Sanmina 주식주요 통계
- 현재 가격: $188.08
- 거리 목표 (평균): ~$174
- TIKR 모델 목표 (중간: ~$249
- 잠재적 총 수익률: ~32%
- 연간 IRR: ~7%/년
- 최대 드로다운: -32.69% (2026년 3월 20일)
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무슨 일이 있었나요?
산미나 코퍼레이션 (SANM) 는 실적 발표 전 낙관론으로 전주에 약 12% 상승한 후 4월 27일 실적 발표에 들어갔습니다. 경영진이 발표한 실적은 이러한 높아진 기대치를 뛰어넘었습니다.
2026 회계연도 2분기 매출은 40억 1,000만 달러로 컨센서스 예상치를 22.78% 상회했으며, 비일반회계기준 희석 EPS는 3.16달러로 31.80% 초과 달성했습니다. 언론 보도에 따르면 시간외 거래에서 주가는 약 11% 급등했습니다. 이사회는 동시에 만기일이 없는 6억 달러 규모의 새로운 주식 환매 프로그램을 승인했습니다.
그 원동력은 산미나가 2025년 10월 AMD로부터 인수한 데이터 센터 제조 사업체 ZT Systems였습니다. 한 하이퍼스케일 고객이 회계연도 하반기에 예정되어 있던 대규모 컴퓨팅 주문을 앞당겼기 때문입니다. CFO 조나단 파우스트는 이를 "강력한 실행력과 고객 수요"에 따른 것이라고 설명했습니다.
2분기의 호조와 3분기 매출 가이던스 32억~35억 달러가 시장의 예상치를 밑돌았던 이유도 바로 이러한 추세에 따른 것입니다. 이는 수요의 문제가 아니라 시기의 변화입니다.
"26 회계연도는 회계연도 초에 예상했던 것보다 더 잘 진행되고 있습니다." 그와 파우스트는 모두 2027 회계연도에 160억 달러 이상의 매출을 달성할 것으로 "점점 더 확신"하고 있으며, 이미 여러 하이퍼스케일러 및 OEM 고객으로부터 새로운 프로그램을 수주했다고 말했습니다.
참고로, 산미나는 불과 1년 전 회계연도에 81억 달러의 매출을 기록한 바 있습니다(TIKR 기준).
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산미나의 현재 주가는 저평가되어 있나요?
산미나는 TIKR당 NTM EV/EBITDA가 약 11배로 동종업계 대비 의미 있는 할인된 가격에 거래되고 있습니다. 자빌(JBL)은 약 14배, 셀레스티카(CLS)는 약 29배에 거래되고 있으며, 후자는 고수익 AI 서버 믹스에 대한 프리미엄을 반영하고 있습니다. 이 격차는 실재하지만 그 이유도 마찬가지입니다.
JPMorgan은 목표가 145달러로 중립에서 커버리지를 시작하면서 ZT Systems의 데이터 센터 업사이드와 AMD 랙 집중 리스크를 지적했습니다. Susquehanna도 목표가 135달러로 중립에서 시작하면서 현재 가격에서 위험과 보상이 균형을 이루고 있다고 말했습니다. 두 목표가 모두 현재 주식이 거래되는 가격보다 훨씬 낮은 수준입니다.
우려는 타당합니다. 2분기 ZT Systems의 가속 컴퓨팅 매출은 모두 AMD 기반 플랫폼과 관련이 있습니다. 솔라는 통화에서 해당 기간 동안 NVIDIA 제품은 출하되지 않았다고 확인했습니다. 경영진은 이에 적극적으로 대응하고 있습니다. 이미 여러 하이퍼스케일러 및 OEM 고객과 새로운 차세대 가속 컴퓨팅 사업을 수주했으며, 2026년 9월경 생산 준비를 목표로 하고 있습니다. 솔라의 목표는 12~18개월 내에 모든 주요 하이퍼스케일러를 수주하는 것입니다.
