영국의 선도적인 청정 에너지 인프라 기업 중 하나인 SSE plc(SSE)는 2025 회계연도에 기록적인 실적을 발표하며 영국의 탄소중립 야망의 중심에 서 있는 회사의 역할을 강조했습니다. 이 회사는 처음으로 네트워크와 재생에너지 부문에서 조정 영업이익 10억 파운드 이상을 달성했으며, 이는 이중 엔진 비즈니스 모델로의 전환을 반영하는 이정표입니다.
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주당 순이익은 수익이 53% 증가한 규제 네트워크와 25% 증가한 재생 에너지 부문의 강력한 실적에 힘입어 160.9펜스로 상승했습니다. 그룹은 한 해 동안 29억 파운드를 투자하여 주요 인프라 프로젝트 전반에 걸쳐 모멘텀을 유지하면서 배당금을 7% 인상한 64.2p를 지급했습니다. SSE는 2027년까지 175~200펜스의 주당순이익 목표를 재확인하며 단기 주주 수익과 재생에너지 및 그리드 용량에 대한 장기 자본 배치의 균형을 맞췄습니다.
송전, 배전, 육상 및 해상 풍력, 유연성 발전을 아우르는 포트폴리오를 갖춘 SSE는 영국에서 가장 전략적으로 중요한 에너지 기업 중 하나로 자리매김하고 있습니다. 곧 마틴 핍워스로 경영진이 교체될 예정인데, 마틴은 운영과 체계적인 투자에 집중할 것으로 예상됩니다.
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재무 스토리
2025 회계연도는 규제 대상 자산의 예측 가능한 수익과 재생 에너지의 장기적인 성장을 결합한 SSE의 통합 모델의 강점을 보여주었습니다. 인플레이션 연동 관세와 지속적인 인프라 확장에 힘입어 네트워크 전반의 조정 영업이익이 53% 증가했습니다. 재생 에너지 수익은 용량 추가와 재생 에너지 생산량이 13TWh로 18% 증가한 데 힘입어 25% 증가한 10억 파운드가 조금 넘었습니다.
| Metric | FY25 결과 | 전년 대비 변화 |
|---|---|---|
| 조정 영업이익(네트워크) | £1.0B+ | +53% |
| 조정 영업이익(재생에너지) | £1.0B+ | +25% |
| EPS | 160.9p | +N/A |
| 자본 투자 | £2.9B | - |
| 재생 에너지 생산량 | 13 TWh | +18% |
| 최종 배당금 | 43p | +7% |
| 목표 주당순이익(FY27) | 175-200p | - |
| 재생에너지 용량 목표(FY27) | ~7GW | - |
SSE는 도거 뱅크 풍력 발전소가 현재 절반 이상 완공(터빈 95기 중 55기 설치)되어 향후 생산량 증가에 기여하는 등 주력 해양 프로젝트를 계속 실행하고 있습니다. 한편, 2027년에 총 1억 5천만 파운드에 달하는 용량 시장 지불금은 향후 수익 가시성을 더욱 강화했습니다. 2023년 마진 상승으로 화력 및 가스 저장 수익이 정상화되었지만, 이러한 자산은 전력 가격 변동성 속에서 여전히 귀중한 유연성을 제공합니다.
대차대조표에서 회사는 체계적인 자본 구조를 유지했습니다. 총 13억 유로의 하이브리드 자본 발행으로 총 하이브리드 자금이 24억 파운드까지 증가하여 향후 투자를 위한 여유를 확보하는 동시에 27 회계연도까지 순부채 대 EBITDA 비율을 4배 가까이 유지했습니다. 경영진은 자본 효율성을 강조하고 수익률 기준을 업그레이드하여 고비용 환경 속에서 주주 가치를 보호하기 위해 신규 해외 프로젝트의 허들 비율을 12% 이상으로 높였습니다.
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더 넓은 시장 맥락
영국 에너지 시장은 규제 개혁과 그리드 신뢰성, 재생에너지 보급 가속화의 균형을 유지하며 전환기에 있습니다. SSE의 성과는 전력 시장을 분열시키고 북부 전력망 인프라에 대한 투자를 저해할 수 있는 구역별 가격 책정 제안을 거부한 정부의 정책 명확성 강화 속에서 나온 결과입니다. 이 결정은 균일한 가격 책정을 유지하고 개발자에게 장기적인 계획의 확실성을 제공함으로써 SSE의 멀티 기가와트 프로젝트 파이프라인에 순풍을 불러일으켰습니다.
동시에 Ofgem의 RIIO-T3 프레임워크 초안은 신재생 연결을 지원하기 위한 대규모 그리드 업그레이드의 필요성을 재확인하여 규제된 수익 성장에 대한 가시성을 강화했습니다. 동의 획득 지연, 프로젝트 장애물 비율 상승, 남유럽에서 2억 5천만 파운드의 비현금 손상 등 단기적인 어려움이 지속되고 있지만, SSE의 국내 포트폴리오는 여전히 양호한 위치를 차지하고 있습니다. 전력 수요 증가와 정부의 국가 송전망 현대화 추진에 힘입어 규제 자산 기반(RAV)은 27 회계연도까지 20~25% 확대될 것으로 예상됩니다.
