핵심 요약
- 현재 가격 기준으로, 월 1,000달러의 배당금을 받으려면 알트리아(Altria) 주식 약 2,703주(약 210,600달러)가 필요합니다. 필립모리스 인터내셔널(Philip Morris International)은 약 1,875주(약 368,700달러)가 필요합니다.
- 알트리아의 5.7% 배당수익률은 필립모리스의 3.3%보다 약 158,100달러 적은 자본으로 퇴직자에게 동일한 소득을 제공합니다.
- 두 회사 중 알트리아의 배당금이 자유현금흐름 대비 덜 보장되어 있습니다. 9월 30일 기준 12개월 동안 자유현금흐름의 78%를 사용한 반면, 필립모리스는 68%를 사용했습니다.
- 필립모리스의 사업은 더 빠르게 성장하고 있지만, 알트리아의 안정적인 배당금과 더 낮은 비용은 퇴직자에게 더 나은 조건을 제공합니다.
한 주식으로 월 1,000달러의 배당금을 원한다면, 시장에서 가장 잘 알려진 두 소득주(income stock)가 매우 다른 가격으로 그 목표를 달성하게 해줍니다.
월 1,000달러, 즉 연간 12,000달러의 배당금을 단일 담배주에서 원하는 가상의 퇴직자를 가정해 봅시다. 알트리아 그룹 (MO)은 5.7%의 배당수익률로 약 2,703주, 약 210,600달러가 필요합니다. 필립모리스 인터내셔널 (PM)은 3.3%의 배당수익률로 약 1,875주, 약 368,700달러가 필요합니다.
따라서 알트리아는 약 158,100달러 적은 비용으로 동일한 소득을 제공합니다. 진짜 문제는 퇴직자가 어느 배당금 수표를 믿고 의지할 수 있느냐입니다.
| 주식 | 주당 연간 배당금 | 주식 수 | 비용 | 배당수익률 | 월 소득 | 현금 배당금 지급 비율 (9월 30일 기준 TTM) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 알트리아 그룹 (MO) | $4.44 | 2,703 | $210,618 | 5.7% | $1,000 | 78% |
| 필립모리스 인터내셔널 (PM) | $6.40 | 1,875 | $368,738 | 3.3% | $1,000 | 68% |
출처: TIKR 및 회사 수치, 현재 가격 기준.
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알트리아, 거의 성장하지 않는 사업에서 많은 배당금을 지급
알트리아의 순매출은 3분기에 전년 동기 대비 1.0% 증가에 그쳐 61억 달러를 기록했습니다. 판매되는 담배 수는 줄었고, 코펜하겐(Copenhagen)과 스코알(Skoal)은 니코틴 파우치 사용자에게 계속해서 시장 점유율을 잃었습니다. 그러나 이익은 여전히 조금씩 증가하고 있습니다. 조정 EPS는 4.8% 증가하여 1.52달러를 기록했으며, 경영진은 10월 29일 연간 예측을 5.66~5.74달러로 상향 조정했습니다. 이는 2025년의 5.42달러 대비 4.5%~6.0% 성장률입니다.
이 중 일부는 어려움을 겪고 있는 말보로(Marlboro) 흡연자들을 붙잡아두는 데서 비롯됩니다. 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 살바토레 만쿠소(Salvatore Mancuso) CEO는 말보로의 카우보이 컷(Cowboy Cut)이 "그 프랜차이즈 내에서 가격에 민감한 흡연자들을 붙잡아두기 위한 적절한 가격의 프리미엄 말보로 옵션을 제공한다"고 말했습니다. 파우치가 더 어려운 부분입니다. 온!(On!)의 출하량은 분기 중 13.3% 증가했지만, 알트리아의 구강 담배 부문 조정 영업이익은 3.7% 감소하여 4억 4,300만 달러를 기록했습니다.
8월에 이사회는 분기 배당금을 4.7% 인상하여 주당 1.11달러로 결정했습니다. 이는 알트리아의 57년 중 61번째 인상이며, 2028년까지 매년 중간 한 자릿수(mid-single-digit)의 배당금 성장을 목표로 하는 회사의 계획과 부합합니다. 9월 30일 기준 12개월 동안 배당금은 자유현금흐름의 78%를 소모했으며, 배당 지급 비율은 2021년 이후 모든 회계연도에서 75%에서 82% 사이를 유지했습니다. 자유현금흐름은 2016년과 2017년 회계연도에 부족했던 이후, 2018년 회계연도 이후 매년 배당금을 충당해 왔습니다.
