ONEOK 주식에 대한 주요 통계
- 지난 주 실적: -1.8%
- 52주 범위: $ ~ $
- 현재 가격: $
무슨 일이 있었나요?
털사에 본사를 두고 6만 마일의 천연가스, NGL, 정유 제품, 원유 파이프라인을 운영하는 ONEOK(OKE)는 52주 최고가인 103.64달러에서 하락한 후 주가가 85.36달러에 머물고 있는 가운데 2026년 가이던스 79억~83억달러가 2025년 80억2000만달러보다 낮게 제시되면서 12년 연속 조정 EBITDA 성장률이 가장 급격한 테스트에 직면해 있습니다.
ONEOK은 2025년 4분기 EPS가 1.55달러로 컨센서스 예상치인 1.53달러를 상회했지만 조정 EBITDA는 21억 5천만 달러로 예상치인 21억 7천만 달러를 하회하여 2월 24일 RBC Capital Markets와 TD Cowen 등 브로커들이 부문별 물량 기대치가 약하고 2024년 주간 파이프라인 네트워크 매각으로 조정 EBITDA가 전년도 4억 1천 7백만 달러에서 2억 6백만 달러로 떨어진 천연가스 파이프라인 부문을 지적하면서 시판 전 5.6% 하락세를 촉발시켰습니다.
이를 뒷받침하는 운영 엔진은 퍼미안 천연가스를 걸프만 연안 수요와 LNG 수출 허브로 보내는 ONEOK의 합작 투자 도관인 아이거 익스프레스 파이프라인으로, 2025년 11월 2.5Bcf/일에서 3.7Bcf/일로 확장되었으며 현재 최소 10년간 100% 계약되어 2027년 수익 상승에 가장 중요한 성장 부문에서 수수료 기반 현금 흐름을 고정하는 개발이 이루어지고 있습니다.
셰리던 스워즈 최고상업책임자는 2025년 4분기 실적 발표에서 "우리는 몇몇 하이퍼스케일러와 매우 긍정적인 협상을 진행 중"이라고 밝히며, 천연가스 저장 및 운송 네트워크 전반에 걸친 데이터센터 전력 논의와 관련하여 "상당히 가까운 미래에 발표할 예정"이라고 덧붙였습니다.
2026년 계획에서 1억 5천만 달러의 증분 시너지 효과가 완전히 확인되었고, 2026년 4분기에 하루 10만 배럴, 2027년 1분기에 하루 11만 배럴의 분별 용량을 추가하는 메드포드 NGL 분별기 재건, 2026년 3분기 중반에 완전한 인수 또는 지불 계약에 따라 온라인 상태가 되는 덴버 정유 제품 확장을 통해 ONEOK의 수익 주기는 구조적으로 2026년 후반까지 구축되고 자본 지출이 감소하고 무료 현금 흐름이 확대되면서 2027년에 가속화되도록 설계되어 있습니다.
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월스트리트의 OKE 주식에 대한 평가
2월 24일 OKE를 시판 전 5.6% 하락시킨 EBITDA 미스는 주가를 $103.64에서 $85.36으로 압박한 상품 중심의 거래량 약세를 반영했지만, 90% 수수료 기반 수익 구조는 실현된 가격 위험이 매도가 의미하는 것보다 훨씬 좁다는 것을 의미합니다.
TIKR의 모델은 2025년 80억 2,000만 달러에서 2026년 82억 6,000만 달러, 2027년 86억 5,000만 달러로 조정된 EBITDA가 2026년 4분기와 2027년 1분기에 걸쳐 하루 21만 배럴의 NGL 처리 능력을 추가하는 메드포드 분별기와 완전 계약된 테이크오페이 조건으로 2026년 3분기 중반에 서비스에 들어가는 덴버 정유 제품 확장에 힘입어 성장할 것으로 예상하고 있습니다.
보다 설득력 있는 수치는 6만 마일 파이프라인 네트워크를 유지 및 성장시킨 후 ONEOK이 실제로 유지하는 잉여 현금 흐름입니다: TIKR의 모델에 따르면 프로젝트 완료, 2029년까지 의미 있는 현금 세금 없음, 현재 건설 주기가 끝나면서 자본 지출 감소로 인해 2025년 24억 5천만 달러의 저점에서 2026년 32.6% 급증한 32억 4천만 달러의 FCF를 예상합니다.
3월 13일 현재 OKE를 커버하는 20명의 애널리스트 중 8명은 매수, 3명은 아웃퍼폼, 11명은 보류 의견을 제시하여, 평균 목표주가 89.75달러는 현재 85.36달러에서 5.1% 상승 여력이 있으며 컨센서스가 아직 2027년 FCF 가속화를 반영하지 않았다는 신중한 펜시터의 벽을 반영하고 있는 것으로 나타났습니다.
애널리스트 최저 목표치인 74.00달러와 최고치인 104.00달러 사이의 스프레드는 실제 논쟁을 말해줍니다. 베어 케이스는 바켄 물량 감소와 킨더 모건과의 일일 18,000bbl/일 NGL 계약 손실에 고정되어 있고, 황소 케이스는 상품 방향과 관계없이 지속적인 수수료 수입의 기반으로서 10년 계약에 따라 일일 3.7Bcf로 운영되는 아이거 익스프레스 파이프라인을 인수하고 있습니다.
밸류에이션 모델은 무엇을 말하나요?
TIKR의 모델에 따르면 2030년 12월까지 OKE의 주가는 118.32달러로, 연간 7%의 IRR로 총 38.6%의 수익률을 예상하며, 이는 4억 7500만 달러의 누적 시너지가 완전히 반영되고 Medford와 Bighorn의 용량 추가가 계약 물량을 흡수하면서 2025년 10.1%에서 중기 12.8%로 확대되는 순이익률에 고정되어 있습니다.
시장은 원옥의 2026년 EBITDA 중간점인 81억 달러를 상한선으로, 1억 5천만 달러의 확인된 시너지 효과와 아이거의 100% 계약된 하루 3.7Bcf 용량이 바닥으로 작용할 것으로 보고 있습니다.
2026년 4분기에 1단계가 가동되고 2027년 1분기에 2단계가 가동되어 총 하루 21만 배럴의 NGL 처리 용량이 추가되는 메드포드 분별기의 구체적인 운영 개발은 TIKR의 모델 목표인 118.32달러를 정당화하는 근거가 됩니다.
월터 헐스 CFO는 2월 24일 실적 발표에서 2027년 하반기 프로젝트 완료 후 잉여현금흐름 증가가 "실제로 시작된다"고 확인했는데, 이는 설비투자 감소와 물량 증가의 복합 효과가 우연이 아니라 의도적이라는 경영 신호입니다.
위험은 유가가 배럴당 55달러 이하로 지속해서 하락할 경우, 현재 리그 속도보다 바켄 시추 속도가 느려지고 2026년 EBITDA 중간점과 TIKR의 모델에 필요한 2027년 단계적 상승을 연결하는 물량 증가가 지연될 수 있다는 점입니다.
4월 말에 있을 2026년 1분기 실적 발표에서 셰리던 스워즈가 단기간 내에 발표할 수 있다고 밝힌 퍼미안 NGL 물량 증가와 하이퍼스케일러 데이터 센터 협상에 대한 첫 번째 상업적 업데이트를 지켜보세요.
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