주요 통계
- 현재 가격: ~$169
- 2016 회계연도 4분기 수익: 8억 3600만 달러, 전년 대비 +16% 증가
- 2026 회계연도 전체 매출: 31억 5,900만 달러
- FY2026 비일반회계기준 영업이익: 14억3400만 달러
- 2027 회계연도 구독 매출 성장 가이던스: ~13%
- TIKR 모델 목표: ~$319
- 내재 상승 여력: ~5년 동안 ~89%(연간 약 14%)
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2026 회계연도 가이던스보다 앞서 마감한 Veeva Systems 주식
비바 시스템즈 주식(VEEV)은 가이던스보다 높은 8억 3600만 달러의 2026 회계연도 4분기 매출을 달성하여 31억 9500만 달러로 회계연도 전체를 마감했습니다.
4분기 실적 발표에서 피터 개스너 CEO에 따르면, 해당 분기의 비일반회계기준(non-GAAP) 영업 이익은 3억 6,600만 달러, 연간 비일반회계기준 영업 이익은 14억 3,400만 달러에 달했습니다.
이 결과는 개회사에서 개스너가 직접 언급한 이정표인 30억 달러의 매출 실행률 목표를 처음으로 연간으로 초과 달성한 것입니다.
4분기 컨퍼런스 콜에서 개스너는 R&D 클라우드가 주요 성장 동력이었으며, Veeva는 이번 분기에 상위 20개 제약 회사가 RTSM을 표준화하고 상위 20개 안전 부문에서 별도의 성과를 거뒀다고 보고했습니다.
또한 상위 20개 고객사 중 처음으로 Safety Signal 및 Workbench 제품을 가동한 고객사를 보고했으며, 이는 Veeva가 "안전 급증"이라고 부르는 부문에서 의미 있는 실행 이정표가 되었다고 Gassner는 말합니다.
폴 샤와 전략 담당 부사장에 따르면 4분기 통화 기준으로 약 140개의 고객이 플랫폼을 사용 중이며, 상업적 측면에서도 Vault CRM의 모멘텀은 계속되고 있습니다.
Shawah는 상위 20개 제약사 중 약 14개사가 Vault CRM을 사용할 것으로 예상되며, 대부분의 의사 결정은 이미 이루어졌고 나머지 약정은 2027 회계연도에 마무리될 것으로 예상한다고 밝혔습니다.
브라이언 반 와게너 CFO는 통화에서 2027 회계연도에는 약 13%의 구독 매출 성장을 예상했으며, 경영진은 Crossix의 경쟁이 더 치열해지고 R&D가 eTMF 같은 성숙 제품에서 RTSM, EDC, 안전성, LIMS 등 더 빠르게 성장하는 초기 단계 제품으로 전환되고 있다고 말했습니다.
Veeva는 가이던스를 상회하는 32억 달러의 매출을 달성했습니다. 이미 가격이 반영되었는지 확인하려면 TIKR에서 무료로 VEEV를 확인하세요.
비바 시스템즈 주식: 손익 계산서가 보여주는 것
Veeva Systems 주식은 지난 4분기 동안 일관된 운영 레버리지 구축을 보여주는 손익 계산서를 통해 뒷받침됩니다.
2016 회계연도 4분기 매출은 전년 동기 대비 16% 성장한 0.84억 달러로 4분기 연속 16%~17% 성장의 일부이며, 이는 아래의 영업 레버리지 스토리를 뒷받침합니다.
2016회계연도 4분기 매출 총이익은 74.5%로, 매출 규모 확대에도 불구하고 소폭 하락한 2016회계연도 3분기 75.4%, 2015회계연도 4분기 74.9%에 비해 소폭 하락했습니다.
FY2026 4분기 영업 이익은 0.25억 달러로, FY2025 4분기 0.19억 달러에서 전년 대비 30.5% 증가했습니다.
영업이익률은 FY2026 4분기에 29.4%를 기록했으며, 이는 FY2025 4분기의 26.1%에 비해 의미 있는 전년 대비 증가세를 보인 것입니다.