필립모리스, 성장을 위해 더 많은 비용을 지불
필립모리스의 배당금 수표는 훨씬 더 비싸며, 그 대가로 여전히 성장하는 사업을 얻게 됩니다. 3분기 순매출은 전년 동기 대비 5.5%(기준 성장률 7.1%) 증가하여 114억 달러를 기록했으며, 조정 EPS는 5.4% 증가하여 2.36달러를 기록했습니다. IQOS, ZYN, VEEV와 같은 무연 제품은 분기 순매출의 40% 이상을 차지했습니다.
그러나 그 성장에는 비용이 따릅니다. 10월 21일 실적 발표 시 필립모리스는 통화 영향으로 인한 연간 조정 EPS 예측을 8.29~8.44달러, 즉 9.9%~11.9% 성장률로 업데이트했습니다. 경영진은 또한 에너지 비용 상승, 지정학적 긴장, 미국 내 ZYN 지원을 위한 지출 증가를 지적했습니다. 미국 부문의 조정 영업이익은 ZYN 라인업 확장을 위한 지출로 인해 4분기에 약 0 또는 약간의 마이너스 수준에 도달할 것으로 예상됩니다.
9월 18일, 필립모리스는 분기 배당금을 8.8% 인상하여 주당 1.60달러로 결정했으며, 회사는 이를 19년 연속 인상으로 간주합니다. 9월 30일 기준 12개월 동안 배당금은 더 여유로운 68%의 자유현금흐름을 소모했습니다. 그러나 그 기록은 알트리아보다 덜 안정적입니다. 배당 지급 비율은 2025 회계연도에 81%였으며, 2023 회계연도는 지난 10년 중 배당금이 자유현금흐름을 초과한 유일한 해였습니다.
또한 부채도 조금 더 많이 보유하고 있습니다. 순부채 대 EBITDA 비율이 2.0배인 반면 알트리아는 1.7배이며, 올해는 주식 환매도 전혀 하지 않고 있습니다.
저는 더 저렴한 배당금 수표를 선택하겠습니다
저는 알트리아를 선택하겠습니다. 월 1,000달러를 훨씬 적은 비용으로 달성하면 퇴직자는 포트폴리오의 나머지 부분에 많은 자금을 투자할 수 있습니다. 알트리아의 배당금도 더 빠르게 성장했습니다: 2020 회계연도부터 2025 회계연도까지 연간 4.1% 성장한 반면, 필립모리스는 3.5%였습니다. 그 비율로라면 알트리아 주식은 10년차에 연간 약 17,300달러를 지급할 것이고, 필립모리스 주식은 약 16,400달러를 지급할 것입니다.
알트리아의 배당금은 두 배당금 중 덜 보장된 것이므로, 삭감 위험이 가장 높습니다. 그러나 이 두 배당금 중 가장 위험이 높다는 것이 진정으로 위험하다는 의미는 아닙니다. 5년 동안 그 범위를 유지해 온 배당 지급 비율이 이를 뒷받침하며, 지난 12개월 동안 10.9배의 이자 보상 비율과 10월에 상향 조정된 이익 예측도 마찬가지입니다. 위험은 느린 것입니다: 매년 판매되는 담배 수가 줄어들고, 3분기에 파우치 이익이 하락했습니다.
필립모리스도 나름의 강력한 근거가 있습니다. 사업이 성장하고 있으며, 현재 배당금이 자유현금흐름에서 차지하는 비중이 더 작고, 8.8% 인상률은 알트리아의 4.7%보다 거의 두 배에 가깝습니다. 그 규모의 인상이 계속된다면, 그 배당금 수표는 알트리아보다 더 빠르게 성장할 것입니다. 다만 현재 가격 기준으로는 저는 절약된 자금을 유지하는 쪽을 택하겠습니다.
물론, 알트리아의 다음 인상은 8월경에 있을 것입니다. 만약 중간 한 자릿수 목표에 미치지 못한다면, 현금이 더 타이트해지고 있다는 신호로 받아들일 것입니다.
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