MercadoLibre 계속 하락: 골드만삭스가 여전히 41% 상승 여력이 있다고 보는 이유

핵심 요약

• MercadoLibre 주가는 1년간 29% 하락했으며, 골드만삭스는 11월 11일 매수 등급을 유지한 채 목표가를 $2,230에서 $2,100으로 하향 조정했습니다.
• 3분기 매출은 45% 증가했으나, 무료 배송, 창고 공간 확장, 브라질 내 마케팅 비용 증가로 영업이익은 6% 감소했습니다.
• $2,100은 선행 주당순이익(EPS) 기준 약 47배에 해당하며, 이는 2023년 이후 주가의 일반적인 수준에 가깝지만, 애널리스트들은 이익 추정치를 계속 하향 조정하고 있습니다.
• 목표가는 달성 가능해 보이지만, 경영진이 마진 회복에 대한 구체적인 로드맵을 제시하지 않아 1년보다는 2년에 가까운 시간이 소요될 것으로 보입니다.

MercadoLibre (MELI) 주가는 지난 1년간 29% 하락했으며, 골드만삭스가 최근 목표가를 하향 조정했습니다. 11월 11일, 해당 증권사는 목표가를 $2,230에서 $2,100으로 낮추고 매수 등급을 유지했으며, 이는 여전히 41%의 상승 여력을 시사합니다.

MercadoLibre, 성장을 위해 마진을 투자 중

11월 4일 발표된 3분기 실적에서 매출은 45% 증가한 107.5억 달러를 기록했으나, 영업이익은 6% 감소한 6억 7600만 달러였으며, 주당순이익(EPS) $8.83은 애널리스트 예상치 $9.27에 미치지 못했습니다.

경영진은 무료 배송 확대, 브라질 내 제휴 마케팅 강화, 연말 성수기를 대비한 신규 창고 공간 확보 등을 지적했습니다. 주주 서한은 이 배송 마진 압박을 "우리가 구축하려는 습관을 위한 대가"라고 표현했습니다.

골드만삭스, 여전히 마진 반등 예상

골드만삭스의 $2,100 목표가는 컨센서스 목표가 $2,244보다 6% 낮습니다.

골드만삭스 애널리스트 Irma Sgarz는 11월 4일 실적 콜에서 강세 논리를 제기했습니다. 그녀는 성장과 사용자 참여도가 "여전히 매우 강력하다"며, "마진의 전환점이 가시권 내에 들어올 것 같다"고 말했습니다. 그러나 CFO Martin de los Santos는 마진 목표를 제시하지 않았습니다: "접근 방식은 장기 관점에서 경영하는 것입니다."

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$2,100 목표가는 합리적인가?

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이익 추정치는 더 크게 하락했습니다. 2025년 9월, 애널리스트들은 2026년 주당순이익(EPS)을 $66.55로 예상했습니다. 현재 그들은 $37.37을 예상하며, 이는 2025년 실적 $39.40보다 낮고, 2027년에는 $54.44로 급등할 것으로 전망합니다:

이 급등은 골드만삭스가 기대하는 마진 회복에 달려있지만, 마진은 3분기에 다시 축소되었습니다.

이미 밸류에이션은 크게 하락했습니다. MercadoLibre는 선행 주당순이익(EPS) 기준 [33배]에 거래되며, 이는 3월 최저치인 30배에 가깝고 5년 평균 62배의 약 절반 수준입니다:

골드만삭스의 목표가는 향후 12개월 동안 애널리스트들이 예상하는 주당 $45의 약 47배에 해당합니다. 이는 2023년 초부터 올해 9월까지 주가의 분기말 평균 48배에 가까운 수준입니다.

합리적인 목표, 그러나 더 긴 시간 필요

주요 리스크는 MercadoLibre가 얻은 모든 수익을 계속해서 사업에 재투자할 수 있다는 점입니다.

따라서 $2,100 목표가는 2023년 이후 주가의 일반적인 배수와 더 이상 하락하지 않는 2027년 추정치만 필요로 합니다. 저는 이 목표 달성에 1년보다는 2년에 가까운 시간이 걸릴 것으로 봅니다. 내년 초 발표될 4분기 실적은 올 가을 확보한 신규 창고 공간이 본격적으로 수익을 내기 시작하는지 보여줄 것입니다.

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