핵심 요약
- 홈디포는 2분기 매출이 5.7% 증가한 479억 달러를 기록했으며, 동일 매장 매출은 1.7% 증가, 조정 EPS는 4.92달러를 기록했습니다.
- 평균 거래액은 2.8% 증가한 반면 고객 거래 건수는 1.0% 감소했으며, 이는 소비자들이 '소규모 프로젝트'에 지출을 이어갔기 때문입니다.
- GMS로부터의 14억 달러를 제외하면 매출 성장률은 약 2.6%에 가깝고, 가이던스는 EPS 성장률이 0%에서 4.0%에 이를 것으로 예상하고 있습니다.
- 11월에 발표될 3분기 실적은 거래 건수가 안정화되는지, 그리고 전문가 및 대형 프로젝트 수요가 개선되는지를 보여줄 것입니다.
홈디포 (HD)는 움직이기를 거부하는 주택 시장 속에서도 성장할 방법을 계속 찾고 있습니다.
2분기 매출은 기대치를 상회했고, 조정 EPS는 5.1% 증가했으며, 경영진은 연간 전망을 재확인했습니다. 그러나 주가는 10월 23일 320달러에 마감하며, 당일 2.4%, 지난 1년간 14.6% 하락했습니다.
보고서의 한 줄이 이러한 괴리를 설명합니다. 고객들은 방문당 지출액은 늘리고 방문 횟수는 줄이고 있습니다.
이런 방식은 몇 분기 동안은 효과가 있습니다. 주택 거래량이 역사적 저점 근처에 머물고 주택 소유자들이 대규모 리모델링을 계속 미루는 상황에서는 지속하기가 더 어려워집니다.
더 큰 장바구니, 더 적은 방문
2분기 매출은 5.7% 증가한 479억 달러를 기록했으며, 약 473억 달러였던 컨센서스를 상회했습니다. 동일 매장 매출은 1.7% 증가했고, 미국 내 동일 매장 매출은 1.3% 증가했습니다.
중요한 것은 그 구성입니다:
- 동일 매장 평균 거래액은 2.8% 증가했습니다.
- 동일 매장 고객 거래 건수는 1.0% 감소했습니다.
- 온라인 동일 매장 매출은 11% 증가했으며, 두 자릿수 성장을 기록한 5분기 연속입니다.
CFO 리처드 맥페이는 고객들이 "소규모 프로젝트에 계속 참여하고 있다"고 말했습니다. 16개 상품 부서 중 13개 부서가 동일 매장 매출 증가를 기록했습니다.
순이익은 48억 달러, 주당 4.79달러를 기록했으며, 조정 EPS는 전년 동기의 4.68달러 대비 4.92달러를 기록했습니다.
다음은 분기별 매출 현황입니다...
성장세는 유지되고 있지만, 그 일부는 인수합병을 통해 이루어진 것입니다.
얼마나 많은 성장이 인수합병을 통한 것인가
홈디포는 2025년 9월에 전문 건축 자재 유통업체인 GMS를 인수했습니다. GMS는 2분기에 14억 달러의 매출을 추가했으므로, 내생적 성장률은 약 2.6%에 더 가깝습니다.
이는 여전히 존경할 만한 수치입니다. 또한 GMS와 1,340개 이상의 지점을 운영하는 SRS가 회사를 전문 건설업자 시장으로 더 깊이 진출하게 하기 때문에, 홈디포가 미래를 어디에서 보고 있는지 보여줍니다.
전문가들은 기다릴 수 없는 수리 및 유지보수 작업에 지출하는 경향이 있습니다. 따라서 주택 소유자들이 자의적 프로젝트를 연기할 때도 사업은 더 안정적이 됩니다. 다만 유통 판매는 매장 판매보다 마진이 얇습니다.
2분기 총이익률은 여전히 약 25bp 증가하여 33.7%를 기록했습니다. 맥페이는 또한 관세 환급 시기가 2분기와 3분기 사이에 일부 마진을 이동시킬 수 있다고 지적했습니다.
로우스 (LOW)는 DIY 소비자에 더 의존해 왔으며, 이는 두 전략을 더 쉽게 비교할 수 있게 합니다. 영업이익률 측면에서 둘은 어떻게 비교될까요?
마진은 여기서 주시해야 할 지표입니다. 홈디포의 LTM EBIT 마진 12.0%가 현재 유통 매출의 증가하는 몫을 흡수하고 있기 때문입니다.
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4% 성장에 21배를 지불
가이던스는 상승 여지를 거의 남기지 않습니다. 홈디포는 매출 성장률 2.5%에서 4.5%, 동일 매장 매출 성장률 0%에서 2.0%, 조정 EPS 성장률이 14.69달러 대비 0%에서 4.0%에 이를 것으로 예상하고 있습니다. 조정 영업이익률 목표는 12.8%에서 13.0%입니다.
이러한 이익 경로는 NTM 이익 기준 20.8배에 거래되는 주식에 비해 느립니다. 애널리스트들은 EPS가 지난 3년간 연평균 약 4.2% 하락한 후, 향후 2년간 연평균 약 4.3% 성장할 것으로 예상하고 있습니다.
투자자들은 이전에는 홈디포에 더 많은 프리미엄을 지불했습니다:
이 배수는 이미 축소되었으며, 이것이 380달러라는 월가 목표가가 현재 가격보다 약 19% 높은 이유입니다.
제 생각: 홈디포는 좋지 않은 시장에서 잘 실행하고 있으며, 3.0%의 배당 수익률은 투자자들이 기다리는 동안 보상을 제공합니다. 그럼에도 불구하고, 거래 건수가 긍정적으로 전환될 때까지 주가의 재평가에 대한 명확한 이유는 보이지 않습니다. 주택 시장이 녹기 시작하면 상황은 빠르게 바뀔 수 있지만, 그 시점을 예측할 수 있는 사람은 아무도 없습니다.
11월의 3분기 실적 보고서가 다음 검문소가 될 것입니다. 주시해야 할 숫자는 거래 건수이며, 그 다음은 대형 프로젝트 수요가 마침내 회복되는 조짐입니다.
그렇다면 홈디포 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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