핵심 요약
- 인텔(Intel)은 165억 달러의 매출과 주당 0.52달러의 조정 EPS로 3분기 컨센서스를 상회했으나, 약한 4분기 실적 전망(가이던스) 발표 후 시간외 거래에서 주가가 급락했습니다.
- 4분기 매출 가이던스 150억~160억 달러는 컨센서스 171억 달러에 미치지 못하며, 조정 EPS 0.25달러는 컨센서스 0.43달러보다 낮습니다.
- 데이비드 진스너(David Zinsner) CFO는 PC 업황 둔화가 "적어도 내년 상반기까지는 지속될 것"이라고 전망했으며, 인텔은 2027년에 자유현금흐름이 음(-)으로 전환될 것으로 예상합니다.
- 인텔은 올해 134% 상승한 후 선행 PER 47배로 거래되고 있어, 1월 말 실적 발표에서 공급 문제가 해소되는 모습을 보여줘야 합니다.
"PC 산업 전반의 단기적 역풍(headwinds)에도 불구하고, 우리 CPU에 대한 수요는 견고합니다."
인텔의 립부 탄(Lip-Bu Tan) CEO는 목요일 실적 발표를 이 문장으로 시작했습니다. 투자자들은 그 문장의 전반부에 집중했습니다.
인텔 (INTC)은 장 마감 후 3분기 컨센서스를 상회한 실적을 발표한 후, 4분기 매출을 150억 달러에서 160억 달러로 전망했습니다. 애널리스트들은 171억 달러를 예상했기 때문에, 중간값이 약 16억 달러나 미달합니다. 주가는 시간외 거래에서 급락했고 다른 반도체 주식들도 함께 하락했습니다.
해당 주식은 이미 정규 거래 시간에 3.6% 하락한 92달러로 마감했습니다. 올해 약 134% 상승한 상태이며, 이 상승률이 높은 기준을 세웠습니다.
약한 이월을 동반한 실적 상회
3분기 실적 자체는 강력했습니다. 매출은 21% 증가한 165억 달러를 기록했으며, 주당 0.52달러의 조정 EPS는 컨센서스 0.40달러를 상회했습니다. 조정 총이익률은 44.1%로 가이던스보다 약 2%포인트 높았으며, 영업현금흐름은 51억 달러에 달했습니다.
전망 부분에서 문제가 발생했습니다:
- 매출 150억~160억 달러 vs. 예상 171억 달러
- 조정 EPS 0.25달러 vs. 예상 0.43달러
- 총이익률 약 38%
두 가지 공급 문제가 이 격차를 만듭니다. 작업자 2명이 사망한 폭발 사고로 인텔의 이스라엘 팹(Fab)이 장기간 가동 중단되었고, 첨단 패키징 기판(substrate)의 산업 전반적 부족으로 인해 출하가 제한되고 있습니다. PC 수요도 약하며, 인텔은 2026년 PC 출하량이 약 12% 감소할 것으로 예상합니다.
이것이 분기별 매출 추세에 어떤 영향을 미칠까요?
155억 달러의 중간값은 연속 두 분기 동안의 순차적 성장 추세를 끊게 됩니다.
데이터센터 부문이 희망을 살립니다
데이비드 진스너(David Zinsner) CFO는 이를 "15년 만에 가장 강력한 데이터센터 매출 성장"이라고 언급했습니다. 탄(Tan) CEO는 "제온(Xeon) 제품군에 대한 비범한 수요"를 충족시키는 것이 우선순위라고 말했습니다.
그 수요는 실질적입니다. 인텔은 4분기에 데이터센터 및 AI 관련 매출이 중간 두 자릿수(10%대 중반) 비율로 순차적으로 성장할 것으로 예상하는 반면, 클라이언트 부문 매출은 20% 이상 감소할 것으로 예상합니다.
공정 로드맵도 진전을 보였습니다. 18A 공정 기반 첫 서버 칩인 클리어워터 포레스트(Clearwater Forest)가 현재 수익 창출을 위해 출하를 시작했으며, 다이아몬드 래피즈(Diamond Rapids)는 2027년 양산(ramp) 예정입니다. 별도로, 인텔은 양자 소프트웨어 업체 클래식(Classiq)을 약 23억 달러에 인수하는 데 합의했습니다.
그럼에도 불구하고 파운드리 선도 기업과의 수익성 격차는 큽니다...
타이완반도체제조 (2330)는 3분기 매출을 41.2% 증가시킨 467억 달러를 66.4%의 총이익률로 기록했습니다. 인텔의 가이던스는 다음 분기 38%를 가리키고 있어, 갈 길이 멉니다.
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현금 소모가 문제입니다
인텔은 2026년 자본지출을 약 200억 달러로 상향 조정했습니다. 경영진은 또한 2027년에 자유현금흐름이 음(-)으로 전환될 것으로 예상하며, 이를 "투자 연도"로 명명했습니다.
진스너(Zinsner) CFO는 PC 업황 둔화가 "적어도 내년 상반기까지는 지속될 것"이라고 봅니다. 따라서 여전히 인텔의 가장 큰 사업인 클라이언트 부문은 단기적인 완화를 거의 제공하지 않습니다.
월스트리트의 자유현금흐름 예상치는 이미 이를 반영하고 있습니다...
컨센서스는 자유현금흐름이 2028년이 되어야 양(+)으로 전환될 것으로 보고 있습니다.
한편, 주가는 선행 PER 47배로 거래되고 있습니다. 평균 목표주가는 118달러로 목요일 종가보다 약 28% 높지만, 이 목표주표는 이번 가이던스 발표 이전에 나온 것입니다.
제 의견: 데이터센터 수요는 지속 가능해 보이며, 18A 공정이 수익 창출을 위해 출하되는 것은 진정한 진전입니다. 하지만 저는 이익률 하락과 2년간의 현금 소모를 전망하는 기업에 대해 선행 PER 47배는 너무 높다고 생각합니다. 공급 문제 해결은 2027년에 도움이 될 것이므로, 더 깔끔한 진입 시점을 기다리겠습니다.
다음 검토 시점은 1월 말에 발표될 인텔의 4분기 실적입니다. 이스라엘 팹이 다시 가동 중인지, 기판 공급이 개선되고 있는지 보여줘야 합니다.
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