핵심 요약
- 짐 크레이머는 매드 머니 시청자에게 Cloudflare가 "시장에서 가장 비싼 주식"이라고 불렀음에도 Akamai보다 Cloudflare를 더 선호한다고 말했습니다.
- Cloudflare는 선행 주가수익비율(P/E)이 169배인 반면, Akamai는 12배입니다. 이는 Cloudflare가 3분기에 39% 성장한 데 반해 Akamai는 6% 성장한 것과 관련이 있습니다.
- Cloudflare는 3분기에 OpenAI가 더 효율적으로 크롤링할 수 있도록 돕는 대가를 포함한 첫 번째 'Act 4' 수익을 기록했으나, 금액은 공개하지 않았습니다.
월요일 방송된 매드 머니에서 짐 크레이머는 Akamai Technologies (AKAM) 주식을 103달러에 매수했다가 78달러로 하락하는 것을 지켜본 시청자의 전화를 받았습니다.
크레이머는 이 하락을 전환사채 발행 때문이라고 지적했습니다("그들이 대규모 전환사채를 발행해서 모두가 도망치고 있어요"). 같은 날 Akamai는 22억 달러 규모의 전환사채 발행을 발표했고, 주가는 80.29달러에 마감했습니다.
그런 다음 그는 더 비싼 경쟁사인 Cloudflare (NET)와 그 CEO인 매튜 프린스를 언급하며, 그를 "진짜 실력자"라고 칭했습니다.
그는 "Cloudflare가 시장에서 가장 비싼 주식이라고 해도, Akamai보다 더 마음에 든다"고 말했습니다.
크레이머, Cloudflare의 가격에 관해 옳다
Cloudflare는 향후 12개월 예상 이익 대비 169배의 주가수익비율(P/E)로 거래되고 있습니다. Akamai는 9월에 Anthropic과 116억 달러 규모의 컴퓨팅 거래를 체결한 후에도 12배에 거래되고 있습니다.
이 격차의 대부분은 성장률 차이 때문입니다. Cloudflare의 3분기 매출은 39% 증가한 7억 8,250만 달러로, 거의 4년 만에 가장 빠른 성장을 기록한 반면, Akamai의 매출은 6% 증가한 11억 2,000만 달러였습니다. 그리고 Cloudflare는 수년 동안 이런 식으로 평가받아 왔습니다: 169배는 2023년 중반 이후 분기말 평균인 173배에 가깝습니다.
애널리스트들은 이미 많은 것을 기대하고 있다
애널리스트들은 Cloudflare의 매출이 2025년 21억 7,000만 달러에서 2028년 50억 9,000만 달러로 증가할 것으로 예상하며, 2027년과 2028년 모두 약 31%의 연간 성장률을 예측하고 있습니다.
이는 연간 매출이며, 경영진의 목표는 2028년 4분기까지 연간 50억 달러의 연간화된 매출을 달성하는 것입니다. 50억 9,000만 달러의 연간 매출은 4분기 페이스가 그 목표를 초과한다는 것을 의미하므로, 169배의 가치를 정당화하려면 Cloudflare는 이미 자체 목표보다 앞서 있는 추정치를 뛰어넘어야 합니다.
AI 에이전트가 그 이유가 될 수 있습니다. Cloudflare는 2분기 실적 발표에서 5월에 네트워크 상의 비인간 트래픽이 인간 트래픽을 추월했으며, 추세가 유지된다면 5년 내에 인간 트래픽의 1,000배에 도달할 수 있다고 밝혔습니다.
트래픽은 누군가 그 대가를 지불할 때만 도움이 됩니다. Cloudflare는 새로운 인터넷 비즈니스 모델을 개발하는 노력을 'Act 4'라고 부르며, 프린스 CEO는 회사가 3분기에 OpenAI가 더 효율적으로 크롤링할 수 있도록 돕는 서비스를 포함한 첫 번째 Act 4 수익을 기록했다고 밝혔습니다. 금액은 공개하지 않았습니다. 더 많은 트래픽을 처리하는 데는 비용도 듭니다: GAAP 기준 매출총이익률은 3분기에 74.0%에서 71.2%로 하락했습니다.
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169배 주가는 더 하락할 여지가 크다
Cloudflare는 11월 5일, 실적 발표를 앞두고 민주당 압승이 AI 주식에 영향을 미치며 8% 하락하면서 그 위험을 맛봤습니다. 다음날 실적 발표로 11% 반등했지만, 169배의 주가수익비율은 12배 주가수익비율보다 매도세에서 더 많이 내려갈 여지가 큽니다.
Akamai의 주가수익비율은 5년 평균인 16배보다 훨씬 낮습니다.
그리고 Akamai도 가만히 있지 않습니다. 경영진은 클라우드 인프라 매출이 두 배 이상 증가하면서 2027년 매출 성장률이 고정 환율 기준 17%에서 22%가 될 것으로 예상하며, 2028년 총 매출이 70억 달러를 넘을 것으로 전망합니다. 이것이 실현된다면, 크레이머가 언급한 성장률 격차는 빠르게 좁혀질 것입니다.
Cloudflare의 2월 실적 발표가 시험대다
크레이머가 Cloudflare를 선호하는 이유를 알겠습니다. 지난 분기 보고된 매출 기준으로 Akamai보다 6.5배 빠르게 성장했고, 4분기에 첫 GAAP 기준 흑자를 기대하며, 프린스 CEO가 웹을 뒤덮을 것으로 예상하는 에이전트 트래픽의 최전선에 네트워크가 위치해 있습니다.
하지만 169배의 가치에서는, Act 4 수익이 공개할 만큼 충분히 커질 때까지 Cloudflare 포지션을 작게 유지할 것입니다. 2월에 발표될 것으로 예상되는 4분기 실적 보고서는 GAAP 기준 흑자가 실현되는지 보여주고, 애널리스트들이 예상하는 39억 달러와 비교할 수 있는 2027년 예측(guidance)을 제시할 것입니다.
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