핵심 요약
- 지난 한 달 동안(화요일 종가 기준) 조비 항공 주가는 24% 하락했으며, 이는 주로 바클레이즈의 투자 의견 하향 조정과 뜨거운 인플레이션 보고서 이후 발생했습니다.
- 바클레이즈는 조비 항공의 등급을 '언더웨이트'로 낮추고 목표주가를 4달러로 설정했으며, 이 회사가 충분히 빠르게 항공기를 생산하여 큰 시장 점유율을 얻을 수 있을지 의심하고 있습니다. 같은 날 아처 항공의 등급은 '오버웨이트'로 시작했습니다.
- 조비 항공의 CFO는 수요가 모든 생산량을 흡수할 수 있을 것이라고 말하며, 이는 소규모 생산 라인의 한계를 지적합니다.
- 조비 항공은 6월 30일 기준으로 현금 및 단기 투자금 23억 달러를 보유하고 있어 당분간은 충분하지만, 3분기 인도 실적이 다음 시험대가 될 것입니다.
조비 항공(JOBY) 주가는 지난 한 달 동안(화요일 종가 기준) 24% 하락한 반면, S&P 500 지수는 1% 상승했습니다.
한 가지 질문 때문입니다: 조비 항공이 충분히 빠르게 비행기를 만들 수 있을까요?
바클레이즈는 공장이 문제라고 생각합니다
10월 8일 장 종료 후, 바클레이즈는 조비 항공에 대한 분석을 인수하면서 등급을 '언더웨이트'로 낮추고 목표주가를 6달러에서 4달러로 하향 조정했습니다. 그들의 주장은 다음과 같습니다: 에어택시 시장은 승자독식 시장이 되지 않을 것이며, 조비 항공은 큰 점유율을 차지할 만큼 빠르게 생산할 수 없습니다. 바클레이즈는 같은 날 아처 항공(ACHR)의 등급을 '오버웨이트'로 시작했습니다.
조비 항공은 10월 9일 아처 항공이 상승하는 동안 5.4% 하락했고, 10월 12일에는 골드만 삭스가 목표주가를 8달러에서 7달러로 낮추면서 5.5% 하락했습니다. 10월 14일 발표된 뜨거운 인플레이션 보고서는 국채 수익률을 상승시키고 조비 항공을 6.9% 하락시켰으며, 이는 해당 월 최악의 거래일이었습니다.
경영진도 같은 한계를 지적합니다
조비 항공 경영진도 같은 병목 현상을 보고 있습니다. 8월 5일 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 CFO 로드리고 브루마나는 텍사스, 플로리다, 뉴욕(연방 에어택시 시범 프로그램 시장)이 "꽤 오랜 기간 동안 전체 생산량을 흡수할 수 있을 것"이라고 말했습니다.
생산 라인은 소규모입니다: 2분기에 4대의 항공기가 추가되었고, 하반기 중 최소 2대가 생산 라인에서 나올 예정입니다. 조비 항공의 프리미엄 항공 사업인 블레이드는 회사 2분기 매출 3,864만 달러 중 3,620만 달러를 창출했습니다.
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현금은 당분간 버텨줍니다
조비 항공은 2025년 말 기준 현금 및 단기 투자금 14억 1천만 달러를 보유했습니다...
...그리고 6월 30일 기준으로 23억 달러를 보유하게 되었습니다. 하지만 분기별 현금 소모율은 1년 만에 약 2억 달러로 거의 두 배로 증가했습니다. 하반기의 예상 소모율에 리소넌트 사이언스 4억 5천만 달러 인수 계약과 1억 1,690만 달러의 영업비밀 침해 판결(조비 항공은 이에 대해 항소 중)을 더하면, 거의 10억 달러가 이미 지출 예정입니다. 도요타의 2억 5천만 달러 투자는 연말쯤 이루어질 것으로 예상됩니다.
이는 당분간은 충분하지만, 출시 전에 이렇게 많은 현금을 소모하는 회사는 언제든지 주식을 매각할 수 있습니다.
비행기 실적을 보여주세요
3분기 실적은 11월 초에 발표될 예정입니다: 하반기 예정된 두 대의 항공기가 모두 제때 인도되는지, 그리고 현금 소모율이 2억 달러 근처를 유지하는지 주목해야 합니다.
이번 하락으로 조비 항공의 선행 주가매출비율(P/S)은 38배로 떨어졌으며, 이는 평균 94배 대비 1년 만에 최저 수준입니다...
...하지만 이는 여전히 대부분 블레이드에서 나오는 매출에 비해 높은 수치입니다.
제 의견: 월스트리트의 합의 목표주가 10달러(화요일 종가의 두 배 이상)는 조비 항공이 아직 보여주지 못한 생산 확대를 가정하고 있습니다. 저는 매수하기 전에 3분기 인도 실적을 기다릴 것입니다. 두 대의 항공기가 모두 제때 인도된다면, 바클레이즈의 주장은 크게 약화될 것입니다.
그렇다면 조비 항공 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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