주요 포인트
- 마이크로소프트는 10월 28일 회계연도 1분기 실적을 발표한다. 슈워브의 리즈 앤 손더스에 따르면, AI 인프라 구축 비용을 어떻게 조달할지에 대한 우려로 하이퍼스케일러 주식은 5월 초 이후 약 25% 하락했다.
- 마이크로소프트의 2026 회계연도 영업현금흐름은 현금 기준 자본지출을 670억 달러 상회했으나, 이 지표는 금융리스 상환액과 향후 연도에 체결한 리스 계약은 제외한다.
- 이 완충재는 얇아지고 있다: 2026 회계연도 자본지출은 영업현금의 거의 3분의 2를 차지했으며, 이는 2023 회계연도의 약 3분의 1에서 증가한 수치다.
- 선행 주가수익비율(PER) 27배(5년 평균 29배 미만)로 거래되는 이 주식은 문제를 가정한 가격이 아니며, 수요일에 주목해야 할 숫자는 분기별 자유현금흐름이다.
마이크로소프트(MSFT) 는 10월 28일 수요일 장 종료 후 회계연도 1분기 실적을 발표하며, 이번에는 현금흐름표상의 숫자가 가장 중요할 수 있다. 슈워브의 집계에 따르면 하이퍼스케일러 주식은 5월 초 이후 약 25% 하락했으며, 투자자들은 이제 수요보다는 이 모든 AI 지출을 어떻게 조달할지에 대해 더 우려하는 것 같다.
하이퍼스케일러 주식이 하락하는 이유
찰스 슈워브 최고투자전략가 리즈 앤 손더스는 월요일 X에서 이를 요약했다: "AI 구축을 어떻게 자금 조달할지에 대한 우려가 주식 시장, 특히 하이퍼스케일러 사이에서 뚜렷이 드러나는 주요 부담 요인으로 남아 있다." 그녀는 기술 업종 차입 비용이 급격히 상승하면서 5월 초 이후 하이퍼스케일러 지수의 하락을 그 우려와 연결 지었다.
의지할 다른 것이 없는 기업들은 차입이 막히고 있다. 일론 머스크는 X에 글을 올려 "채권 시장은 AI 데이터 센터와 독립적인 상당한 수익을 내지 않는 기업에 대한 자금 접근을 거의 완전히 차단했다"고 썼다.
마이크로소프트는 그런 수익이 풍부하다. 이번 주 우리는 채권 시장의 도움 없이도 구축 비용을 지불할 만큼 충분한 현금을 여전히 창출하는지 알아볼 것이다.
TIKR, 마이크로소프트에 대한 57명 애널리스트 추적. 몇 명이 '매수'라고 말할까?
마이크로소프트에 대한 매수, 보유, 매도 등급과 월스트리트의 수익 및 이익 추정치를 한곳에서 확인하세요. 50만 명 이상의 투자자가 TIKR을 사용해 이와 같은 주식을 연구합니다. 마이크로소프트의 애널리스트 등급 보기
현금은 여전히 구축 비용을 감당한다... 당분간은
마이크로소프트의 영업현금흐름은 자본지출보다 앞서 있으며, 자본지출이 2023 회계연도부터 2026 회계연도(6월 기준 연도)까지 약 4배 증가했음에도 불구하고 그렇다:
2026 회계연도에 마이크로소프트는 1,829억 달러의 영업현금을 창출하고 1,159억 달러를 자본지출에 사용했으며, 이는 670억 달러의 여유를 남겼다. 이는 큰 완충재다. 그러나 자본지출은 영업현금의 거의 3분의 2를 차지했으며, 이는 2023 회계연도의 약 3분의 1과 비교된다. 지난해 영업현금흐름은 468억 달러 증가했고 자본지출은 514억 달러 증가했다.
그 위에 281억 달러의 데이터 센터 금융리스가 추가로 있다. 마이크로소프트는 새로운 금융리스를 주요 자본지출에 포함하지만, 표준 자유현금흐름은 그렇지 않다: 그 원금은 재무 활동에서 상환되며, 이자만 영업현금을 통해 흐른다. 2027 회계연도부터 향후 데이터 센터 리스 중 더 많은 부분이 운영리스로 분류될 것이며, 그 지급은 영업현금에서 나온다. 따라서 수요일에는 자본지출이 더 가벼워 보이는 반면, 리스 비용의 더 많은 부분이 자유현금흐름에 나타날 것이다.
