롤린스(ROL) 주식은 목요일 개장 전 약 7% 하락했으며(약 $31에 거래 중), Orkin의 소유주인 이 회사의 3분기 실적이 매출과 이익 모두 기대치에 미치지 못했기 때문입니다. 매출은 6.2% 증가한 10억 9천만 달러를 기록했으나, 애널리스트들이 예상한 11억 1천만 달러에는 미치지 못했습니다. 조정 EPS는 $0.34로 기대치보다 1센트 낮았습니다.
경영진은 고객 확보에 문제가 있었다고 지적했습니다. 손익계산서는 보험 비용을 가리키고 있습니다. 그리고 같은 날 아침, 경쟁사인 렌토킬 이니셜(RTO)은 2억 달러 규모의 자사주 매입 소식으로 약 8% 급등했는데, 이는 두 주식 간의 격차가 더 유용한 질문이 되게 만듭니다.
롤린스의 마진이 실제로 간 곳
CFO 윌 하킨스는 주거용 고객 확보가 "여전히 압박을 받고 있다"고 말했으며, 롤린스는 마케팅 예산을 기존의 디지털 플레이북에서 AI 기반 발견에 나타나는 채널로 전환하고 있다고 밝혔습니다. 매출의 46%를 차지하는 사업 부문인 주거용 부문의 내부 성장률은 2분기의 3.6%에서 2.3%로 둔화되었습니다.
비용 항목은 다른 이야기를 전합니다. 판매 및 마케팅 비용은 매출 대비 비중이 13.5%에서 13.4%로 소폭 감소했습니다. 보험 및 청구 비용은 약 1,810만 달러에서 약 3,680만 달러로 약 두 배 증가했으며, 이는 매출의 약 160베이시스포인트(bps)에 해당합니다. 이는 영업마진이 20.5%로 140bps 하락한 전체 폭을 넘어서는 금액입니다. (실적 발표에는 이 비용이 반복되는지 여부는 명시되어 있지 않습니다.)
롤린스 주가는 이미 평균 배수보다 40% 낮음
롤린스는 선행 12개월(NTM) 정상화 이익 기준 26.98배에 거래되고 있으며, 이는 5년 평균 44.72배와 최저치인 24.66배에 비해 낮은 수준입니다. 목요일의 하락은 추정치가 변하지 않은 상태에서 주가를 약 25배 수준, 즉 그 최저치 근처로 끌어내릴 것입니다.
배수 하락의 대부분은 이미 이루어진 상태입니다. 배수는 2026년 초에는 50배 이상이었습니다.
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렌토킬은 같은 문제를 더 저렴하게 보유하는 방법
Terminix를 소유한 렌토킬은 14.41배에 거래되고 있으며, 이는 자사의 21.42배 평균보다 낮습니다. 이러한 수치를 기준으로 볼 때, 롤린스는 87%의 프리미엄을 가지고 있습니다. 목요일의 움직임(롤린스 약 7% 하락, 렌토킬 약 8% 상승)을 두 주식 모두에 추정치 변화 없이 반영하면, 프리미엄은 약 61%로 축소됩니다. 두 회사의 5년 평균 배수는 약 109% 차이가 납니다.
성장 격차는 표면상의 수치보다 더 큽니다. 롤린스의 내부 성장률은 4.4%인 반면, 렌토킬의 북미 전체 사업부문은 3.2%였지만, 이 수치에는 성장이 더 빠른 비즈니스 서비스가 포함되어 있습니다. 롤린스와 더 가까운 비교 대상인 렌토킬의 북미 해충 방제 서비스 사업부문의 내부 성장률은 2.4%였습니다. 렌토킬은 또한 7월과 8월이 약세였던 후 9월에 주거용 리드 흐름이 약 1% 하락으로 개선되었다고 밝혔습니다. 롤린스는 그러한 신호를 보이지 않았습니다.
현금 흐름도 롤린스를 구해주지 못합니다. 자유현금흐름은 28.8% 증가한 2억 3,500만 달러를 기록했지만, 그중 6,300만 달러는 세금 환급 시점에 따른 것이었습니다. 이를 제외하면 자유현금흐름은 약 6% 감소했습니다.
롤린스의 6% 하한선이 다음으로 무너질 것처럼 보임
7월에 롤린스는 2026년 전망을 내부 성장률 최소 6%로 하향 조정했습니다. 9개월 누계 기준 5.5%를 기록한 상태에서, 그 하한선을 달성하려면 4분기에 약 7.6%의 성장률이 필요하며, 이는 3분기의 4.4%에 비해 높은 수치입니다. 수요일에 발표된 실적 발표에는 해당 목표가 반복되지 않았습니다.
이것이 제게 25배가 바닥으로 보이지 않는 이유입니다. 롤린스는 5년 만에 가장 저렴한 배수 근처에 있으면서도 렌토킬의 해충 사업보다 더 빠르게 성장하고 있지만, 경영진이 설명하지 않은 비용 항목에서 가장 큰 마진 타격을 입으면서도 상당한 프리미엄을 유지하고 있습니다. 롤린스 보유자에게 중요한 수치는 4분기 내부 성장률입니다: 4% 근처의 어떤 수치라도 6% 목표가 사라지고, 배수도 그 뒤를 따라갈 가능성이 높다는 것을 의미합니다.
그렇다면 롤린스 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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