핵심 요약
- 3분기 실적 발표 후, 니덤은 카바나의 목표주가를 $120에서 $100으로 하향 조정했으며 매수 등급은 유지했습니다. 새로운 목표주가는 10월 29일 종가 대비 47% 높은 수준입니다.
- 카바나는 분기 기준으로 217,385대의 차량을 판매하며 39% 증가한 기록을 세웠지만, 차량당 조정 EBITDA는 전년 동기 대비 하락했습니다.
- 니덤의 목표주가는 선행 이익 기준 약 44배를 의미하며, 이는 지난 1년간 주가의 평균 46배보다 약간 낮은 수준입니다. 또한 2027년 이익 추정치는 상향 조정되었습니다.
- 이 배수는 적정해 보이지만, 목표주가 달성은 금리가 상승하는 환경에서 카바나의 대출 수익이 회복되는 데 달려 있습니다.
카바나 (CVNA)는 작성 시점 기준 $69에 거래되고 있으며, 이는 1월 고점 대비 30% 하락한 수준입니다. 니덤은 최근 목표주가를 $120에서 $100으로 하향 조정했으며 매수 등급을 유지했습니다.
1월 이후 세 차례의 타격
1월 28일, 공매도자가 카바나와 가르시아 가족의 DriveTime과의 관계에 대한 보고서를 발표하자 주가는 당일 최대 17% 하락했습니다.
7월 29일, 카바나는 2026년 조정 EBITDA를 $27억에서 $30억으로 예상한다고 발표했습니다. LSEG에 따르면 이 범위의 중간값은 애널리스트들이 예상한 $29억보다 낮았으며, 주가는 시간외 거래에서 14% 하락했습니다.
그리고 3분기에는 차량당 조정 EBITDA가 전년 동기 $4,085에서 약 $3,680으로 하락하며 4분기 연속 감소세를 보였습니다.
니덤의 관점
올해 초, 애널리스트 크리스 피어스는 차량당 소매 수익에 대한 우려가 일시적인 것으로 드러났다고 말했습니다. 그는 카바나가 2033년까지 연간 300만 대의 차량을 판매할 것이라고 가정하고, 2028년 조정 EBITDA를 기준으로 주가를 평가했습니다.
3분기 실적은 소매 부문에서 그의 주장을 뒷받침했습니다. 판매 대수는 39% 증가해 기록적인 217,385대를 기록했고, 비 GAAP 기준 차량당 소매 총이익은 $85 증가했으며, 차량당 판관비는 거의 유지되었습니다.
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$100 목표주가는 타당한가?
카바나를 커버하는 24명의 애널리스트의 평균 목표주가는 1월 $97로 정점을 찍은 후, 1년 전 $85에서 $81로 하락했습니다:
이 평균은 현재 주가보다 19% 높으며, 니덤의 $100 목표는 이 평균보다 23% 높은 수준입니다.
이익 추정치는 반대 방향으로 움직였습니다. 애널리스트들은 올해 주당순이익이 $1.52로 하락한 후, 2027년 $2.25, 2028년 $2.71로 상승할 것으로 예상합니다:
2027년 수치는 지난 90일 동안 8% 상승했으며, 이번 실적 발표는 이를 거의 움직이지 않았습니다.
카바나는 10월 28일 종가 기준 선행 이익 26배에 거래되었으며, 이는 2025년 말 63배에서 하락한 수준입니다. 니덤의 $100 목표주가는 약 44배에 해당하며, 이는 지난 1년간 주가의 평균 46배보다 약간 낮은 수준입니다.
대출 사업이 결정적 변수
비 GAAP 기준 기타 총이익(주로 카바나가 작성한 대출의 매각 이익)은 차량당 전년 동기 대비 $299 하락했습니다. 카바나는 기준 금리가 상승하는 동안 구매자에게 부과하는 금리를 인하했습니다.
제 의견: 니덤의 배수는 적정하며, 그들의 소매 부문 논리는 유효했습니다. 하지만 $100 목표주가를 달성하려면 대출 부문 수익도 회복되어야 합니다. 저는 반등을 위해 매수하기 전에 대출 부문이 반전하는 것을 기다릴 것입니다.
2월에 발표될 4분기 실적이 다음 검증 지점이 될 것입니다. 카바나는 분기별 또는 연간 가이던스를 중단할 계획이기 때문에, 2027년 전망은 포함되지 않을 것입니다.
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