수요일 실적이 보여야 할 것
마이크로소프트는 9월 분기에 금융리스 포함 500억 달러 이상의 자본지출을 가이드했다. 아주르가 주식의 첫 반응을 주도할 가능성이 높으며, 이는 그 성장이 지출로 구매하는 것이기 때문에 고정환산 약 45% 성장 가이드에 비춰볼 때 그렇다. 현금흐름표는 마이크로소프트가 여전히 이를 자체적으로 지불하고 있는지 보여준다.
마이크로소프트의 최근 분기 실적이 벤치마크가 되지만, 한 가지 주의사항이 있다: 모든 분기 실적은 리스 회계 처리 변경 이전의 것이다. 자유현금흐름은 2025년 9월 분기에 257억 달러, 12월 분기에 59억 달러, 6월 분기에 196억 달러였다. 애널리스트들은 2027 회계연도 전체에 대해 346억 달러, 분기 평균 90억 달러 미만을 예상하며, 경영진은 자유현금흐름이 양호하게 유지될 것으로 기대한다고 밝혔다. 257억 달러 근처의 결과가 나오고 더 많은 리스 지급이 이제 영업현금을 통해 흐른다면, 그 컨센서스는 보수적으로 보일 것이다. 59억 달러 근처의 결과가 나온다면 그것은 의문을 제기할 것이다.
이 중 어느 것도 마이크로소프트를 신용위험으로 만들지 않는다. 6월 말 기준 현금 및 단기 투자는 768억 달러로 461억 달러의 채권을 훨씬 상회했다. Marathon Asset Management CEO 브루스 리처즈는 월요일 Bloomberg Talks 에서 "그들의 스프레드는 투자등급(IG)에 비해 넓게 거래되며 좋은 위험"이기 때문에 하이퍼스케일러 채권에 투자할 것이라고 말했다.
그러나 리스는 채권보다 훨씬 더 큰 약정이다. 6월 30일 기준, 마이크로소프트는 이미 진행 중인 리스에 대해 이자 포함 1,144억 달러를 부채로 지고 있었으며, 여기에 2027 회계연도부터 2033년 사이에 시작되는(일부는 여전히 계약 조건에 따름) 리스, 대부분 데이터 센터용으로 3,291억 달러가 추가로 있다.
선행 PER 27배가 마이크로소프트 주식에 대해 말하는 것
마이크로소프트는 선행 주가수익비율(PER) 27배로 거래된다. 이는 5년 평균 29배보다 낮지만, 6월 말 저점 19배에서 크게 상승한 수치다:
마이크로소프트는 여전히 AI 구축 비용의 대부분을 자체 현금으로 지불할 수 있으며, 27배는 그에 대한 의심을 전혀 가격에 반영하지 않았다. 새로운 리스 회계 처리 하에서, 수요일의 자본지출 항목은 지출을 미화할 것이므로, 나는 분기 실적을 자유현금흐름으로 판단할 것이다. 더 많은 리스 지급이 영업현금을 통해 흐르고 자본지출이 여전히 500억 달러 이상인 상태에서 자유현금흐름이 충분히 양호하게 유지된다면, 그룹을 끌어내리는 자금 조달 우려는 대부분 마이크로소프트에 적용되지 않는다. '대부분'인 이유는 아직 시작되지 않은 3,291억 달러의 리스도 일종의 차입이기 때문이다.
12월 분기 자본지출 가이드도 똑같이 중요하다. 이는 지난해 자유현금흐름이 59억 달러로 떨어진 분기다.
그렇다면 마이크로소프트 주식의 실제 가치는 얼마일까?
TIKR을 사용하면 1분 안에 모든 주식의 미래 가격을 예측할 수 있습니다. TIKR의 가치 평가 모델에 몇 가지 가정을 입력하기만 하면 마이크로소프트가 얼마나 가치가 있을지 확인하세요. 월스트리트 컨센서스 추정치부터 시작하거나, 입력값을 조정하여 본인의 비즈니스 전망을 반영하세요. 무료로 사용할 수 있습니다.
면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR이나 저희 콘텐츠 팀의 투자 또는 재무 조언으로 의도되거나 특정 주식을 매수 또는 매도하라는 권고가 아님을 유의해 주십시오. 저희는 TIKR Terminal의 투자 데이터와 애널리스트 추정치를 바탕으로 콘텐츠를 작성합니다. 저희 분석에는 최근 기업 소식이나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않습니다. 읽어 주셔서 감사합니다. 즐거운 투자 되세요!
