핵심 요약
- UBS는 Pinterest의 3분기 실적 부진 이후에도 매수 등급을 유지했으며 목표가를 $33에서 $32로 소폭 하향 조정했는데, 이는 주가 대비 61% 상승 여력이 있는 수준입니다.
- $32 목표가의 산술적 근거는 타당하지만, 주가가 그 수준에 도달하려면 매출 성장이 다시 가속화되어야 할 것입니다.
- 유럽의 새로운 규제로 인해 국경 간 판매자들이 발을 빼면서 매출 성장률은 18%에서 12%로 둔화되었으며, 4분기 가이던스는 8%에서 12% 성장을 예상하고 있습니다.
- UBS의 목표가는 향후 1년 예상 이익의 약 14배에 해당하며, 이는 5년 평균인 24배에 비해 낮은 수준입니다. 다음 시험대는 2월 초 발표될 2027년 전망입니다.
Pinterest (PINS) 주가는 지난 1년간 39% 하락했으며, 3분기 실적 발표는 목표가 하향 조정의 물결을 불러왔습니다. 그러나 UBS는 거의 움직이지 않았습니다. 10월 30일, UBS는 매수 등급을 유지하고 목표가를 $33에서 $32로 소폭 하향 조정했는데, 이는 당시 주가 $19.91 대비 61% 상승 여력이 있는 수준입니다.
유럽의 새로운 규제, 예상보다 강한 타격
문제는 2월에 시작되었는데, 경영진이 미국 관세로 인해 대형 소매업체들이 발을 빼고 있다고 언급했습니다. 9월에는 경영진이 국제 사업에 대한 경고를 발표했습니다.
그 후 3분기 매출은 12% 성장한 11.7억 달러를 기록했는데, 이는 경영진이 제시한 범위를 하회했으며 2분기 18% 성장률에서 둔화된 수치입니다. Bill Ready CEO는 이 둔화의 약 3% 포인트를 유럽이 저가 수입품에 대한 관세 면제를 종료한 후 국경 간 판매자들이 발을 뺀 탓으로 돌렸습니다.
"규제 영향은 우리가 예상했던 것보다 컸습니다."라고 Ready는 Pinterest의 3분기 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 말했습니다.
유럽 지역 매출은 1억 9300만 달러로 전년 동기 대비 동일했으며, 4분기 가이던스는 단지 8%에서 12% 성장만을 예상하고 있습니다.
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UBS, 유별난 입장
다른 증권사들은 같은 날 훨씬 더 강하게 목표가를 하향 조정했습니다: Wells Fargo는 $31에서 $23으로, Barclays는 $31에서 $24로, Mizuho는 $32에서 $25로 각각 낮췄습니다.
$32 목표가가 실현되기 위해서는 경영진의 계획이 네 가지를 달성해야 합니다:
- 미국과 캐나다가 사업을 계속 이끌어야 합니다 (해당 지역 매출은 분기 기준 14% 성장한 8억 9400만 달러를 기록했습니다).
- 유럽이 안정화되어야 합니다: Ready는 핵심 유럽 기업 고객 대상 성장률이 이번 분기 들어 2분기 속도보다 높아졌다고 말했습니다.
- 국경 간 판매자들이 돌아와야 합니다. "우리는 시간이 지남에 따라 이 판매자들이 적응할 것으로 기대합니다."라고 Ready는 말했습니다.
- 마진이 유지되어야 합니다. 경영진은 여전히 2026년 조정 EBITDA 마진을 약 30% 수준으로 예상하고 있습니다.
$32 목표가, 합리적인가?
실적 발표 전, Pinterest를 분석하는 39명의 애널리스트들의 합의된(평균) 목표가는 $29였으며, 이는 1년 전 $44에 비해 하락한 수치입니다. 개별 목표가는 $22에서 $42까지 분포했습니다:
이익 추정치는 더 잘 버텨왔습니다. 애널리스트들은 정규화 EPS가 2025년 $1.60에서 2027년 $2.39로 상승할 것으로 예상하고 있습니다 (2026년 상반기 주식 수를 15% 줄인 자사주 매입이 도움이 되었습니다):
약화된 매출 가이던스가 이 수치들을 낮출 수 있지만, 마진 목표가 유지되는 상황에서 EPS 추정치는 소폭 하향 조정될 것으로 예상됩니다.
이 주식은 선행 이익의 [8.8배]에 거래되고 있으며, 이는 5년 최저치 근처이자 24배 평균에 비해 훨씬 낮은 수준입니다:
UBS의 $32 목표가는 애널리스트들이 향후 12개월 동안 기대하는 주당 $2.27의 약 14배에 해당하며, 이는 2025년 말 Pinterest의 PER가 위치했던 수준과 비슷합니다.
저평가되었지만, 성장이 돌아와야 한다
위험은 정규화 EPS가 배제하는 부분에 있습니다. 2025년 주식 기반 보상은 매출의 21%를 차지했으며, 애널리스트들은 2026년 GAAP EPS가 주당 $0.42에 불과할 것으로 보고 있습니다.
제 의견: $32 목표가는 불과 1년도 채 되지 않은 시점에 Pinterest가 누렸던 PER 수준과 애널리스트들이 이미 예상하는 이익만을 요구하므로, 산술적으로는 UBS의 편에 있습니다. 문제는 성장입니다: 주가가 그 PER를 되찾기 위해서는 매출이 다시 10% 중반대 성장률로 향해야 하는데, 8%에서 12%라는 가이던스는 아직 그런 모습을 보여주지 않습니다.
2027년 전망은 2월 초 4분기 실적과 함께 발표될 예정이며, 이는 첫 번째 진짜 시험대가 될 것입니다.
그렇다면 Pinterest 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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면책 조항:
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