핵심 요약
- Bank of America는 10월 2일 나이키 목표가를 $24로 낮추고 Underperform 등급을 유지했으며, 같은 날 BTIG는 Buy 등급의 목표가를 $50로 낮췄습니다. Barclays는 10월 22일 목표가를 $45로 올렸고, Bernstein은 11월 3일 $45 Outperform 평가를 재확인했습니다.
- 나이키의 8월 31일로 끝난 분기 매출 총이익률은 60베이시스포인트 상승해 42.8%를 기록했습니다. 관세 환급 요인 없이 전년 대비 증가한 것은 7분기 만에 처음입니다.
- BTIG와 Bank of America의 2028 회계연도 주당순이익(EPS) 전망은 15센트밖에 차이 나지 않습니다. 차이는 배수에 있습니다: BTIG는 약 30배, Bank of America는 16배를 적용합니다.
- 이번 분기 실적은 매수 측 주장을 지지하지만, 선행 이익 기준 30배에 매출은 여전히 하락하는 상황에서 나이키는 12월 17일 실적 발표에서 매출 총이익률이 다시 상승하는 모습을 보여줘야 합니다.
1분기 실적 발표 다음 날인 10월 2일, 월가의 두 회사는 동일한 나이키 (NKE) 분기 실적을 보고 주당 $26 차이나는 결론에 도달했습니다. BTIG는 목표가를 $55에서 $50으로 낮추고 Buy 등급을 유지한 반면, Bank of America는 목표가를 $30에서 $24로 낮추고 Underperform 등급을 유지했습니다. 두 회사 모두 Barclays가 10월 19일 주에 목표가를 $37에서 $45로 올리고 Overweight 등급을 유지했을 때 각자의 목표가를 재확인했습니다.
주가는 지난 한 달간 13.6% 상승했지만 2026년 들어서는 여전히 38% 하락했습니다.
Bank of America의 계산에 따르면, 이 차이는 이익보다는 배수에 관한 것입니다. 저에게는 매출 총이익률이 나이키가 받을 만한 배수를 판단하는 최고의 기준이며, 이제야 그 기준이 반전되었습니다.
Bank of America의 $24는 배수에 관한 판단
애널리스트들은 나이키의 정상화된 EPS가 2027 회계연도(2027년 5월 종료)에 다시 하락한 후, 2028 회계연도에 상승할 것으로 예상합니다:
그러한 반등조차도 나이키를 2026 회계연도의 $1.58 수준으로 되돌릴 뿐이며, 2024 회계연도 $3.95의 절반에도 미치지 못합니다.
TheStreet에 따르면, Bank of America의 $24는 자사의 2028 회계연도 이익 추정치(주당 약 $1.50)의 16배입니다. BTIG의 $50는 2028 회계연도 추정치 $1.65의 약 30배입니다. 이 두 추정치는 합의치 $1.56의 양쪽에 위치해 있으며, 겨우 15센트 차이납니다. 진정한 차이는 배수에 있습니다: BTIG는 거의 동일한 회복에 대해 Bank of America보다 거의 두 배 가까운 가격을 지불할 용의가 있습니다.
나이키는 2027 회계연도 매출이 높은 한 자릿수 퍼센트(%)로 하락할 것으로 예상하고 있으므로, 그 회복은 마진이 주도해야 합니다. 애널리스트들은 나이키의 EBIT 마진이 2027 회계연도 5.7%에서 2028 회계연도 7.0%로 상승할 것으로 보고 있습니다.
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나이키의 마진이 마침내 반등했습니다
나이키의 매출 총이익률은 2026년 2월까지 6분기 연속 전년 대비 하락했습니다. 5월 종료 분기는 명목상으로만 상승했으며, 8월 종료 분기는 그 흐름이 깨진 첫 번째 실제적인 사례입니다:
(나이키는 5월 종료 분기에 대해 49.2%를 보고했지만, 그 중 약 900베이시스포인트는 IEEPA 관세의 $9억 8600만 달러 예상 환급에서 비롯된 것입니다. 그것을 제외하면 마진은 약 40.2%로, 여전히 전년 동기 40.3%보다 낮습니다.)