산미나의 핵심 사업은 인공지능에 가려져 있는 밸러스트를 제공합니다. 2분기에 매출 대비 장부 비율이 1.1을 넘어섰는데, 이는 경영진에 따르면 신규 주문이 매출 인식보다 빠르게 증가하고 있음을 의미합니다. 통신 네트워크 부문 매출은 IP 스위칭, 400G 및 800G 광 플러거블, 1.6테라비트 초반 출하량에 힘입어 전년 동기 대비 22% 성장했습니다. 국방, 에너지, 반도체 자본 장비는 회복세를 보이고 있으며 2027년과 2028년 회계연도에는 더욱 가속화될 것으로 예상됩니다.
한 가지 주목해야 할 부분은 대차 대조표에 TIKR당 약 9억 4천만 달러의 순부채가 있으며, ZT 램프를 지원하기 위한 운전 자본이 증가함에 따라 후행 잉여 현금 흐름이 마이너스를 기록한다는 점입니다. 2분기 잉여 현금 흐름은 3억 4,200만 달러로, 이월 배송에 대한 유리한 타이밍의 수혜를 입었습니다. 경영진은 차세대 컴퓨팅 플랫폼을 준비하기 위해 3분기와 4분기에 재고가 재건될 것이라는 점을 분명히 했습니다. 순부채/EBITDA 비율은 TIKR 기준 후행 기준 1.48배로, 경영진이 밝힌 장기 목표 범위인 1.0~2.0배 내에 있습니다.
긍정적으로 눈에 띄는 점은 경영진이 2분기 비일반회계기준(Non-GAAP) 세전 투자 자본 수익률이 34.7%로 1년 전 23.0%에서 증가했다는 점입니다. 적절한 규모와 믹스에서 ZT의 경제성은 회사의 저마진 라벨이 시사하는 것보다 의미 있게 개선되었습니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 가격: $188.08
- 중간 목표: ~ $249
- 잠재적 총 수익: ~32%
- 연간 IRR: ~7%/년
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TIKR 미드 케이스 모델은 9/30/31까지 약 $249의 SANM 가격을 책정하여 약 32%의 총 수익률과 약 7%의 연간 IRR을 의미합니다. 이 모델은 2027년과 2028 회계연도에 하이퍼스케일러 생산 일정이 구체화됨에 따른 ZT 시스템 증가와 산미나 핵심 부문의 지속적인 한 자릿수 고성장이라는 두 가지 주요 동인으로 약 16%의 중간 케이스 매출 CAGR을 가정합니다. 순이익 마진은 중간 케이스에서 약 4%로 모델링되며, 이는 경영진이 제시한 2016 회계연도 영업 마진 가이던스인 6.3%~6.6%와 일치합니다.
높은 경우의 주가는 약 444달러로, 연간 약 17%의 매출 성장이 필요합니다. 이 시나리오는 차세대 컴퓨팅 플랫폼이 예정대로 출시되고 산미나가 순수 시스템 조립보다 수익률이 구조적으로 더 높은 수직 통합을 통해 더 많은 가치를 창출할 경우 그럴듯한 시나리오입니다. 약 251달러의 로우 케이스는 AMD 집중도가 지속되고 운전 자본 요구 사항이 예상보다 큰 것으로 나타났으며 매출이 여전히 연간 약 14% 성장하고 있음을 반영합니다. 특히 로우 케이스조차도 TIKR 모델의 현재 가격보다 높습니다.
결론
2026년 7월 말에 있을 2026 회계연도 3분기 실적 발표에서 ZT Systems의 매출을 지켜보세요. 결과가 가이드 중간값인 11억 달러 이상에 도달하면 2분기 풀포워드가 수요를 잠식하지 않았으며 차세대 플랫폼 일정이 순조롭게 진행되고 있음을 확인할 수 있습니다. 아래의 결과는 2분기가 트렌드가 아닌 타이밍 이벤트였는지에 대한 정당한 의문을 제기할 수 있습니다.
산미나는 더 이상 단순한 계약 제조업체가 아닙니다. 이제 세계 최대 규모의 하이퍼스케일 가속 컴퓨팅 시스템 통합 파트너 중 하나가 되었으며, 회복세를 보이고 있는 핵심 프랜차이즈와 이 두 가지에 계속 투자할 수 있는 재정적 역량을 갖추고 있습니다.
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TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