1. 핵심 성장을 주도하는 규제 네트워크
SSE의 송배전 사업은 안정적인 인플레이션 연동 수익과 예측 가능한 현금 흐름을 제공하는 수익의 기반입니다. 네트워크에 대한 투자는 26 회계연도 초에 전년 대비 70% 증가했으며, 이는 영국의 2030년 및 2050년 탄소중립 목표를 달성하는 데 있어 그리드의 중요한 역할을 인정한 Ofgem의 지원에 힘입은 것입니다. 이러한 규제 명확성은 27 회계연도까지 20~25%의 RAV 성장에 대한 회사의 기대치를 뒷받침하며, 이는 투자자들에게 안정적이고 장기적인 수익으로 이어집니다.
SSE의 네트워크 사업부는 규제 수익률을 넘어 더 광범위한 에너지 전환의 원동력으로 진화하고 있습니다. 이 회사는 스코틀랜드와 잉글랜드 북부에 걸쳐 송전 용량을 확장하기 위해 내셔널 그리드 및 오프젬과 긴밀히 협력하여 병목 현상이 발생했던 재생 에너지 발전 프로젝트에 활기를 불어넣고 있습니다. 이러한 전력망 투자는 안정적인 수입을 확보할 뿐만 아니라 영국의 미래 에너지 생태계에서 SSE의 전략적 영향력을 강화합니다.
2. 재생에너지 확대로 장기적 가치 확보
SSE의 재생에너지 사업은 계속해서 장기적인 가치 창출의 원동력이 되고 있습니다. 신규 자산의 온라인 가동과 기존 풍력 발전소의 성능 향상에 힘입어 생산량은 전년 대비 18% 증가한 13TWh를 기록했습니다. 도거 뱅크, 바이킹, 고든부시 확장 등 주요 프로젝트는 현재 수준보다 35% 증가한 27 회계연도까지 총 용량 7GW를 목표로 하는 데 핵심적인 역할을 하고 있습니다.
또한 영국이 차액 계약(CfD)을 15년에서 20년으로 연장하기로 결정하여 해외 프로젝트의 수익 가시성을 향상시키는 등 구조적 순풍의 혜택을 누리고 있습니다. SSE는 핵심 영국 및 아일랜드 시장에 집중함으로써 유럽 대륙의 규제 불확실성에 대한 노출을 줄이고 있습니다. 단기 생산량은 날씨에 민감하지만, 해상 및 유연한 발전 용량의 혼합이 증가하면서 다각화와 마진 안정성을 제공합니다.
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3. 자본 규율 및 배당 강점
SSE의 자금 조달에 대한 절제된 접근 방식은 여전히 주요 강점 중 하나입니다. 이 회사의 하이브리드 자본 전략은 신용 프로필을 유지하면서 투자 모멘텀을 유지할 수 있게 해주었습니다. 해상 풍력 프로젝트의 허들 금리를 12% 이상으로 인상함으로써 경영진은 양보다 가치에 다시 초점을 맞추고 고금리 환경에서도 신규 투자가 수익 임계치를 충족할 수 있도록 보장하고 있습니다.
동시에 SSE는 꾸준한 수익 성장을 통해 주주들에게 지속적으로 보답하고 있습니다. 64.2%p로 7% 인상된 배당금은 점진적인 배당금 정책과 일치하며 지속 가능한 현금 창출에 대한 경영진의 자신감을 반영합니다. 27 회계연도 주당순이익 175~200p에 대한 회사의 가이던스는 규제된 수익, 재생에너지 확대, 체계적인 자본 배분을 통해 가치를 복합적으로 창출할 수 있는 능력을 강조합니다.
TIKR 테이크아웃
안정적이고 규제된 네트워크와 재생 에너지 용량을 확대하는 SSE의 조합은 영국에서 가장 신뢰할 수 있는 장기 에너지 투자처 중 하나로 자리매김했습니다. 통합 모델, 정책 가시성, 체계적인 실행은 일관된 자본 규율과 주주 친화적인 정책으로 뒷받침되어 수익률과 성장의 보기 드문 균형을 제공합니다.
영국이 탈탄소화 의제를 가속화함에 따라 송전부터 해상 풍력까지 SSE의 인프라 투자가 결정적인 역할을 할 것으로 예상됩니다. 기록적인 수익, 배당금 증가, 가시적인 프로젝트 파이프라인은 남은 10년 동안 인플레이션에 탄력적인 강력한 수익을 제공할 수 있는 잠재력을 강화합니다.
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주당 18.50파운드에 거래되는 SSE는 수익과 성장의 매력적인 조합을 제공합니다. 회계연도 27년까지 주당순이익이 200p까지 상승할 것으로 예상되며, 배당 수익률도 규제된 수익에 힘입어 동종업계 대비 매력적인 가치를 유지하고 있습니다. 에너지 전환에 대한 안정적인 복리 노출을 원하는 투자자에게 SSE는 영국 유틸리티 분야에서 가장 신뢰할 수 있는 종목 중 하나입니다.
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