핵심 요약
- Anthropic은 IPO 가격 범위를 주당 $70~$78로 설정했습니다. Reddit의 한 투자자는 이를 추정 매출 대비 35~39배로 계산했으며, 이는 Palantir의 53배와 비교됩니다.
- 더 빠르게 성장하는 AI 기업이 Palantir보다 낮은 매출 배수로 상장한다는 것은 Palantir의 프리미엄을 정당화하기 어렵게 만듭니다.
- 애널리스트들은 Palantir의 매출 성장률이 올해 약 91%에서 2027년 53%로 둔화될 것으로 예상합니다. Anthropic의 상반기 매출은 1년 전보다 약 14배 증가했습니다.
- Palantir은 흑자 기업이고 Anthropic은 아직 그렇지 않습니다. Palantir의 첫 2027년 실적 전망(2월 초 발표 예정)이 다음 시험대가 될 것입니다.
Anthropic이 이번 주 IPO 가격 범위를 설정했고, 그 계산 결과는 Palantir Technologies (PLTR)에게는 난처합니다.
업데이트된 신규상장신청서에 따르면, 이 AI 연구소는 8억 2,500만 주를 주당 $70~$78에 공모할 예정입니다. 티커 ANT로 나스닥에 다음 주 상장할 계획입니다. Reddit의 r/ValueInvesting에 올라온 한 포스터는 다음과 같이 계산을 정리했습니다:
"IPO 가격 범위에서, Anthropic은 매출 기준으로 Palantir보다 저렴하지만 Nvidia의 거의 3배에 달합니다."
해당 포스터는 Anthropic의 추정 매출 대비 가치를 35~39배로, Palantir은 53배, Nvidia (NVDA)는 13배로 계산했습니다. Palantir 주주들에게는 그 목록의 맨 위에 위치한다는 것이 불편한 자리입니다.
투자자들도 그 비교를 할 것입니다. CNBC의 Squawk Pod에서 한 진행자는 Anthropic의 낮은 가격이 AI 전반의 가치 평가를 끌어내린다고 주장했습니다. Plexo Capital의 Lo Toney는 이 상장이 "다른 회사들에 일부 압박을 가한다"고 답했는데, 투자자들이 "Anthropic을 벤치마크로 사용할 것"이기 때문이라고 했습니다. 그는 OpenAI 같은 민간 연구소를 언급했지만, Palantir 주주들도 다음 주 같은 벤치마크를 맞이하게 됩니다.
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Palantir의 프리미엄은 성장에 기반합니다
Palantir의 사업은 여전히 강력합니다. 3분기 매출은 96% 증가해 23억 1천만 달러를 기록했고, 회사는 2026년 매출 전망을 85억 3천만 달러로 상향 조정했습니다. 그럼에도 불구하고 주가는 10월 9일 기록적인 종가보다 19% 하락했습니다. 그 이유 중 하나는 분기 중 새로 체결한 계약 가치가 2분기 49% 증가에 이어 단 6% 증가해 29억 2천만 달러에 그쳤기 때문입니다. 경영진은 계약 기간이 짧아진 탓이라고 설명했습니다.
애널리스트들은 Palantir의 매출 성장이 앞으로 둔화될 것으로 예상합니다:
이는 올해 약 91% 성장, 2027년 53%, 2028년 47% 성장에 해당합니다. 여전히 훌륭한 수치이지만, 투자자들이 지불해 온 속도와는 거리가 있습니다.
Anthropic은 훨씬 더 빠르게 성장하고 있습니다
Anthropic의 수치는 또 다른 차원입니다. S-1 신청서에 따르면 2026년 상반기 매출은 163억 달러로, 1년 전 11억 6천만 달러보다 약 14배 증가했습니다. 2분기 매출만 116억 달러로, 1분기 47억 달러에서 증가했습니다. 그 속도라면 내년 매출 대비 가치는 해당 포스터의 추정 수치보다 더 낮을 것입니다.
하지만 모든 AI 주식이 더 나쁘게 보이는 것은 아닙니다. Nvidia는 해당 포스터의 목록에서 매출 대비 13배입니다. 또한 Nvidia는 사모 배정으로 IPO 가격에 Anthropic 주식 260억 달러를 매입하는 7개 기업 중 하나입니다. 따라서 Anthropic의 가격은 Palantir 같은 소프트웨어 기업의 프리미엄에 압박을 가하며, 둘 중 어느 것보다도 훨씬 낮은 배수로 거래되는 반도체 기업보다 훨씬 더 큰 영향을 미칩니다.
Palantir의 수익은 이미 가격에 반영되어 있습니다
물론, 매출 배수는 Anthropic에게 유리합니다. Palantir은 2분기 매출의 47%를 GAAP 영업이익으로 전환했으며, 6월까지 12개월 동안 매출의 55%를 자유현금흐름으로 유지했습니다. Anthropic은 2026년 상반기 6억 9,300만 달러의 영업 손실과 807억 달러의 순손실을 기록했습니다. 그 손실의 대부분은 가치 상승과 연계된 724억 달러의 비현금 비용 때문이었습니다.
하지만 투자자들은 이미 Palantir에 그 수익을 지불하고 있으며, 그 이상을 지불하고 있습니다. 선행 주가수익비율(P/E)은 크게 하락했지만 여전히 높은 수준입니다:
Palantir은 선행 주가수익비율 74배로 거래됩니다. 이는 3년 평균 130배보다 낮고 2025년 10월 말 270배 정점과는 거리가 있지만, 2024년 1월 55배 저점보다는 여전히 훨씬 높습니다. 애널리스트들은 배수가 하락하는 동안 수익 추정치를 계속 상향 조정했으므로, 이는 투자자들이 Palantir의 성장 가치를 결정하는 과정입니다. Anthropic은 그들에게 더 빠르게 성장하는 대안을 더 낮은 매출 배수로 제공하며, 더 낮게 지불할 이유 하나를 더 제공합니다.
제가 보기에는, Palantir의 배수는 Anthropic의 성장과 어깨를 나란히 할 수 있을 때까지 회복될 여지보다 하락할 여지가 더 많습니다. 다음 시험대는 Palantir의 첫 2027년 매출 전망으로, 2월 초 발표 예정인 4분기 실적 발표와 함께 공개될 것이며, 애널리스트들이 예상하는 2027년 매출 131억 달러와 비교될 것입니다. 물론, Anthropic은 아직 가격이 책정되지 않았으며, $78보다 훨씬 높은 첫 거래는 Anthropic의 매출 배수를 다시 Palantir 수준으로 끌어올릴 것입니다.
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