세일즈포스 주식주요 통계
- 현재 주가: 166.11달러
- 목표 주가(중간): 약 $320
- 시장 목표가: 약 $246
- 잠재 총수익률: 약 92%
- 연평균 내부수익률(IRR): 약 15% / 년
- 최대 손실률: -45.14% (2026년 6월 22일)
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무슨 일이 있었나요?
세일즈포스(Salesforce, Inc.) (CRM) 는 7월에 올해 들어 거의 볼 수 없었던 현상을 목격했습니다. 바로 주가 하락이 지나치게 과장되었다고 주장하는 은행이 등장한 것입니다. 7월 1일, 구겐하임(Guggenheim)의 애널리스트 존 디푸치(John DiFucci)는 이 종목을 ‘매수(Buy)’로 상향 조정하고 목표 주가를 228달러로 제시했으며, 그 표현에 있어서는 어떤 유보도 두지 않았다. 그는 2026년 세일즈포스 주가에 반영된 AI 관련 최악의 시나리오가 “현실과 동떨어져 있다”고 말했다. 이날 주가는 약 5% 급등했다.
이번 등급 상향 조정은 228달러라는 수치 자체보다, 시장 컨센서스가 어느 방향으로 움직이기 시작했는지를 시사한다는 점에서 더 큰 의미를 지닌다. 지난 6개월 동안 세일즈포스에 대한 논의는 일방적이었다. 2026년 한 해 동안 이 주식은 단 하나의 우려, 즉 세일즈포스가 현재 판매 중인 AI 에이전트가 1999년부터 고객들이 비용을 지불해 온 인력 자리를 조용히 대체해 버릴 것이라는 우려를 흡수해 왔다. 디푸치는 이러한 우려를 일축하지는 않는다. 그는 AI를 “상당한 위험”이라고 지칭한다. 그는 더 좁고 흥미로운 주장을 펼치고 있다. 즉, 시장이 여전히 두 자릿수 성장을 이어가고 현금을 창출하고 있는 기업에 대해 ‘소멸 사건’을 주가에 반영해 버렸다는 것이다.
이번 등급 상향이 제기하는 질문은 간단하다. 월스트리트가 마침내 이 사업을 명확히 파악한 것일까, 아니면 차트가 저렴해 보인다는 이유만으로 매출의 3배 수준에서 ‘떨어지는 칼’을 잡으려는 것일까?
이번 등급 상향이 AI에 대한 찬사가 아닌 기업 가치 평가에 기반한 결정인 이유
디푸치의 논리는 주가와 펀더멘털 간의 격차에 기반을 두고 있다. 세일즈포스는 매출 대비 약 3배, 향후 12개월 예상 이익 대비 약 12배 수준에서 거래되고 있으며, 이는 이 회사가 상장된 이래 가장 저렴한 수준에 가깝다. 그는 또한 250억 달러 규모의 공격적인 가속화된 자사주 매입 프로그램을 증거로 제시했는데, 이 프로그램을 통해 1분기 한 분기 동안만 1억 300만 주(전체 발행 주식의 약 10%)가 소각되었으며, 이는 시장이 외면하는 동안 회사가 가치를 복리로 증대시키고 있음을 보여준다고 설명했다.
이러한 전망의 구체적인 근거는 세일즈포스의 영업, 서비스, 마케팅 전반에 자율 AI 에이전트를 배포하기 위한 플랫폼인 ‘에이전트포스(Agentforce)’입니다. 이 플랫폼의 연간 반복 매출은 1분기 말 기준 12억 달러를 기록하며, 전 분기의 8억 달러에서 증가했습니다. 이는 베어들이 핵심 사업을 잠식할 것이라고 예상하는 바로 그 제품에 연동된 실질적인 매출입니다. 회의론자들이 이를 쉽게 무시할 수는 없을 것이다.
기초 실적에 대한 주가의 반응만 봐도 그 두려움이 얼마나 깊은지 알 수 있다. 세일즈포스는 2027 회계연도 1분기 실적을 크게 상회했으며, 비GAAP 주당순이익(EPS) 3.88달러는 컨센서스인 3.13달러를 약 24% 상회했고, 비GAAP 영업이익률은 사상 최고치인 34.8%를 기록했다. 주가는 거의 변동이 없었으며, 5월 27일 실적 발표 후 0.75% 하락한 채 장을 마감했습니다. 24%의 실적 상회에도 시장이 무덤덤한 반응을 보인다는 것은, 시장이 실적을 바탕으로 거래되고 있지 않음을 의미합니다. 시장은 미래에 대한 가설을 바탕으로 거래되고 있는 것입니다.
