주요 요점
- Strategy 주가는 지난주(월요일 종가 기준) 10.9% 하락했으며, 대부분의 하락은 금요일에 발생했습니다. MSCI가 해당 주식을 글로벌 지수에서 제외할 수 있는 규칙을 채택한 이후입니다.
- 인덱스 펀드들이 많은 주식을 매도할 필요는 없지만, 이들이 매수자로서 사라지면 Strategy가 주식을 매도하고 더 많은 비트코인을 사들이는 데 의존하는 프리미엄이 축소됩니다.
- Strategy는 비트코인을 거의 사지 않으면서 주당 1억 9천만 달러 이상을 STRC 우선주를 매입하는 데 지출하고 있으며, 이사회는 해당 프로그램에 10억 달러를 추가로 투입하기로 했습니다.
- Cantor Fitzgerald의 208달러 목표가는 주로 비트코인이 112,000달러에 도달할 것에 기반하며, MSCI의 11월 11일 발표가 다음 큰 시험대입니다.
Strategy (MSTR) 주가는 지난주(월요일 종가 기준) 10.9% 하락한 반면, S&P 500 지수는 1.5% 하락했습니다. 하락분의 거의 전부가 한 세션에서 발생했으며, 이는 MSCI (MSCI)가 자사 지수 편입 기준을 변경한 이후였습니다.
MSCI가 거의 모든 피해를 입혔다
10월 15일 목요일 저녁, MSCI는 비운영 회사들이 더 이상 글로벌 투자 가능 시장 지수에 편입될 자격이 없다고 발표했습니다. Strategy 주가는 다음 날 9.6% 하락했으며, 당일 아침 비트코인이 약 2% 상승했음에도 불구하고 그랬습니다. (나스닥 종합지수가 2.14% 하락한 것도 도움이 되지 않았습니다.)
MSCI는 영향을 받는 회사들을 11월 11일에 발표하며, 변경 사항은 11월 30일 종가에 효력이 발생합니다. Strategy와 같이 이미 지수에 편입된 회사는 두 번의 연속된 연간 제출 기간 동안 MSCI의 테스트를 통과하지 못한 후에야 제외됩니다.
실제 타격을 입는 것은 프리미엄이다
Strategy 측 추정에 따르면, MSCI를 추종하는 인덱스 펀드들은 약 1,300만 주를 보유하고 있으며, 이는 하루 평균 거래량보다 적습니다. CEO Phong Le는 8월에 제외가 "우리에게 정말 중요하지 않다"고 말했으며, 강제 매도에 관해서는 그가 아마도 옳을 것입니다.
그러나 Strategy는 자사가 보유한 비트코인 가치보다 높은 가격에 주식을 매도함으로써 주당 비트코인 보유량을 늘려왔으며, Le는 8월에 그 배수를 약 1.07배 근처로 언급했습니다. 인덱스 펀드들이 꾸준한 매수자 역할을 멈추면, 그 얇은 완충재를 재구축하기가 더 어려워집니다.
주식 매도가 엔진 역할을 해왔습니다: Strategy의 희석 주식 수는 2021 회계연도부터 2025 회계연도까지 거의 3배 증가했습니다…
…그리고 그 엔진은 이미 바닥을 기는 수준으로 느려졌습니다. 10월 11일까지의 한 주 동안 Strategy는 250비트코인을 사기 위해 단 2,100만 달러 상당의 보통주만 매도했습니다. 1분기에는 약 89,599비트코인을 샀습니다. 같은 주에 회사는 STRC 우선주를 매입하는 데 1억 9,240만 달러를 지출했고, 그 다음 주에는 1억 9,310만 달러를 지출하면서 단 267비트코인만 샀습니다. 월요일, 이사회는 해당 자사주 매입 프로그램에 10억 달러를 추가했습니다.
Cantor의 상승 가능성은 비트코인 콜옵션이다
Cantor Fitzgerald는 금요일 아침 오버웨이트 등급을 유지하고 목표가를 186달러에서 208달러로 상향 조정했으며, 이는 월요일 종가보다 53% 높은 수준입니다. 그 목표가의 대부분은 비트코인에서 비롯됩니다: Cantor는 12개월 비트코인 가정을 98,000달러에서 112,000달러로 상향 조정했으며, 이는 Strategy가 지난주에 지불한 가격보다 약 3분의 1 높은 수준입니다.
월가의 평균 목표가는 주가가 하락하는 동안 9월 1일 225달러에서 10월 16일 239달러로 상승했습니다.
다음 일정: 10월 28일 우선주 일일 배당에 관한 주주 총회, 10월 29일 장 종료 후 발표되는 3분기 실적, 그리고 MSCI의 발표입니다.
제 의견: Cantor의 53% 상승 가능성은 비트코인이 112,000달러에 도달할 것에 대한 베팅입니다. 11월 11일까지는 프리미엄이 추가로 기여할 것이라고 기대하지 않을 것이므로, Strategy는 레버리지를 가진 비트코인을 기꺼이 보유할 의사가 있는 경우에만 여기서 의미가 있습니다. 물론, Strategy가 발표를 1배 이상의 배수로 버텨낸다면, 다시 주식을 매도해 비트코인을 살 수 있게 됩니다.
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