핵심 요약
- NVIDIA는 이번 주 사상 최고가를 경신하며 시가총액이 약 5.8조 달러에 달해 6조 달러에 근접했습니다.
- 샘 알트먼과의 Vanity Fair 인터뷰에서 마크 구이두치는 젠슨 황을 "골드러시 시절 곡괭이와 삽을 판매했던 사람"으로 묘사했으며, 그 역할은 주주들에게 유리하게 작용합니다.
- 애널리스트들은 NVIDIA의 올해 회계연도 주당순이익이 약 두 배로 증가할 것으로 예상하는 반면, 주가는 선행 PER 약 20배에 거래되고 있으며 이는 5년 평균의 약 절반 수준입니다.
- 주시해야 할 주요 리스크는 OpenAI를 포함한 고객들이 자체 칩을 설계하는 것으로, OpenAI는 올해 말까지 첫 자체 칩 배포를 시작할 계획입니다.
NVIDIA (NVDA)는 다시 사상 최고가를 기록했으며, 사상 최초로 6조 달러 가치 기업이 될 기로에 와 있습니다.
이번 주, OpenAI CEO 샘 알트먼은 Vanity Fair의 글로벌 편집 디렉터 마크 구이두치와 Fair Game 팟캐스트에 함께했습니다. 구이두치는 AI 역사의 등장인물 목록을 제시했습니다. 엘론 머스크는 "미친 왕 네로 같은 캐릭터"라고 말했고, "젠슨 황은 골드러시 시절 곡괭이와 삽을 판매했던 사람이 될 것 같다"고 했습니다.
그런 다음 그는 알트먼에게 어떤 역할을 하고 싶은지 물었습니다.
알트먼은 함께 놀아주기를 거부했습니다: "우선, 저는 절대 이런 식으로 생각하지 않습니다."
그러나 NVIDIA 주주들에게는 황의 역할이 원하는 바로 그 역할입니다.
어떤 연구소가 승리하든 돈을 받는 회사
NVIDIA는 어떤 AI 연구소가 최종 승자가 될지 내기에 참여할 필요가 없습니다. 회사는 그들이 모두 필요로 하는 칩을 판매하므로, 누가 경주에서 승리하든 상관없이 NVIDIA는 돈을 벌 수 있습니다. 샘 알트먼이 이끄는 OpenAI도 가장 큰 고객 중 하나였습니다.
연구소들의 투자자들은 선택을 해야 합니다. NYU 교수 스콧 갤러웨이는 월요일 방송된 Prof G Markets 에피소드에서 이 점을 언급했습니다. 그는 투자자들이 그가 과대평가된 느낌이 든다고 말하는 가격에 Anthropic에 몰리고 있는 이유를 설명하며 말했습니다: "모두가 역사상 가장 위대한 주식인 AI 인프라, 즉 NVIDIA를 놓쳤습니다."
실적이 이야기를 말해줍니다. NVIDIA는 2025년 1월 종료 연도에 정상화 기준으로 주당 2.99달러를 벌었고, 이어 2026년 1월 종료 연도에는 주당 4.77달러를 벌었습니다. 애널리스트들은 올해 회계연도 실적이 약 9달러로 거의 두 배 가까이 증가한 후, 향후 2년 동안 각각 약 16달러와 21달러로 상승할 것으로 예상합니다. 주당 21달러를 벌게 된다면, NVIDIA는 4년 전보다 약 7배 많은 이익을 내는 것이며, 이는 투자자들이 오늘날 그토록 높은 밸류에이션을 지불하려는 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다.
회사 자체의 전망도 이를 뒷받침합니다. NVIDIA는 2028년 1월 종료 연도에 70%의 매출 성장을 전망했으며, 이는 월스트리트가 예상했던 45%를 훨씬 상회합니다.
골드러시에 소비재 가격
문제는 시장이 그 이익에 대해 지난 5년 중 거의 어느 때보다 적은 가격을 지불하고 있다는 점입니다.
Prof G Markets의 공동 진행자 에드 엘슨은 지난 금요일 방송된 The Compound and Friends 에피소드에서 직설적으로 말했습니다: "엔비디아는 선행 PER 16배입니다. 소비재 밸류에이션처럼 취급받고 있습니다."
TIKR은 최근 상승 이후 약간 더 높은 수치인 월요일 기준 선행 PER 19.8배를 보여줍니다. 이는 여전히 5년 범위의 하단 근처에 있습니다. 불과 3주 전 17.5배로 5년 최저치를 기록했으며, 5년 평균은 36.6배입니다...
황은 NVIDIA를 "세계 최초이자 유일한 성장 가치주"라고 불렀습니다. 회사는 최근 역사상 최대 규모인 추가 1500억 달러의 자사주 매입을 승인했으며, 황은 이에 대해 "장기적 기회에 대한 우리의 확신을 반영한다"고 말했습니다.
삽 판매자는 각주에 불과한 것 아닌가?
명백한 반론은 "곡괭이와 삽"이 비꼬는 칭찬이 될 수 있다는 점입니다. 대박을 터뜨린 광부들은 역사책에 기록되고, 공급자는 한 줄을 얻을 뿐입니다.
게다가 가장 큰 광부 중 하나가 자체적으로 삽을 만들고 있습니다. 6월에 OpenAI는 첫 맞춤형 AI 칩인 Jalapeño를 Broadcom (AVGO)과 함께 구축하여 공개했습니다. 회사는 올해 말까지 자체 데이터 센터에 이를 배포하기 시작할 계획입니다. OpenAI가 자체적으로 설계하는 모든 칩은 NVIDIA로부터 구매하지 않을 수도 있는 칩 하나입니다.
그 칩들이 얼마나 빨리 확장될지는 주시할 가치가 있습니다. 그러나 NVIDIA의 추정치는 누가 비용을 지불하든 AI 구축이 계속되기만 하면 됩니다. 그리고 선행 PER 20배 미만에서, 잘못될 수 있는 많은 부분이 이미 시장에 반영된 것으로 보입니다.
결론
제가 보기엔, "곡괭이와 삽을 판매하는" 사람이 이 골드러시에서 최고의 자리를 차지하고 있습니다. NVIDIA는 어떤 연구소가 승리하든 돈을 받습니다. 애널리스트들은 주당순이익이 4년 동안 약 7배 증가할 것으로 예상하며, 주가는 5년 평균 PER의 약 절반 수준에 거래되고 있습니다.
물론, 모든 삽 판매는 광부들이 여전히 땅을 파고 있을 때에만 가능합니다. 3월 30일, NVIDIA는 투자자들이 AI 인프라에 지출되는 수천억 달러를 의심하면서 연간 11% 하락했습니다. 그 지출이 둔화된다면, 그 추정치도 함께 하락할 것입니다.
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