주요 요점:
- 폭발적인 성장: 파마 마르(PHM)는 미국에서의 로열티가 2.5배로 급증하고 중국에서의 성공적인 출시로 항암제 젭젤카가 전 세계적으로 '환상적인' 성장세를 보이고 있습니다.
- 가격 전망: 우리 모델은 2027년 12월까지 주가가 주당 106유로까지 급등할 것으로 예상합니다.
- 예상 수익률: 이 목표치는 연간 17.4%의 높은 수익률을 의미하므로 성장에 초점을 맞춘 투자자에게 매력적인 기회가 될 것입니다.
- 이익 턴어라운드: 이 회사는 고마진 라이선스 지불과 로열티 수입에 힘입어 적자에서 2510만 유로의 견고한 EBITDA로 전환했습니다.
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파마 마르(PHM)는 연구 중심의 바이오테크에서 글로벌 상업적 강자로 변모하고 있습니다.
이 스페인의 종양학 선도 기업은 최근 수익성에서 큰 폭의 턴어라운드를 달성했다고 발표했습니다. 상반기 EBITDA는 2,510만 유로로 작년 같은 기간에 기록한 마이너스 80만 유로와 극명한 대조를 이뤘습니다.
원동력은 무엇일까요? 주력 약품인 젭젤카 (루르비넥틴)는소세포 폐암 치료에 사용됩니다.
이 약은 전 세계적으로 주목을 받고 있습니다. 미국에서는 파트너사인 Jazz Pharmaceuticals의 로열티가 2.5배 증가한 540만 유로에 달했습니다. 중국에서는 파트너인 루예 파마가 '환상적인' 출시를 달성했고, 일본에서는 머크와의 새로운 라이선스 계약으로 2,200만 유로의 선불금을 받았습니다.
현재 주가가 약 76유로에 거래되고 있는 상황에서 시장은 이러한 고수익 로열티 흐름의 가치를 과소평가하고 있을 수 있습니다.
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PHM 주식에 대한 모델 분석
젭젤카의 전 세계적인 성장과 라이선스 수입의 높은 수익성을 고려하여 2027년까지 Pharma Mar의 잠재력을 평가했습니다.
이 모델은 27.8%의 매출 성장률(CAGR)과 35.6%의 영업 마진 예측을 사용하여 2027년 말까지 주가가 106유로까지 상승할 것으로 예상합니다.
이는 향후 2년간 연평균 17.4%의 수익률을 의미합니다.
현금을 소진하는 일반적인 바이오테크와 달리 파마마는 빠른 수익 확장 단계에 접어들고 있으며, 이는 상당한 멀티플 확장을 이끌 수 있습니다.
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가치 평가 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진, P/E 배수에 대한 자체 가정을 입력하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
PHM 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률(CAGR): 6.8%
파마마는 매출 변곡점을 맞고 있습니다.
최근 총 매출은 18% 성장했지만, 일본 머크와의 계약으로 인해 '라이선스 수익' 부문이 80%나 폭발적으로 증가했습니다.
이러한 모멘텀은 더욱 가속화될 것으로 예상됩니다:
- 중국 매출은 최근 출시 이후 증가세를 보이고 있습니다.
- 유럽은 지속적인 볼륨 성장(구형 의약품의 제네릭 경쟁에도 불구하고 단위 매출 +12%)을 보이고 있습니다.
- 재즈 파마슈티컬스가 시장 점유율을 확대함에 따라 미국 로열티는 계속 증가하고 있습니다.
이러한 지역이 성숙함에 따라 2027년까지 연평균 27.8%의 공격적인 매출 성장을 예상합니다.
2. 영업 마진: 35.6%
파마 마르의 수익 믹스가 Jazz 및 Merck와 같은 파트너의 로열티와 마일스톤으로 전환됨에 따라 마진 프로필이 크게 개선되었습니다.
순이익은 2025년 상반기에 이미 5배 증가한 1,940만 유로를 기록했습니다. 경영진은 R&D 비용이 안정적이어서 추가 수익이 수익으로 직결된다는 점에 주목했습니다.
이러한 레버리지가 높은 비즈니스 모델을 반영하여 영업 마진이 35.6%까지 확대될 것으로 예상합니다.
3. 엑시트 주가수익비율 배수: 12.6배
폭발적인 성장에도 불구하고 주식은 합리적인 밸류에이션으로 거래되고 있습니다.
저희 모델은 2027년 엑시트 주가수익비율을 12.6배로 가정합니다.
안전 마진을 확보하기 위해 고성장 바이오텍이 일반적으로 거래되는 가격보다 약간 낮은 배수를 선택했습니다. 이는 임상시험의 내재적 위험(특히 IMforte 임상시험 결과)과 욘델리스와 같은 오래된 약물의 특허 절벽을 고려한 것입니다. 이러한 보수적인 수치에도 불구하고 수익 증가로 인해 주가는 상당히 높은 수준을 유지하고 있습니다.
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상황이 더 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
위험 대비 보상 비율은 매우 유리해 보이며, '낮음'의 경우에도 플러스 수익률을 제공합니다(이는 추정치이며 보장된 수익률이 아님):
- 낮은 경우: 임상시험이 차질을 빚거나 로열티 성장이 둔화되더라도 주식은 연간 9.3%의 수익을 낼 수 있습니다.
- 중간 사례: 글로벌 출시가 계획대로 진행된다면 연간 15.2%의 매력적인 수익률을 예상합니다.
- 높은 경우: 임포르테 임상시험 데이터가 강력하고 조기 승인으로 이어진다면 수익률은 연간 21.0%까지 치솟을 수 있습니다.
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파마 마의 상승 여력은 얼마나 될까요?
TIKR의 새로운 밸류에이션 모델 도구를 사용하면 1분 이내에 주식의 잠재 주가를 추정할 수 있습니다.
세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 P/E 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 상승 , 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
