핵심 요약
- MercadoLibre 주가는 3분기 주당순이익(EPS)이 $8.83으로 컨센서스 $9.27에 미달한 후 9% 하락했습니다.
- 경영진은 6.3%의 영업마진을 무료 배송, 물류센터 및 브라질 마케팅 비용 때문이라고 설명했습니다.
- 브라질의 배송당 비용 하락은 MercadoLibre가 마진 압박을 완화할 수 있음을 시사합니다.
- Sea Limited와 Nu Holdings가 다음 주 실적을 발표하며, 각각의 주가 상승세와 신용 상태가 시험대에 오릅니다.
MercadoLibre (MELI) 주가는 3분기 실적이 예상치에 못 미친 후 오늘 9% 하락했습니다. 배송 마진 축소에 대한 경영진의 설명은? 바로 "고객 습관 형성의 대가"입니다.
그 습관은 브라질의 저가 주문을 기반으로 형성되고 있으며, Sea Limited (SE)가 Shopee로 추격하고 있는 시장입니다. 또한 이번 분기의 안정적인 신용 실적은 Nu Holdings (NU)에 대한 기준을 제시합니다.
이익이 간 곳
매출은 45% 증가한 107.5억 달러로 예상치를 상회했습니다. 그러나 EPS는 예상치에 미달했으며, 무료 배송 확대, 연말 시즌 대비 물류 공간 약 20% 확장, 브라질의 추가 제휴 마케팅 비용으로 영업이익은 6% 감소한 6억 7600만 달러를 기록했습니다.
애널리스트들은 마진 개선이 반등을 주도할 것으로 예상했습니다:
애널리스트들의 2026년 수치는 약 7.1%의 하반기 영업마진을 암시했으므로, 6.3%의 분기 실적 이후 올해와 2027년 예상치 모두 높아 보입니다.
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습관 형성의 대가
MercadoLibre는 2025년 6월 브라질의 무료 배송 기준 금액을 R$79에서 R$19로 낮췄으며, 그 이후로 판매된 품목 수는 5분기 연속 40% 이상 성장했습니다.
하지만 저가 품목은 개당 수익이 적기 때문에, 순 배송 마진은 2025년 초 이후 총상품거래액(GMV) 대비 약 200 베이시스포인트를 잃었습니다.
마진은 3분기 이전부터 하락세였으며, 해당 분기에는 9.8%에서 6.3%로 떨어졌습니다:
대금이 줄어들기 시작하다
브라질의 배송당 비용은 현지 통화 기준으로 전년 대비 5% 하락했습니다. 또한 9월에는 R$19에서 R$79 사이의 무료 표준 배송이 그룹 전체로는 처음으로 변동비를 충당했습니다.
이러한 공세는 Shopee에 영향을 미칩니다. Sea는 브라질 역량을 1년 만에 60% 확장했습니다. 만약 다음 주 Shopee의 브라질 성장이 둔화된다면, MercadoLibre의 배송 비용 지출이 시장점유율을 사고 있는 셈입니다.
신용 상태도 유지되었습니다: MercadoLibre의 15-90일 연체율(NPL)은 약 7.0% 수준을 유지했습니다. Nu의 연체율은 2분기에 4.8%로 개선되었으며, 다음 주 실적 발표는 Nu의 브라질 대출 포트폴리오가 동일하게 안정적인지 보여줄 것입니다.
평소보다 저렴한 가격
MercadoLibre는 수요일 종가 기준 선행 주가수익비율(P/E) 41배로 거래되었으며, 이는 5년 평균 63배보다 훨씬 낮은 수준입니다:
오늘의 가격 기준으로는 약 37배로 더 낮아졌습니다.
제가 보기엔, MercadoLibre는 마진을 희생해 고객 습관을 사고 있으며, 이 가격에서는 마진 압박을 견뎌낼 가치가 있습니다.
물론, 연말 시즌이 새로 확장한 모든 물류 공간이 채워질지 보여줄 것입니다.
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