핵심 요약
- 리비안 주가는 지난 12월 고점 대비 49% 하락했으며, 파이퍼 샌들러는 3분기 실적 발표 후에도 오버웨이트 등급과 $20의 목표주가를 유지했습니다.
- 이 목표주가는 목요일 종가보다 75% 높은 수준입니다. 이는 $19의 합의 목표주가보다 약간 높은 수치로, 주가가 하락하는 동안에도 애널리스트들은 지난 1년간 이 합의 목표주가를 상향 조정해 왔습니다.
- 리비안의 3분기 자유현금흐름은 -$11.2억 달러였으며, 발행 주식 수는 2025년 말 12.4억 주에서 14.6억 주로 증가했습니다.
- 가치 평가 측면에서 이번 하락세는 과도해 보이지만, 파이퍼가 주식 희석 위험이 완화되었다는 전망은 리비안이 2027년 초까지 예상되는 연방 대출을 실행하는 데 달려 있습니다.
리비안 오토모티브(RIVN)는 목요일 $11.45에 거래를 마쳤으며, 이는 지난 12월 고점보다 49% 낮은 수준입니다. 전기차 제조사의 3분기 실적 발표 후, 파이퍼 샌들러는 금요일 오버웨이트 등급과 $20의 목표주가를 유지했으며, 이는 해당 종가보다 75% 높은 수치입니다.
주식 발행과 변하지 않은 예측
7월, 리비안은 주당 $15.50에 8,625만 주의 신주를 발행했으며, 이는 발행 전 주가보다 23% 낮은 가격이었습니다.
그런 다음 10월 2일, 리비안은 19,248대의 3분기 판매량이라는 기록을 보고했지만 연간 목표 범위는 65,000-70,000대로 유지했고, 주가는 하락했습니다.
파이퍼는 R2에 베팅 중
애널리스트 알렉산더 포터는 7월에 리비안을 중립에서 상향 조정하며 $20의 목표주가를 설정했습니다. 그는 R2 SUV의 출시가 순조롭게 진행되었으며, "최근의 자금 조달이 성장을 지원하면서 주식 희석 위험을 줄일 것"이라고 주장했습니다.
3분기 실적은 그 주장 중 R2 부분을 뒷받침했습니다. 매출은 38% 증가한 $21.6억 달러로 애널리스트 예상을 상회했으며, 경영진은 판매량 목표 범위를 67,000-70,000대로 상향 조정했습니다.
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$20가 합리적인가?
주가가 하락하는 동안에도 애널리스트들의 합의 목표주가는 1년 전 $14에서 $19로 상승했습니다.
파이퍼의 $20는 이 합의치보다 약간 높으며, 25명의 애널리스트 목표주가는 $13에서 $25까지 다양합니다.
애널리스트들은 매출이 2025년 $53.9억 달러에서 2028년 $157억 달러로 증가할 것으로 예상합니다:
이번 분기에는 향후 2년간의 추정치를 하향 조정할 근거는 없지만, 2028년 추정치는 이미 지난 1년간 22% 하락했습니다.
투자자들은 그 성장에 대해 선행 매출 대비 1.5배에 불과한 가격을 지불하고 있으며, 이는 3년 만에 가장 낮은 수준입니다.
파이퍼의 $20는 선행 매출 대비 약 2.7배에 해당하며, 이는 주식의 3년 평균인 2.7배와 일치합니다.
발행 주식 수가 걸림돌
리비안의 3분기 자유현금흐름은 -$11.2억 달러로, 1년 전 -$4.21억 달러에 비해 악화되었습니다. 회사는 9월 말에 신용 한도와 10월에 체결된 폭스바겐의 $10억 대출을 포함해 $71억 달러의 유동성을 확보했습니다. 애널리스트들은 2027년에 $32억 달러, 2028년에 $20억 달러를 추가로 소모할 것으로 예상합니다.
이는 얇은 안전장치이며, 발행 주식 수는 이미 2025년 말 12.4억 주에서 14.6억 주로 증가했습니다.
제 의견: 파이퍼의 가치 평가는 타당합니다. 왜냐하면 $20는 리비안이 단지 평소의 배수로 다시 거래되기를 요구하기 때문입니다. 하지만 저는 파이퍼가 주식 희석에 대해 너무 안이하다고 생각합니다. 조지아 공장을 추가 주식 발행 없이 건설하려면 리비안은 최대 $45억 달러 규모의 에너지부 대출이 필요합니다.
이 대출의 첫 번째 인출은 2027년 초까지 예상되며, 이는 매출총이익률과 판매량 이정표에 달려 있으므로, 4분기 실적이 주목할 만한 지표가 될 것입니다.
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