핵심 요약
- 스타벅스는 2026 회계연도 실적을 10월 29일에 발표합니다. 이는 24억 4천만 달러의 자유현금흐름 대비 27억 7천만 달러의 배당금을 지급한 지 1년 후입니다.
- 2026 회계연도의 목표는 낮습니다: 4분기에 약 1억 달러의 자유현금흐름만 발생하면 연간 배당금을 충당할 수 있습니다.
- 올해 배당금 충당 여력이 개선된 대부분의 이유는 자본 지출이 절반으로 줄어 2026 회계연도 1~3분기 동안 8억 8천 8백만 달러에 그쳤기 때문입니다.
- 소득 투자자에게 진짜 시험은 2027 회계연도 계획입니다. 경영진의 목표 수준으로 자본 지출이 회복되면 배당금 비용보다 적은 현금이 남을 것이기 때문입니다.
스타벅스(SBUX)는 10월 29일 목요일 장 마감 후 4분기 실적을 발표합니다. 이 보고서에는 연간 현금흐름도 포함되어 있어 2026 회계연도 배당금이 실제로 충당되었는지를 보여줍니다.
작년에는 그렇지 않았습니다.
자유현금흐름은 2021 회계연도 45억 달러에서 2025 회계연도 24억 달러로 감소한 반면, 지급된 배당금은 매년 21억 달러에서 28억 달러로 증가했습니다. 2025 회계연도에 두 선이 교차했습니다.
해당 연도 배당금은 자유현금흐름의 약 113%에 달했습니다. 올해는 훨씬 나아졌습니다: 2026 회계연도 1~3분기 동안 배당금은 자유현금흐름의 78%를 차지했는데, 이는 1년 전 137%에 비해 낮은 수치입니다.
2026 회계연도의 목표는 낮습니다
스타벅스는 6월까지 27억 달러의 자유현금흐름을 창출했습니다. 분기당 배당금 비용은 약 7억 달러이므로 연간 약 28억 달러입니다.
이는 4분기에 약 1억 달러의 자유현금흐름만 발생하면 연간 배당금을 충당할 수 있음을 의미합니다. 지난해 같은 분기에 스타벅스는 9억 달러 이상을 창출했습니다.
재앙이 없는 한, 2026 회계연도는 목표를 달성할 것입니다.
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대부분의 여력은 지출 감소에서 비롯되었습니다
스타벅스가 어떻게 그 지점에 도달했는지가 더 중요합니다. 신규 및 리모델링 매장에 대한 자본 지출은 2021 회계연도 15억 달러에서 2024 회계연도 28억 달러로 매년 증가했습니다.
그러다가 2025 회계연도에는 23억 달러로 감소했습니다. 올해 6월까지는 18억 달러였던 1년 전과 비교해 겨우 8억 8천 8백만 달러에 그쳤습니다. 약 9억 달러 적게 지출한 것이 9개월 동안 자유현금흐름이 12억 달러 증가한 대부분의 원인입니다.
이것이 매장 확장 속도가 둔화된 모습입니다. 스타벅스는 2026 회계연도 순 신규 매장 목표를 600~650개에서 약 440개로 낮췄습니다. 미국 매장 수는 6월 말 기준 1년 전 17,230개에서 2% 감소한 16,933개였습니다.
중국 사업 매각 거래는 배당금보다 재무제표에 더 큰 도움이 되었습니다. 스타벅스는 중국 사업 지분 60% 매각으로 얻은 현금을 약 18억 달러의 부채 상환에 사용하여 레버리지를 약 3배 목표에 가까운 2.9배로 낮췄습니다. CFO 캐시 스미스는 더 튼튼해진 재무구조가 "경쟁력 있는 배당금을 유지할 수 있게 해준다"고 말했습니다. 하지만 이 현금은 일회성이며, 내년 배당금은 사업에서 나와야 합니다.
신규 매장도 같은 현금에서 나와야 합니다
스타벅스의 커피하우스를 폐쇄하면서도 매장을 계속 개설하겠다는 계획은 향후 몇 년간 매출의 약 5% 수준의 자본 지출을 요구합니다. 또한 2028 회계연도까지 매년 약 400개의 미국 직영 신규 매장을 목표로 하고 있습니다.
애널리스트들은 2027 회계연도 매출을 385억 달러로 예상하며, 그 5%는 약 19억 달러입니다. 이를 스타벅스가 2025 회계연도 창출한 47억 달러의 영업현금흐름에서 빼면 약 28억 달러가 남습니다. 이는 분기당 0.63달러 기준 현재 배당금 비용인 연간 약 29억 달러보다 약간 부족합니다. (이는 영업현금흐름이 성장하지 않는다고 가정한 것입니다. 애널리스트들은 마진이 계속 회복되어 도움이 될 것으로 예상합니다.)
9월 발표된 북미 약 250개 매장 폐쇄는 비용을 더합니다: 약 3억 달러의 비용이 발생하며, 그중 현금으로 지급되는 부분은 자유현금흐름에서 나갑니다.
경영진은 북미 직영 매장 성장이 2027 회계연도까지는 완만할 수 있다고 밝혔습니다. 이는 또 다른 1년 동안 지출을 낮게 유지하지만, 2028 회계연도 계획에는 여전히 그만큼의 신규 개점이 필요합니다.
주가가 2주 만에 11% 상승한 후, 주가는 미국 동일매장 매출(경영진이 6.5% 이상으로 가이던스 제시)과 2027 회계연도 첫 전망에 따라 움직일 가능성이 높습니다. 이 수치들은 마진 회복이 영업현금흐름을 성장시키는 원천이기 때문에 배당금에도 중요합니다. 이 외에도 다음 사항에 주목하세요:
- 약 28억 달러의 지급 배당금 대비 연간 자유현금흐름
- 매출 대비 5% 목표 대비 2027 회계연도 자본 지출 계획
- 2027 회계연도 매장 계획, 그리고 미국 직영 매장 개점이 연간 400개로 다시 증가하기 시작하는지 여부
올해는 안전합니다
그렇다면 목요일 발표에서 배당금이 충당된 것으로 나타날까요? 2026 회계연도의 경우, 매우 나쁜 4분기가 아니면 달성할 것입니다.
제 생각: 배당금은 위험하지 않습니다. 하지만 신규 매장과 배당금 모두를 1년치 현금으로 지불할 수 있다는 것을 보여주기 전까지는, 지난 2년간 매년 1.6%씩 인상해 온 것보다 훨씬 큰 인상은 기대하지 않을 것입니다. 경영진의 이익의 약 50%를 배당으로 지급하겠다는 목표는 아직 갈 길이 멉니다.
물론, 마진 회복이 계속된다면 영업현금흐름이 둘 모두를 자금 조달할 만큼 충분히 빠르게 성장할 수 있으며, 2027 회계연도 전망이 이를 처음으로 보여줄 것입니다.
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