주요 요점
- 인텔은 3분기 실적 발표(10월 29일 목요일)를 3일 앞둔 시점에 양자 소프트웨어 기업 Classiq을 약 23억 달러에 인수하는 데 합의했다고 보도됐다.
- 인텔은 8월 주식 매각을 통해 200억 달러 이상을 조달했으며, 이로 인해 올해 지출을 부채나 주식 시장에 재차 의존하지 않고도 충당할 여력이 생겼다.
- 2022년부터 2025년까지 매년 자본 지출이 영업 현금 흐름을 초과했으며, 총 부채는 2021년 말 382억 달러에서 2025년 말 471억 달러로 증가했다.
- 주시해야 할 숫자는 인텔의 2027년 자본 지출 계획이다: 애널리스트들은 해당 연도 자본 지출 260억 달러와 자유 현금 흐름 -14억 달러를 예상하고 있다.
인텔 (INTC)은 월요일 양자 소프트웨어 기업 Classiq을 인수하는 데 합의했다고 발표했다. 블룸버그 보도에 따르면 이 거래 가치는 약 23억 달러로 알려졌다. 인텔은 가격을 밝히지 않았지만, CEO 립부 탄은 발표문에서 "Classiq과의 합병은 인텔의 양자 컴퓨팅 그룹을 풀스택 양자 컴퓨팅 사업으로 탈바꿈시킨다"고 말했다.
이는 인텔이 다시 지출을 시작하고 있다는 일주일 만의 두 번째 신호다. 이안 킹은 지난주 블룸버그 테크 팟캐스트에서 인텔의 최신 공장 업데이트가 "인텔이 우리가 다시 돈을 쓰기 시작한다고 말하는 것"이라고 언급했다. 그는 오하이오에서 인텔이 콘크리트 기초를 설치한 후 작업을 중단했다가 지금은 지붕을 올리고 있다고 지적했다.
따라서 인텔이 10월 29일 목요일 장 마감 후 3분기 실적을 발표할 때 가장 큰 질문은 자체 현금 흐름으로 이 모든 비용을 지불할 수 있는지 여부일 것이다.
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지난번 확장 투자는 스스로 비용을 충당하지 못했다
인텔은 이전에도 같은 상황을 겪었다. 영업 현금 흐름은 2021년 295억 달러에서 2025년 97억 달러로 감소했다. 자본 지출은 2022년부터 매년 이를 초과했으며, 2023년에는 258억 달러로 정점을 찍었다.
이는 2022년부터 2025년까지 누적 자유 현금 흐름 -443억 달러로 이어졌다.
인텔은 이 공백을 차입, 정부 자금 및 신규 주식 발행으로 메웠다. 총 부채는 2021년 말 382억 달러에서 2025년 말 471억 달러로 증가했다. 현금은 2025년 인텔이 미국 정부, 소프트뱅크, 엔비디아에 주식을 매각하고 워싱턴이 CHIPS 법안 자금 57억 달러를 가속화한 후 급증했다.
그리고 2026년 6월 27일까지 총 부채는 다시 505억 달러로 증가했다.
이번에는 자금이 이미 은행에 있다
지금의 차이점은 인텔이 지출이 재개되기 전에 자금을 조달했다는 점이다. 6월 27일 기준으로 인텔은 현금 및 단기 투자 297억 달러를 보유하고 있었다. 그런 다음 8월에는 주당 95달러에 신규 주식을 매각하여 200억 달러 이상을 추가로 조달했다.
애널리스트들도 큰 공백을 예상하지 않는다. TIKR의 컨센서스는 2026년 자유 현금 흐름 -12억 달러, 2027년 -14억 달러로 예상한 후 2028년에는 50억 달러의 유입으로 전환될 것으로 본다.
그리고 Classiq 인수는 이 모든 것 옆에서는 작은 수표에 불과하다. 인텔이 전액 현금으로 지불한다 하더라도, 23억 달러는 인텔이 올해 자본 지출에 계획한 200억 달러 이상의 약 10분의 1에 불과하다. 이 거래는 2027년 상반기까지 종료될 것으로 예상되지 않는다.
이 타이밍은 중요하다. 왜냐하면 외부 자금을 구하기가 점점 더 어려워지고 있을 수 있기 때문이다. 월요일 매드 머니에서 CNBC의 짐 크레이머는 인텔의 자금 조달을 올해의 대규모 주식 매각 물결 중 하나로 꼽은 후 경고했다: "나는 부채와 주식 시장 모두 자금이 바닥나고 있다고 생각한다. 시장이 포화 상태라고 본다."
그의 말이 맞다면, 인텔은 자금을 일찍 확보한 셈이다.
목요일의 진짜 시험은 2027년이다
인텔은 2026년 자본 지출이 200억 달러를 초과할 것이며 2027년에는 상당히 더 높을 것이라고 밝혔다. 애널리스트들은 2027년에 260억 달러를 예상한다. 이보다 훨씬 높은 계획은 Classiq 인수 대금이 지급되는 시점에 자유 현금 흐름을 더 깊은 적자로 몰아갈 수 있다. CFO 데이비드 진스너는 7월에 인텔이 숫자를 확정하는 데 한두 분기가 더 필요하다고 말했기 때문에 목요일에 발표되지 않을 수도 있다.
또 다른 주시할 점은 인텔이 어떠한 차액도 어떻게 메울 것인가이다. 또 다른 주식 매각은 이미 빠르게 증가한 주식 수에 더해질 것이다: 희석 주식 수는 2분기 평균 51.0억 주로, 1년 전 43.7억 주에서 증가했다.
주가는 이번 주에 현금 흐름에 반응하지 않을 수도 있다. 올해 서버 CPU 부족으로 인해 상승했으며, 뉴 스트리트 리서치는 월요일 보고서에서 이 현상이 수년간 지속될 것이라고 주장했다. 강력한 매출 가이던스가 제시된다면 확장 투자 비용이 얼마나 되든 주가를 끌어올릴 수 있다.
내 의견: 인텔은 이미 올해 지출 비용을 지불했기 때문에, 크레이머가 말한 건조한 시장(자금 조달이 어려운 시장)이 아직 인텔의 문제는 아니다. 시험은 영업 현금 흐름이 주주들에게 다시 의존하지 않고도 2027년의 더 큰 계획을 충당할 만큼 충분히 빠르게 성장할 수 있는지 여부다.
물론, 인텔은 2027년 수치를 내년 초까지 보류할 수도 있으며, 그렇다면 목요일 발표는 단지 질문의 범위를 좁힐 뿐일 것이다.
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