핵심 요약
- 골드만삭스는 마이크론에 대한 목표주가를 $1,250으로 재확인했으며, 이는 11월 9일 종가보다 70% 높은 수준입니다. 반면 미국은행은 마이크론을 최고 선호 종목 리스트인 US 1에서 제외했습니다.
- 두 은행의 입장은 겉보기보다 더 가깝습니다: 골드만삭스는 마이크론을 중립(Neutral)으로 평가하고 있으며, 미국은행은 매수(Buy) 등급을 유지했습니다.
- 선행 주가수익비율(PER) 4.2배로 거래되는 마이크론은 정점을 가정한 가격이며, 공개된 계약상 의무 중 약 $335억이 향후 12개월 내에 매출로 전환될 것으로 예상됩니다.
마이크론 테크놀로지 (MU)는 월가가 그 기록적인 이익이 새로운 바닥인지 정점인지를 놓고 논쟁하는 가운데, 11월 9일까지 한 달 동안 29% 하락했습니다. 그런 다음 두 은행이 의견을 제시했습니다.
골드만삭스 애널리스트 제임스 슈나이더는 "향후 몇 분기 동안 강력한 자유현금흐름이 발생할 높은 가능성"을 근거로 $1,250의 목표주가를 재확인했으며, 이는 월요일 $733.15 종가보다 70% 높은 수준입니다. 야후 파이낸스의 헤드라인은 마이크론을 "현재 가치 평가 수준에서 소리 지르는 매수(screaming buy) 대상"이라고 불렀습니다.
화요일, 미국은행은 이유를 밝히지 않은 채 마이크론, 엔비디아, 램 리서치를 최고 선호 종목 리스트인 US 1에서 제외했습니다.
은행들의 의견은 겉보기보다 더 일치한다
골드만삭스는 여전히 마이크론을 중립(Neutral)으로 평가합니다. 슈나이더는 그 위험 대비 수익률이 "점점 더 매력적으로 변하고 있다"고 말했는데, 이는 '소리 지르는 매수'와는 거리가 먼 표현입니다. 미국은행은 세 주식 모두에 대해 매수(Buy) 등급을 유지했습니다.
진정한 갈등은 마이크론의 이익이 얼마나 오래 지속될지에 대한 것입니다. 민주당의 중간선거 압승은 새로운 데이터 센터에 대한 제한 가능성에 대한 우려를 불러일으켰으며, UBS 애널리스트들은 건설 중단이 2028년 예상 미국 데이터 센터 용량 증설의 약 30%를 위협할 수 있다고 말합니다.
마이크론은 정점을 가정한 가격으로 거래된다
컨센서스는 정규화된 주당순이익(EPS)이 2026 회계연도 기록치 $75.52에서 2027 회계연도 $176.50으로 두 배 이상 증가한 후, 2028 회계연도 $207.76에 이를 것으로 예상합니다. 2027 회계연도 수치는 6월 말 이후 18% 상승했으며, 2028 회계연도 수치는 27% 상승했습니다.
11월 9일, 주식은 선행 주가수익비율(PER) 4.2배에 거래되었으며, 이는 지난 5년간 모든 분기 말 수치보다 낮고, 지난 메모리 사이클이 정점을 찍었던 2017년과 2018년 수준에 가깝습니다. 그 정점 이후, 일반회계기준(GAAP) 주당순이익(EPS)은 2018 회계연도 $11.51에서 2020 회계연도 $2.37로 2년 만에 79% 하락했습니다.
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마이크론은 이전에도 이런 적이 있다
매출은 2023 회계연도에 $308억에서 $155억으로 거의 절반으로 줄었고, 일반회계기준(GAAP) 매출 총이익률은 45%에서 마이너스 9%로 급변했습니다. 그 후 매출은 2026 회계연도에 기록적인 $1,332억으로 급증했습니다.
경영진은 이번 사이클이 고객과의 26건의 수령 또는 지불(take-or-pay) 계약으로 인해 다르다고 말합니다. 하지만 9월 3일 기준, 마이크론은 약 $1,340억에 달하는 잔여 성과 의무 중 약 4분의 1이 향후 12개월 내에 매출로 전환될 것으로 예상했습니다. 이는 약 $335억에 해당하며, 애널리스트들이 2027 회계연도에 예상하는 $2,755억과 비교됩니다. 이 수치는 최소 가격으로 약정된 물량을 평가한 것이며, 고정 가격이나 가격대가 없는 계약과 원래 기간이 1년 이하인 계약은 제외됩니다.
이러한 거래는 이전에도 무너진 적이 있습니다. X의 반도체 계정 Jukan은 다른 칩 제조사들이 수요가 떨어지면 고객들이 약정 물량을 연기하도록 허용했다고 지적했습니다.
골드만삭스가 이 논쟁에서 더 유리한 입장에 있다
선행 주가수익비율(PER) 4.2배에서, 주가는 이미 그러한 추정치가 지속되지 않을 것이라고 가정하고 있습니다. 골드만삭스의 $1,250 목표주가조차도 추정 2028 회계연도 주당순이익(EPS)의 약 6배에 불과합니다.
자유현금흐름은 2026 회계연도에 $590억으로, 이전 9년간 합계 $167억과 비교됩니다. 회사는 회계연도 말에 $735억의 현금 및 투자 자산을 보유했으며, 그중 약 $127억은 2029년부터 2031년 사이에 반환될 고객 예치금이며, 12월 9일부터 최대 $351.6억의 자사주를 매입할 수 있습니다.
미국은행의 신중함도 이해가 갑니다. 새로운 생산 능력이 2027년과 2028년에 도래할 예정이며, 마이크론의 아이다호 공장을 포함합니다. 애널리스트들은 매출 총이익률이 2027 회계연도 87.0%에서 2030 회계연도까지 65.5%로 하락할 것으로 예상합니다.
이 가격에서 마이크론은 기록적인 이익이 지속될 필요는 없습니다. 2018년 이후보다 덜 하락하기만 하면 되며, 현금과 자사주 매입이 그 대기 시간을 완화해 줄 것입니다.
마이크론의 12월 실적 발표가 다음 시험대다
마이크론은 12월에 1분기 실적을 발표할 예정입니다. 경영진은 매출 $615억(플러스 마이너스 $15억)과 비일반회계기준(non-GAAP) 매출 총이익률 약 86.25%를 가이던스로 제시했습니다. 마진을 유지하며 컨센서스를 상회하면 골드만삭스의 입장을 지지할 것이고, 계약된 물량을 연기하는 고객이 있다면 약세론자의 입장을 지지할 것입니다.
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