지난 1년간의 마진 궤적은 주목할 만합니다. 영업 마진은 FY2026 1분기 30.8%에서 2분기 28.7%, 3분기 29.7%, 4분기 29.4%로, CRM 마이그레이션 활동을 위해 서비스 인력을 흡수하는 동안에도 대체로 안정적인 20%대 초반의 영업 마진 프로필을 반영하고 있습니다.
밸류에이션 모델 테이크 및 시나리오 분석
TIKR 모델에서 Veeva Systems의 주가는 약 319달러로, 현재 가격인 169달러에서 약 4.8년 동안 총 89%, 즉 연율로 약 14%의 수익 잠재력이 있음을 의미합니다.
중간 사례 모델은 2036년까지 13.0%의 매출 연평균 성장률과 40.6%의 순이익 마진을 가정하며, 이 조합은 Veeva가 현재의 성장 궤도를 유지하면서 현재의 GAAP 수준에서 마진을 확대해야 한다는 것을 전제로 합니다.
이번 분기 실적은 이러한 프레임워크를 뒷받침합니다: 2026 회계연도는 가이던스보다 앞서 달성되었고, 손익 계산서에서 운영 레버리지가 가시화되었으며, R&D 클라우드 파이프라인이 고부가가치 제품 영역에서 규모를 확장하고 있습니다.
이 보고서 이후 Veeva Systems 주식에 대한 투자 사례가 소폭 강세를 보인 것은 단 한 번의 폭발적인 수치 때문이 아니라 회사가 약속한 전환을 정확하게 실행했기 때문입니다: Vault CRM 도입, 안전 및 RTSM에 대한 R&D 클라우드 보급, 2027 회계연도로 향하는 체계적인 서비스 마진 프로필이 바로 그것입니다.
비바 시스템즈 주식의 핵심은 R&D 클라우드의 최신 제품(RTSM, EDC, 안전)이 향후 2~3년 동안 Crossix 컴의 역풍과 성숙하는 CRM 기반을 상쇄할 수 있을 만큼 빠르게 확장할 수 있는지 여부입니다.
올바른 방향으로 나아가야 할 것
- 4분기의 상위 20개 기업 수주와 같은 RTSM 표준화 거래는 추가적인 제약 메이저 기업에서 복제되어야 하며, Gassner는 RTSM이 EDC와 규모 면에서 비슷하다고 설명합니다.
- 현재 Signal 및 Workbench의 상위 20개 기업 출시를 포함한 안전 모멘텀은 나머지 상위 20개 보류 기업 전반에 걸쳐 광범위한 플랫폼 채택으로 전환되어야 합니다.
- Vault CRM의 약 140개 라이브 고객과 상위 20개 제약사 중 14개사가 네트워크, 오픈데이터 및 인접 상용 제품에 대한 교차 판매 파이프라인을 지속적으로 창출해야 합니다.
- 2027 회계연도 구독 성장 가이던스 ~13%는 성숙한 R&D 제품에서 초기 단계의 고성장 제품으로의 믹스 전환이 예정대로 진행된다고 가정한 수치입니다.
여전히 잘못될 수 있는 요소
- Crossix는 2026 회계연도에 큰 성과를 거두었으며, Van Wagener는 특히 2027 회계연도에도 같은 수준의 실적이 반복될 수 있어 탑라인에 가시적인 컴플라이언스 리스크가 발생할 수 있다고 경고했습니다.
- EDC 보급률은 Gassner가 "에어 포켓"이라고 부르는 상황에 도달했으며, 상위 20위권 고객 확보 시기를 예측하기 어려워져 R&D 클라우드 성장에 불균형이 발생했습니다.
- 상위 20개 고객 중 아직 CRM을 결정하지 못한 6개 고객(Salesforce가 대안으로 제시됨)은 한 두 곳이라도 Veeva의 예측을 벗어날 경우 잠재적인 매출 누수를 의미합니다.
- Van Wagener에 따르면 AI 에이전트 수익화는 2027 회계연도에는 재무적으로 큰 기여를 하지 못할 것으로 예상되며, 단기적인 매출 상쇄 없이 "향후 몇 년 동안" Veeva AI의 장기적인 마진 상승 여력이 남아있습니다.
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