8월 31일 종료 분기에서 매출 총이익률은 42.8%로, 1년 전 42.2%에서 상승했으며, 나이키는 이 분기에 관세 환급이 없었다고 밝혔습니다. 낮아진 창고 및 물류 비용이 약 90베이시스포인트를 더했습니다. 이것이 나이키가 6월에 1분기 매출 총이익률이 약간 긍정적일 것이라고 예상했을 때 약속한 내용입니다.
이것이 Bank of America의 16배가 아직 지불하지 않으려는 반전이며, 그들의 주장은 일리가 있습니다: 이는 한 분기에 불과하고, 경영진은 더 많은 것을 약속하지 않습니다. 나이키는 1분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 올해 매출 총이익률에 대한 예상을 제공할 계획이 없다고 말했습니다. 또한 2027 회계연도 전망에는 매출 총이익률에 대한 지속적인 압박이 포함되어 있다고 말했습니다: 조달 방식 변경이 도움이 되고 있지만, 시장을 재설정하기 위해 제공하는 할인이 마진을 해치고 있습니다.
매출도 회복해야 합니다
그러한 할인은 더 큰 문제의 일부입니다: 나이키는 여전히 축소되고 있습니다. 환율 영향 제외 기준 분기 매출은 5% 하락한 112억 달러를 기록했습니다. 대중화권 매출은 동일 기준으로 26% 하락했고, EBIT는 34% 하락했습니다. 스포츠웨어(1분기 매출의 절반 미만)는 낮은 두 자릿수 비율로 하락했으며, 조던(매출의 13%)은 중간 두 자릿수 비율로 하락했습니다.
북미가 유일한 희망입니다: 해당 지역 매출은 2% 상승했고, 북미 도매는 9% 상승했습니다. 이러한 성장은 마진에 양날의 검이 될 수 있습니다. 나이키는 이 증가를 주로 낮아진 창고 및 물류 비용 덕분이라고 설명했지만, 할인과 채널 믹스가 마진에 부정적으로 작용했다고 말했습니다. 나이키 브랜드 전체에서, 신발 한 켤레당 낮아진 가격이 채널 믹스와 할인으로 인해 매출을 약 1%포인트 하락시켰습니다.
따라서 마진이 안정을 유지하는 동안 이익은 바닥 근처에 머물 수 있습니다. 나이키 자체의 2027 회계연도 조정 EPS 예상 범위인 $1.15-$1.35는 관세 환급을 제외한 2026 회계연도 $1.58보다 낮습니다.
나이키의 강세론자들이 더 나은 분기를 보였습니다
현재 이익 기준으로 볼 때, 주가는 싸지 않습니다:
11월 3일 기준 30배는 5년 평균 31배에 가까워, 가격은 이미 애널리스트들의 회복을 반영하고 있습니다.
이번 분기는 매수 측 주장을 지지합니다. $24에 도달한다는 것은 2028 회계연도 이익의 16배를 지불하는 것을 의미하는데, 이는 BTIG가 지불하는 가격의 약 절반에 해당하며, 관세 환급의 도움 없이 매출 총이익률이 반등한 바로 그 순간에 적용되는 배수입니다. 그럼에도 저는 $50에 프리미엄을 지불하기 전에 마진 상승이 두 번째 분기에서도 이어지는 것을 보고 싶습니다. 2028 회계연도 이익의 30배에서는 실수할 여지가 많지 않습니다.
나이키의 11월 16일과 17일 투자자 데이(경영진이 향후 5년간의 재무 알고리즘을 제시할 것이라고 밝힘)와 12월 17일 예정된 2분기 실적 발표는 마진이 계속 상승하는지 보여줄 것입니다. 중국이 그것을 좌초시킬 수 있는 요인입니다: 이미 26% 하락한 지역이 더 하락할 수 있으며, 60베이시스포인트의 마진 상승은 그에 비해 미미합니다.
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