 영업 이익은 2억 2,300만 달러로 작년의 3억 2,900만 달러에서 감소했습니다.
| 메트릭 | Q3 2025 | 전년 동기 대비 | 참고 |
|---|---|---|---|
| 매출 | 1.35B | Up | 구리 및 금 생산량 증가 |
| 영업 이익 | 223M | Down | 매출 총이익 감소 |
| 순이익 | -78M | Down | 금융 비용 및 세금 증가 |
| EPS | -0.06 | Down | 이전 0.13 |
| 영업 현금 흐름(YTD) | 2.12B | Up | 스트림 및 선불 수익금 포함 |
| 총 부채 | 5.71B | Down | 리파이낸싱 및 상환 |
| 보유 현금 | 971M | Up | 강력한 유동성 |
| 이연 수익 | 3.35B | Up | 새로운 금 흐름 및 구리 선불금 |
그 아래로는 금융 비용이 2억 1,100만 달러로 여전히 높았고, 1억 8,800만 달러의 세금 비용으로 7,800만 달러의 순손실을 기록했습니다. 주주들은 4,800만 달러의 손실을 흡수하여 주당 마이너스 6센트로 1년 전의 플러스 13센트에 비해 마이너스 6센트를 기록했습니다.
현금 흐름은 진행 상황을 더 명확하게 보여주었습니다. 새로운 칸산시 금 스트림과 이전에 완료된 구리 선불 계약에 힘입어 분기 동안 12억 2천만 달러의 운영 현금을 창출했습니다. 총 부채는 전년 말 63억 4,000만 달러에서 57억 1,100만 달러로 감소했고 현금은 9억 7,100만 달러로 증가했습니다. 이러한 움직임은 만기를 연장하고 단기 시설에 대한 의존도를 낮추며 유동성 프로필을 개선했습니다.
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더 넓은 시장 맥락
구리 가격은 2025년까지 강세를 보였으며, 잠정 가격과 헤지는 파운드당 4.40달러 이상의 수준에 묶여 있습니다. 이러한 환경은 비용 상승에도 불구하고 운영 레버리지가 의미 있는 수준으로 유지되는 칸산시와 트라이던트를 지원합니다. 포트폴리오는 여전히 원자재 변동에 민감하지만, 거시적 설정은 유리하게 기울어져 있습니다.
장기적으로 구리 수요는 전기화, 재생 에너지, 글로벌 그리드 업그레이드와 연관되어 있습니다. 퍼스트 퀀텀은 업계에서 가장 심층적인 구리 프로젝트 파이프라인을 보유하고 있지만, 이러한 프로젝트에는 대차대조표의 유연성과 관할권의 명확성이 필요합니다. 회사의 발전 능력은 수익을 안정화하고 파나마와 관련된 문제를 극복하는 데 달려 있습니다.
1. 대차대조표 재설정이 진행 중
퍼스트 퀀텀은 유동성을 안정화하고 단기 리파이낸싱 위험을 줄이기 위해 스트리밍 및 선불 거래를 사용했습니다. 10억 달러 규모의 칸산시 금 스트림과 두 건의 구리 선지급 계약은 중요한 순간에 의미 있는 현금을 추가했습니다. 또한 2033년 및 2034년 신규 채권 발행을 통해 구형 2027년 및 2029년 채권을 상환하여 만기를 연장할 수 있었습니다. 이러한 조치는 즉각적인 압박을 완화하고 경영진이 운영에 더 집중할 수 있는 여지를 제공합니다. 또한 2026년에도 대차대조표 수정을 최우선 과제로 삼고 있음을 시사했습니다.
총 부채는 현재 전년 대비 6억 달러 이상 감소했으며, 미인출 유동성은 17억 달러를 넘어섰습니다. 여전히 이자 부담이 큰 구조이지만 1년 전보다는 안정적입니다. 이렇게 개선된 유연성은 새로운 대차대조표 부담을 가중시키지 않고도 칸산시와 트라이던트의 지속적인 자본 지출을 지원합니다. 또한 파나마와 관련된 변동성을 관리하는 회사의 능력도 향상되었습니다. 경영진은 이를 단기적인 해결책이 아닌 다단계 회복으로 포지셔닝했습니다.
