핵심 요약
- 퀄컴은 부진한 실적 전망과 칩 비용 상승이 2027 회계연도 말까지 마진을 압박할 것이라는 경고로 오늘 12% 하락했습니다.
- 자동차와 IoT 매출이 핸드셋 칩 매출 26% 감소분의 약 절반만을 상쇄했으며, 주가는 여전히 5년 평균 선행 PER보다 높게 거래되고 있습니다.
- 퀄컴의 비용 경고로 메모리 및 데이터센터 칩 관련 주들도 하락했습니다.
퀄컴 (QCOM)은 수요일 장 종료 후 매출과 이익에서 컨센서스를 상회했습니다. 그럼에도 주가는 12% 하락했습니다.
상회한 실적에는 대가가 따랐다
다음은 9월 27일로 종료된 분기 실적과 실적 전망입니다:
- 핸드셋 칩 매출은 26% 감소한 51억 4천만 달러
- 자동차 매출은 89% 증가한 19억 9천만 달러
- 12월 분기 조정 EPS 전망은 주당 $2.15~$2.35로, 중간값이 컨센서스 $2.29 미만
크리스티아노 아몬 CEO는 보도자료에서 "2027 회계연도는 비(非)핸드셋 매출의 전환점이 될 것이며," 비핸드셋 매출이 60% 이상 성장할 것으로 예상된다고 밝혔습니다. 하지만 이번 분기에는 자동차와 IoT가 약 10억 달러를 추가한 반면 핸드셋은 18억 달러를 잃었습니다.
애널리스트들은 이미 2027 회계연도에 이익이 감소할 것으로 예상하고 있었습니다:
실적 전망의 중간값을 연간화하면 $9가 나오며, 이는 예상치 $10.17에 훨씬 못 미치는 수준입니다.
마진이 먼저 반전되어야 한다
퀄컴은 웨이퍼부터 메모리까지 상승하는 비용을 가격 인상이 2027 회계연도 후반까지 완전히 상쇄하지 못할 것이라고 밝혔습니다. 그로스 마진은 이미 하락세를 보이고 있었습니다:
9월 분기 그로스 마진은 더 낮은 50.7%였습니다.
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마진 압박이 확산된다
델 테크놀로지스 (DELL)는 7% 하락했는데, 이 회사는 퀄컴이 약한 휴대폰 수요의 원인으로 지목한 메모리를 구매합니다. 샌디스크 (SNDK)는 9% 하락했는데, 이 회사는 그 메모리를 판매합니다. 델은 2027년 1월 종료 연도에 매출이 69% 급등해 1,920억 달러에 이를 것으로 예상하는데, 이 중 상당 부분이 메모리 비용을 전가하는 데서 비롯될 것이라고 바클레이스는 지난달 주장했습니다. 휴대폰 구매자들은 이를 거부했습니다. 서버 구매자들은 어떨까요? 그리고 퀄컴과 인텔이 모두 경고하듯 높은 메모리 가격이 더 적은 휴대폰과 PC를 의미한다면, 샌디스크는 얼마나 오랫동안 가격을 올릴 수 있을까요?
애플라이드 머티리얼스 (AMAT)는 6% 하락했고 애스테라 랩스 (ALAB)는 7% 하락했으며, 둘 다 데이터센터 구축 수요에 판매합니다. 아몬 CEO는 콜에서 데이터센터에 대해 "우리는 수요 문제가 아닌 공급 문제를 겪고 있습니다"라고 말했습니다. 애스테라는 최근 4분기 매출 전망을 컨센서스보다 13% 높게 제시했으며, 칩 공급 부족은 애플라이드 머티리얼스의 장비 수요 증가를 뒷받침하는 논거입니다. 이 부분의 매도세는 지나치다고 할 수 있겠습니다.
여전히 싸지 않다
퀄컴은 수요일 장 종료 시점에 선행 PER 18배로 거래되었으며, 이는 5년 평균 14배보다 높은 수준입니다:
오늘 가격 기준으로 약 16배 수준입니다.
가격 인상이 마진에 반영되는 것을 확인하기 전까지는 평균 이상의 배수를 지불하고 싶지 않습니다. 2027년 초에 발표될 12월 분기 실적이 첫 번째 진짜 시험대가 될 것입니다.
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