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업그레이드 리포트가 간과한 통찰
대부분의 비관론자들과 심지어 가장 낙관적인 애널리스트들조차 간과한 점이 있습니다. 세일즈포스를 가장 크게 위협할 것으로 여겨지는 기업들, 즉 최첨단 AI 연구소들이 사실 세일즈포스의 최대 사용자들 중 하나라는 사실입니다.
6월 9일 미즈호 테크놀로지 컨퍼런스에서 패트릭 스톡스 사장 겸 CMO는 AI 연구소들이 세일즈포스의 성장을 저해할 것이라는 우려가 왜 틀렸는지 직접 질문을 받았습니다. 그의 답변은 이 논쟁의 전체적인 맥락을 재구성했습니다.
“이러한 연구소 중 상당수는 우리가 잘 아는 사람들이 운영하거나, 우리가 알고 있는 시장 진출(go-to-market) 조직의 인력이 참여하고 있으며, 이들은 모두 세일즈포스를 광범위하게 사용하고 있습니다. 사실, 우리 최대 고객사 중 일부보다 더 많이 사용하고 있죠.” — 패트릭 스톡스, 세일즈포스 사장 겸 CMO
이것이 중요한 이유: 연구소들은 세일즈포스를 대체하는 것이 아니라, 단지 다른 경로를 통해 세일즈포스를 더 많이 활용하고 있을 뿐입니다. 스토크스는 이 연구소들이 지난 20년 동안 고객들이 해왔던 방식대로 사용자 인터페이스에 로그인하지 않는다고 설명했습니다. 이들은 자체 에이전트 도구를 통해 세일즈포스에 접근하며, MCP(Model Context Protocol, 맞춤형 통합 없이도 모든 플랫폼의 AI 에이전트가 연결될 수 있게 해주는 개방형 표준)를 통해 연동합니다. 이러한 사용 방식은 세일즈포스가 개방형 인터페이스를 통해 데이터와 CRM 계층을 노출하기 위해 도입한 ‘헤드리스 360(Headless 360)’을 통해 이루어집니다. 스토크스는 그 결과 “사용량이 상당히 급증하고 있다”고 말했습니다.
이것이 디푸치(DiFucci)의 리포트가 암시하긴 했지만 완전히 명확히 밝히지는 않은 낙관론의 핵심입니다. 만약 에이전트 시대가 사용자 수 감소가 아닌 소비 증가를 이끌어낸다면, 비관론자들이 제시하는 ‘자기 잠식’에 대한 계산은 불완전한 것입니다. 스토크스는 이 전략적 선택을 직설적으로 설명했다. 경쟁 소프트웨어 기업들은 같은 변화를 감지하고 자사 인터페이스를 잃을까 봐 “공포에 떨었지만”, 세일즈포스는 “정반대의 접근 방식을 취하며 ‘아니오, 우리는 이를 지지한다’고 선언했다.”
사용량을 수익으로 전환하는 전략
사용량에 대한 낙관론은 세일즈포스가 이를 청구할 수 있을 때만 의미가 있다. 세일즈포스는 6월 초, 사용량 기반 청구를 위해 구축된 계량 및 과금 플랫폼인 m3ter를 인수하겠다고 발표했으며, 이 거래는 7월 1일에 완료되었다. 이 플랫폼은 Agentforce Revenue Management에 통합되어, 세일즈포스가 라이선스를 보유한 인원 수 대신 상담원이 수행한 업무에 대해 요금을 청구할 수 있는 체계를 제공한다.
이것이 바로 스토크스가 아직 확정되지 않았다고 설명한 가격 책정 모델의 기반이 되는 구조다. 경영진은 사용량 기반 가격 책정, 무제한 사용 계약, 그리고 아마도 에이전트당 라이선스 방식 등을 실험 중이며, 스토크스는 회사가 아직 ‘골디락스’ 모델을 찾지 못했다고 인정했다. m3ter는 수익 기회를 놓치지 않으면서도 계속 실험할 수 있게 해주는 인프라에 대한 투자다. Agentforce Revenue Management의 EVP 겸 GM인 메러디스 슈미트(Meredith Schmidt)가 설명했듯이, AI는 수익화 방식을 “전통적인 구독 모델에서 사용량 기반 모델로” 전환시키고 있다. 시장은 이번 거래를 성장보다는 기반 구축 차원으로 해석하며 대체로 무시했다. 바로 이것이 디푸치(DiFucci)가 차익 거래를 시도하고 있는 부분이다.