2. 코브레 파나마 없는 운영
이제 잠비아와 트라이던트는 운영 스토리의 핵심입니다. 잠비아는 4억 7,600만 달러의 매출과 1억 1,700만 달러의 영업이익을 올렸고, 트라이던트는 각각 4억 9,200만 달러와 7,700만 달러를 추가했습니다. 이러한 자산은 여전히 비용에 민감하지만 현재 구리 가격에서 계속해서 긍정적인 현금 흐름을 창출하고 있습니다. 이러한 일관성은 감가상각, 로열티 및 일반적인 비용 상승을 상쇄하는 데 도움이 됩니다. 또한 현재 회사의 안정화 노력의 토대가 되고 있습니다.
코브레 파나마는 관리 및 유지보수 상태를 유지하고 있습니다. 이 광구는 보존 및 안전 관리 계획에 따라 남은 정광 재고를 수출했지만 신규 생산에는 기여하지 않았습니다. 관리 및 유지보수 지출은 분기 동안 5,800만 달러에 달했으며, 이는 법적 및 정치적 절차가 계속됨에 따라 재정적 부담이 가중되고 있음을 보여줍니다. 승인된 계획과 발전소 재가동은 건설적인 조치이지만, 광산의 미래가 불확실하다는 사실은 변하지 않습니다. 현재로서는 이 자산은 운영 지원보다는 선택적 상승 여력을 나타냅니다.
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3. 글로벌 프로젝트를 통한 장기적인 구리 성장
칸산시의 S3 확장은 여전히 회사의 장기 전망의 핵심입니다. 이 프로젝트는 광산 수명을 연장하고 처리량을 개선하여 단위 경제성을 강화하는 것을 목표로 합니다. 또한 금 스트림 및 구리 선불 계약에 따른 향후 인도 의무가 칸산시의 생산량에 크게 의존하기 때문에 이 프로젝트의 성공 여부도 중요합니다. 경영진은 S3를 보다 예측 가능한 구리 기반 구축을 위한 핵심 단계로 보고 있습니다. 또한 시간이 지남에 따라 단일 지역에 대한 의존도를 줄이는 데 도움이 됩니다.
퍼스트 퀀텀은 또한 남미에 주요 개발 자산을 보유하고 있습니다. 아르헨티나의 타카 타카, 페루의 라 그란하, 하키라는 의미 있는 자원 잠재력과 함께 장기적인 구리 성장 기회를 제공합니다.
이러한 프로젝트는 자본 집약적이며 안정적인 조건이 필요하기 때문에 단기적인 동인이 아닌 장기적인 동인입니다. 그러나 이러한 프로젝트의 존재는 향후 구리 적자에 대한 실질적인 영향력을 제공합니다. 이 프로젝트들은 회사가 오늘날의 어려움을 극복하는 데 있어 필수적인 전략적 자산으로 남아 있습니다.
TIKR 요점
퍼스트 퀀텀의 3분기 실적은 안정화되고 있지만 완전히 회복되지는 않은 회사를 반영합니다. 높은 매출과 강력한 영업 현금 흐름은 핵심 자산이 비즈니스를 지원할 수 있음을 보여주며, 부채 감소와 장기 자금 조달로 유동성이 의미 있게 개선되었습니다. 회사는 1년 전보다 현재 더 많은 숨통을 틔우고 있습니다.
동시에 손실, 높은 이자 비용, 파나마에 대한 불확실성으로 인해 주식이 고위험 영역에 머물러 있습니다. 투자자들은 의미 있는 구리 레버리지와 상당한 내재 프로젝트 가치를 얻게 됩니다. 하지만 현금 집약적인 운영과 주가가 어느 방향으로든 급격하게 움직일 수 있는 외부 의존도가 높다는 단점도 있습니다.
2025년에 퍼스트 퀀텀 주식을 매수, 매도 또는 보유해야 할까요?
구리 가격이 강세를 유지하고 진전이 계속되어 대차대조표가 안정화되고 파나마를 항해한다면 주가는 실질적인 상승 여력을 제공합니다. 하지만 위험 프로필은 여전히 높으며 장기 프로젝트는 여전히 오늘날의 불확실성을 해결해야 합니다. 대부분의 투자자는 구리 시장과 정치 상황을 주의 깊게 지켜봐야 할 것으로 보입니다.
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