Circle의 주가가 일주일 만에 12% 하락했습니다. 매도할 때일까요, 아니면 매수할 기회일까요?

주요 요점

• Circle 주가는 3분기 실적 발표 후 11월 11일까지의 한 주 동안 12% 하락했으며, 코인베이스를 포함한 암호화폐 관련주도 함께 하락했습니다.
• 매출은 17% 증가하여 8억 6500만 달러를 기록했지만, 이 중 1억 8200만 달러는 일회성 토큰 사전 판매에서 발생했으며, 금리 하락으로 인한 준비금 수익은 8% 감소했습니다.
• USDC가 다시 성장하기 전까지는 애널리스트 목표치 대비 주가의 할인율이 저렴해 보이지 않을 것입니다.

Circle Internet Group (CRCL) 주가는 11월 11일 67.12달러에 마감하며, 11월 4일 종가 대비 12% 하락했습니다. 이는 3분기 실적이 예상을 상회했지만, 그 내용이 표면보다 좋지 않았기 때문입니다. 암호화폐 시장의 하락세가 더해지면서 USDC 준비금에 대한 이자 수익의 가장 큰 몫을 가져가는 코인베이스 (COIN)도 영향을 받았습니다.

실적 상회는 일회성 토큰 판매에서 비롯됨

Circle의 매출과 준비금 수익은 17% 증가하여 8억 6500만 달러를 기록했지만, 이 중 1억 8200만 달러는 자사 신규 블록체인의 토큰인 ARC의 사전 판매에서 발생했습니다. 이를 제외하면 매출은 1년 전 7억 4000만 달러에서 6억 8300만 달러로 감소했습니다. 준비금 수익은 8% 감소한 6억 5800만 달러를 기록했는데, 이는 Circle의 준비금 수익률이 61bp 하락했고, 유통 중인 USDC가 9월 말 기준 739억 달러로 1년 전과 동일한 수준을 유지했기 때문입니다.

금리 하락은 코인베이스에도 영향을 미쳤습니다. 코인베이스는 2025년 Circle의 26억 달러 준비금 수익 중 약 14억 달러를 받았기 때문입니다. 그러나 코인베이스의 스테이블코인 수익은 2분기 대비 5% 증가하여 3분기 3억 700만 달러를 기록했습니다. 이는 자사 제품에 보유한 평균 USDC 금액이 1년 전 대비 49% 증가하여 220억 달러에 달했기 때문입니다. 코인베이스는 해당 USDC에 대한 이자를 전액 가져가므로, Circle의 총액이 정체된 상황에서도 코인베이스의 몫은 커지고 있습니다.

다음날 아침 여러 증권사가 목표가를 하향 조정했으며, JP모건은 핵심 사업이 둔화되고 있다고 지적했습니다. 'Underperform' 등급을 유지한 미즈호 증권 애널리스트 Dan Dolev는 해당 분기를 "특별한 사건이 없는 분기"라고 평가했습니다. 컨센서스는 정상화된 주당순이익(EPS)이 2026년 1.16달러로 절반 수준으로 하락할 것으로 전망하며, 2028년의 2.11달러조차 2025년의 2.35달러에 미치지 못합니다:

암호화폐 하락세가 상황을 악화시킴

암호화폐 관련주는 이미 10월 29일 바이낸스의 63억 달러 규모 해킹 사건 이후 불안정한 상태였습니다. 11월 5일에는 기술주와 암호화폐 관련주가 함께 매도 물결을 보였고, 비트코인 현물 ETF가 자금 유출을 기록하고 10월 인플레이션이 예상보다 높게 나오면서 11월 10일 비트코인은 8월 이후 최저 수준으로 하락했습니다. 또한 11월 3일 민주당의 의회 석권으로 인해 암호화폐 업계는 더 강화된 규제에 대비하고 있습니다.

Circle은 11월 5일 이후 자체적인 주요 소식이 없었지만, 해당 주식은 암호화폐 시장과 함께 움직입니다. 11월 11일 3.3% 반등은 그 주의 손실을 거의 만회하지 못했습니다.

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할인 효과는 USDC가 성장할 때만 의미 있음

Circle은 선행 주가수익비율(P/E) 약 50배에 거래되고 있으며, 이는 지난 1년 동안의 범위 중 하단 근처이고 평균 72배보다 훨씬 낮은 수준입니다:

이는 훨씬 작아진 수익에 적용되는 더 낮은 배수입니다. 애널리스트들의 평균 목표가는 1년 전 167달러에서 106달러로 하락했지만, 여전히 11월 11일 종가보다 약 57% 높은 수준입니다:

수수료가 가장 강력한 반론입니다: Circle의 결제 네트워크는 연간화 기준 413억 달러의 거래량을 기록했으며, 2027년에 마무리될 예정인 Tazapay 인수는 250억 달러 이상의 거래량을 더 가져옵니다. 그러나 토큰 판매를 제외하면, 준비금 수익은 3분기 매출의 96%를 차지했습니다. 10월 높은 인플레이션으로 인해 현재 트레이더들은 12월 금리 인상을 예상하고 있으며, 이는 Circle의 준비금 수익률을 높일 것입니다. 하지만 이는 USDC가 아닌 연방준비제도(Fed)의 역할이 될 것입니다.

유통 중인 USDC가 다시 성장하기 전까지는, 월가의 목표치 대비 주가가 아무리 저렴해 보여도 서두를 필요가 없습니다. 아마도 2월 말에 발표될 4분기 실적이 USDC가 성장했는지를 보여줄 것입니다. USDC는 9월 말 기준 739억 달러였으므로, 이를 넘어서는 숫자가 필요합니다.

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