할인이 더 이상 합리적이지 않은 지점
동종 업계 기업들과 비교했을 때, 이러한 가격 책정은 신중한 접근이라기보다는 이미 내려진 판결과 더 비슷해 보인다. 세일즈포스(Salesforce)는 NTM EV/EBITDA(향후 기업가치 대비 이익 배수) 기준 9.65배에 거래되고 있다. TIKR의 경쟁사 데이터에 따르면, 동일한 지표를 기준으로 소프트웨어 동종 업계 평균은 약 29배 수준이다. 서비스나우(ServiceNow)는 16.58배, 마이크로소프트는 12.83배 근처에서 거래되고 있다. 비교 대상 중 가장 규모가 크고 현금 창출 능력이 뛰어난 기업이 거의 모든 경쟁사보다 낮은 가격에 거래되고 있는 셈이다.
이처럼 큰 할인 폭은 세일즈포스의 성장이 영구적으로 정체될 것이라고 믿을 때만 타당합니다. 이 회사는 2026 회계연도에 약 140억 달러의 자유 현금 흐름을 창출했고, 1분기 매출은 13% 성장했으며, 사상 최대 속도로 자사주를 매입하고 있습니다. 비관적인 해석은, 사용자 수 감소가 결국 매출에 미치는 영향이 ‘Agentforce’ 및 소비형 매출이 그 공백을 메울 수 있는 속도보다 더 빠를 것이며, 약 460억 달러 규모의 매출 런레이트에 비해 ‘Agentforce’의 연간 반복 매출(ARR) 12억 달러는 여전히 미미하다는 것이다. 이 두 가지 모두 사실이며, 이것이 바로 주가가 현재 수준에 머물러 있는 이유다. 이번 등급 상향 조정은 이러한 우려가 실제 고객 감소 속도를 앞지르고 있다는 판단에 따른 베팅입니다.
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TIKR 고급 모델 분석
- 현재 주가: 166.11달러
- 목표 주가(중간): ~$320
- 예상 총수익률: 약 92%
- 연평균 내부수익률(IRR): 약 15% / 년
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이 모델은 주당 약 320달러를 목표가로 제시하며, 이는 약 4.6년 동안 총 92%의 수익률을 의미합니다. 이 전망은 두 가지 매출 동력에 기반을 두고 있습니다. 핵심 클라우드 서비스 전반에 걸친 두 자릿수 구독 성장 지속과, m3ter 과금 체계가 도입됨에 따라 Agentforce 및 사용량 기반 매출이 확대되는 것입니다. 마진 성장 동력은 영업 레버리지이며, 에이전트 수가 비례적으로 증가하지 않는 상황에서 순이익 마진은 현재 약 26%에서 약 28%로 확대될 것으로 모델링되었습니다. 주요 위험 요인은 사용량 기반 매출이 매출 상단에 반영되기 전에 라이선스 감소분을 상쇄하기에는 성장 속도가 너무 느릴 수 있다는 점입니다.
상방 시나리오: Agentforce 도입이 가속화되고 사용자 수 감소의 역풍이 우려보다 완만할 경우, 고(高) 시나리오에서는 연간 약 18% 성장률로 665달러 수준에 도달할 수 있습니다.
하방 시나리오: AI로 인해 좌석 수가 감소하는 속도가 소비 기반 매출이 이를 대체할 수 있는 속도보다 빠를 경우, 자사주 매입과 현금 창출이 하락폭을 완화해 주기 때문에 저가 시나리오에서도 주가는 연간 약 11% 성장률에 해당하는 390달러 수준을 유지할 것으로 전망됩니다.
결론
단 한 번의 목표가 상향 조정이 6개월간의 논쟁을 끝내지는 못하며, 디푸치(DiFucci)의 228달러 목표가는 여전히 월가의 평균인 246달러 근처보다 낮습니다. 이 논쟁을 종결 지을 결정적 요소는 유기적 매출 성장이며, 그 시점은 8월 26일로 예상되는 세일즈포스의 27 회계연도 2분기 실적 발표일입니다. 경영진은 27 회계연도 하반기에 성장세가 가속화될 것이라고 전망했다.
“좋은” 시나리오는 지난 분기 기록된 약 8%(고정 환율 기준)의 유기적 구독 성장률이 다시 가속화되고, 에이전트포스(Agentforce)의 연간 반복 매출(ARR)이 다음 10억 달러를 향해 상승하는 모습일 것이다. “나쁜” 시나리오는 성장세가 둔화되는 반면, 인수 효과가 매출에 반영되지 않는 모습일 것이다. 만약 8월에 성장세가 다시 가속화된다면, 강세론자들의 주장은 여전히 타당성을 유지하게 되며, 45%의 하락폭은 바닥으로 보이기 시작할 것입니다. 그렇지 않다면, 세일즈포스가 아무리 많은 현금을 창출하더라도 시장은 이 회사를 쇠퇴하는 사업으로 계속 평가할 것입니다. 8월 26일의 매출 실적을 주목하십시오.
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