Lumentum, 마벨의 전액주식 제안 가치 감소로 일주일 만에 11% 하락: "수요는 더 강할 수 없을 정도로 강력하다"

핵심 요약

• Lumentum은 지난주 11% 하락했는데, 이는 AI 하드웨어 매물세가 Marvell을 타격했기 때문입니다. Marvell의 전액 주식 교환 제안이 Lumentum의 가격을 좌우하며, Coherent의 반등에도 뒤처졌습니다.
• 9월 분기 매출은 136.5% 증가하여 12억 6천만 달러를 기록했으며, 12월 분기 가이던스는 더욱 높습니다.
• 제안은 고정된 4.5주 Marvell 주식으로 이루어지며, 2028년 상반기까지 종료될 것으로 예상되지 않습니다.
• 제안 가치보다 낮은 가격에서, Lumentum은 인내심 있는 투자자들에게 합병 후 회사에 투자할 수 있는 더 저렴한 방법입니다.

Lumentum (LITE) 주가는 지난주 11% 하락했으며, 그 중 거의 대부분은 Lumentum 자체 사업 때문이 아닙니다. Marvell Technology (MRVL)은 11월 2일 Lumentum을 주당 고정 4.5주 Marvell 주식으로 인수하기로 합의했습니다. 이후 Marvell은 다른 AI 하드웨어 주식과 함께 매물세를 보였고, 제안 가치도 그에 따라 축소되었습니다.

이것이 또한 금요일과 월요일에 광학(optics) 주식들이 반등했을 때 Lumentum이 Coherent (COHR)에 뒤처진 이유입니다.

Marvell 1달러당 비용은 4.50달러

각 Lumentum 주식은 4.5주 Marvell 주식이 되므로, Marvell이 1달러 잃을 때마다 제안 가치는 4.50달러 감소합니다. 회사들이 사용한 10월 28일 가격 기준으로, 제안 가치는 주당 약 1,132달러로, 23.9%의 프리미엄이었습니다. Marvell은 거래 발표일에 12.7% 하락했고, 이후 민주당의 중간선거 압승이 11월 4일 데이터센터 주식들을 타격했으며, AI 칩 매물세가 심화되며 Marvell은 11월 5일 16% 하락했습니다. 금요일 종가 기준으로 제안 가치는 약 635달러였으며, Lumentum은 심지어 그 가치보다도 약 15% 낮게 마감했습니다.

사업은 역대 최고의 모습

Lumentum 자체 사업은 호황입니다. 9월 분기 매출은 136.5% 증가하여 12억 6천만 달러를 기록했으며, 경영진은 12월 분기에 15억 7500만 달러에서 16억 2500만 달러를 예상하고 있습니다. 또한 50억 달러 이상의 구매 약정을 받은 두 번째 주요 NPO/CPO(근접 및 공동 패키징 광학) 수주를 따냈으며, 53.2%의 비-GAAP 총이익률은 Coherent의 40.6%를 상회합니다. Michael Hurlston CEO는 금요일 CNBC에서 "우리의 수요는 더 강할 수 없다"고 말했습니다. 애널리스트들은 정상화된 주당순이익(EPS)이 2026 회계연도(6월 결산)부터 2028 회계연도까지 4배 이상 증가할 것으로 예상합니다:

일부 목표가는 어쨌든 Marvell 주가와 함께 하락했습니다. Bernstein은 월요일에 목표가를 900달러에서 635달러로 낮추었는데, 이는 금요일의 제안 가치와 일치하며, Outperform 등급은 유지했습니다.

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제안 가치보다 낮은 Lumentum은 매수할 만한가?

금요일 종가 기준, Lumentum은 선행 PER 18.5배에 거래되었으며, 이는 5년 평균 30.1배에 비해 낮습니다:

그러나 Lumentum 보유자는 결국 Marvell 주식을 갖게 되므로 중요한 배수는 Marvell의 것입니다. 이 거래는 Marvell의 발행주식 수를 약 49% 증가시킵니다. Marvell은 11월 2일 선행 PER 30배 근처에서 거래되었으며, 이는 5년 평균 33배보다 낮습니다. 종료에는 중국을 포함한 규제 당국의 승인이 필요하며, Lumentum은 거래가 종료되는 데 약 12~18개월이 소요될 것으로 예상합니다. 만약 규제 문제로 거래가 실패할 경우, Marvell은 Lumentum에 32억 달러의 위약금을 지불해야 합니다.

이 할인율은 2028년까지 합병 후 회사를 소유하고 싶은 누구에게나 Lumentum을 더 저렴한 진입로로 만듭니다. Marvell 주식을 원하지 않는 사람은 지금 Lumentum도 원하지 않아야 합니다. Marvell의 12월 1일 실적 발표가 다음 시험대이며, 그 다음은 2월에 예상되는 Lumentum의 12월 분기 실적 발표입니다.

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