핵심 요약
- NVIDIA 주가는 CEO 젠슨 황과 관련된 스캔들 이후 10월 고점 대비 29% 하락했습니다. 모건 스탠리는 이를 최고 선호주에서 제외했지만, 목표가는 $300으로 유지하며 이는 현재 가격 대비 72% 상승 여력이 있습니다.
- 모건 스탠리의 주장은 AI 인프라 구축이 지속될 것이며, 데이터센터 부지와 전력이 부족해지면 NVIDIA의 시장 점유율이 높아질 것이라는 점입니다.
- $300 가격에서 NVIDIA는 선행 주당순이익(EPS) 기준 약 25배에 거래되며, 이는 1년 평균(24배)에 가깝고 5년 평균인 36배보다 훨씬 낮습니다. 회계연도 2028년 EPS 추정치는 3개월 만에 $12.84에서 $15.93으로 상승했습니다.
- 젠슨 황의 미래와 워싱턴의 대응이 이러한 추정치를 낮추지 않는 한, 숫자상으로는 이 목표가 합리적으로 보입니다.
NVIDIA (NVDA) 주가는 CEO 젠슨 황과 관련된 스캔들 이후 10월 6일 종가 고점 대비 29% 하락한 상태입니다. 오늘, 모건 스탠리의 조셉 무어는 은행의 손절매 규칙에 따라 이를 최고 선호주에서 제외했지만, '과중량(Overweight)' 등급과 $300 목표가는 유지했습니다. 이는 현재 가격 대비 72% 상승 여력입니다.
중국 문제가 얽힌 CEO 스캔들
황은 이번 주, 미국 당국이 중국 정보원으로 의심하고 있다고 보도된 Megaspeed 임원 앨리스 황과의 불륜을 인정했습니다. 11월 10일, The Information은 그녀와 연관된 네트워크가 2023년 이후 최소 $75억 상당의 NVIDIA 칩을 중국 기업들에 유입시켰다고 보도했으며, NVIDIA 이사회는 황을 조사하기 위해 법률 회사를 고용했다고 밝혔습니다. 월스트리트저널에 따르면, 현재 의원들은 반도체 수출 규제를 강화하도록 압력을 가하고 있습니다. 제 판단으로는, 새로운 규제는 NVIDIA가 판매하는 AI 클라우드 업체들에 타격을 줄 것이며, 이들은 7월 분기 데이터센터 매출의 45.3%를 차지하는 그룹의 일부입니다.
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모건 스탠리는 전력에 베팅 중
무어는 10월 2일 동일한 $300 목표가로 NVIDIA를 자신의 최고 선호주로 지정했습니다. 그의 주장은 "강력하고 지속 가능한 AI 인프라 구축, 그리고 부지와 전력, 시설이 제약으로 작용할 경우 시장 점유율을 높일 가능성"에 기반하고 있다고 그는 썼습니다.
구매자들은 "부지, 전력, 시설을 확보해야 한다"고 NVIDIA 2분기 실적 발표에서 황이 말했으며, NVIDIA는 오하이오에서 SB Energy와의 파트너십을 통해 OpenAI를 위해 약 4.25기가와트를 호스팅할 예정입니다. 전력이 제약 요인일 때, 구매자들은 메가와트당 가장 많은 작업을 원하며, NVIDIA는 Vera Rubin이 Grace Blackwell Ultra 대비 메가와트당 30배의 처리량을 제공한다고 말합니다.
$300 목표가는 합리적인가?
61명의 애널리스트가 NVIDIA를 분석하고 있으며, 그들의 평균 목표가는 1년 전 $231에서 11월 10일 $326으로 상승했습니다. 무어의 $300 목표가는 이보다 8% 낮습니다:
이러한 목표가 뒤에 있는 추정치는 8월 실적 발표 후에도 계속 상승했습니다. 회계연도 2028년(2028년 1월 종료) 합의 EPS는 $15.93로, 3개월 전 $12.84에서 상승했습니다:
NVIDIA의 전망에 중국 데이터센터 매출이 포함되어 있지 않기 때문에, 애널리스트들은 이번 주 소식으로 인해 명확히 삭감해야 할 매출 숫자가 없습니다.
선행 주가수익비율(P/E)은 11월 10일 종가 기준 14배로 떨어졌으며, 이는 5년 만에 가장 낮은 수치이고 5년 평균인 36배보다 훨씬 낮습니다:
$300을 애널리스트들이 향후 12개월 동안 기대하는 주당 $12.12로 나누면 약 25배가 되며, 이는 지난 1년 평균인 24배에 가깝습니다.
황과 워싱턴이 위험 요인
베어드는 오늘 공급 제약, 불투명한 2027년 전망, 그리고 황을 둘러싼 의문점을 이유로 주식을 중립(Neutral) 등급으로 하향 조정하고 $200 목표가를 제시했습니다. 심지어 무어도 "황의 리더십은 우리의 견해로는 회사의 전략적 방향에 결정적이다"고 썼습니다.
그럼에도 저는 무어의 $300 목표가가 합리적이라고 생각합니다: 추정치가 유지되는 한, NVIDIA는 과거의 프리미엄 없이도 그 가격에 도달할 수 있습니다. NVIDIA는 11월 17일 3분기 실적을 발표할 예정이며, 이사회는 검토가 언제 끝날지 밝히지 않았습니다. 만약 그 검토로 인해 NVIDIA가 CEO를 잃거나, 워싱턴이 해외 클라우드 업체들을 제재한다면, 저 역시 더 낮은 목표가를 원할 것입니다.
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