주요 통계: GE 버노바(GEV) - 2026년 1분기
- 현재 가격: ~$1,128 =
- 2026년 1분기 매출: 93억 달러, 전년 동기 대비 +16% 증가
- 2026년 1분기 주문: 183억 달러, 전년 동기 대비 +71% 증가
- 총 수주잔고: 1,630억 달러(전 분기 1,160억 달러에서 증가)
- 조정 EBITDA: 8억 9,600만 달러, 전년 동기 대비 +87% 증가
- 조정 EBITDA 마진: 전년 동기 대비 390bps 확대
- 잉여 현금 흐름(1분기) 48억 달러(2025년 전체 37억 달러 대비)
- 2026 회계연도 매출 가이던스(상향 조정): 44.5억~45.5억 달러
- 2026 회계연도 조정 EBITDA 마진 가이던스(상향 조정): 12%-14%
- 2026 회계연도 잉여 현금 흐름 가이던스(상향 조정): 65억 달러-$75억 달러
- TIKR 모델 목표: ~$2,861
- 내재 상승 여력: ~154%
GE 버노바 주가가 1분기 실적 발표 후 급등: 주문 71% 증가, 가이던스 다시 상향 조정
2026년 1분기 매출이 전년 대비 16% 증가한 93억 달러, 수주액은 71% 급증한 183억 달러로 총 수주잔고가 1630억 달러로 증가했다고 발표한 후 4월 22일 GE 버노바 주식(GEV)은 14% 급등했습니다.
조정 EBITDA는 8억 9,600만 달러로 전년 동기 대비 87% 증가했으며, 조정 EBITDA 마진이 390 베이시스 포인트 확대되었습니다.
한 분기에 48억 달러의 잉여 현금 흐름은 전력 및 전기화 부문의 수주 가속화에 따른 계약금 급증에 힘입어 2025년 전체 잉여 현금 흐름인 37억 달러를 초과했습니다.
1분기 실적 발표에서 CFO Ken Parks에 따르면 전력 부문은 EBITDA 마진이 500 베이시스 포인트 증가한 16.3%를 기록하며 성장을 주도했습니다.
GE 베르노바는 1분기에 전년 동기 대비 32% 증가한 25기의 가스 터빈을 출하했으며, 가스 파워는 미국, 베트남, 멕시코, 브라질, 캐나다에서 21기가와트의 신규 터빈 계약을 체결하여 계약 중인 총 기가와트가 83기가와트에서 100기가와트로 2분기 연속 증가했습니다.
전기화 부문 매출은 일반회계기준으로 61% 증가했고, EBITDA는 두 배 이상 증가했으며, EBITDA 마진은 17.8%로 590 베이시스 포인트 확대되었습니다.
실적 발표에서 스콧 스트래직 CEO는 데이터 센터 인프라에 대한 약 24억 달러의 주문을 포함하여 1분기에만 데이터 센터 고객의 전기화 주문이 2025년 전체 연간 총액을 넘어섰다고 밝혔습니다.
2월 초에 완료된 Prolec 인수는 약 5억 달러의 매출과 20%가 조금 넘는 EBITDA 마진에 기여했으며, 2025년 3분기 실적에서 거래가 발표된 이후 25% 증가한 50억 달러의 수주잔고를 추가했습니다.
풍력 부문은 육상 장비 납품 감소와 관세 노출이 실적에 부담을 주면서 분기에 3억 8200만 달러의 EBITDA 손실을 기록했지만 경영진은 연간 약 4억 달러의 풍력 EBITDA 손실에 대한 기대치를 재차 강조했습니다.
자본 배분과 관련하여 GE 베르노바는 1분기에 13억 달러의 자사주 매입을 포함해 약 14억 달러를 주주들에게 환원했으며, R&D와 자본 지출을 합쳐 약 7억 달러를 투자하여 R&D는 전년 대비 약 25% 성장했습니다.
경영진은 전력 생산성 향상과 전기화 성장 가속화를 이유로 2026년 연간 매출 가이던스를 기존보다 5억 달러 증가한 445억~455억 달러로 상향 조정하고 조정 EBITDA 마진 범위를 12%~14%로 1% 포인트 상향 조정했습니다.
잉여 현금 흐름 가이던스는 급증하는 주문과 슬롯 예약에 따른 계약금 이월을 반영하여 연간 65억~75억 달러로 기존 50억~55억 달러 범위에서 크게 상향 조정되었습니다.
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GE 버노바 주식의 손익계산서는 마진 확장 스토리가 진행 중이라는 신호
손익계산서를 보면 GE 버노바 주식은 아직 발전 중인 풍력 부문에도 불구하고 매출 총이익과 영업이익이 전년 대비 의미 있게 증가하면서 지속적인 마진 확대 단계에 있음을 알 수 있습니다.
2026년 1분기 매출총이익률은 19.1%로 2025년 1분기 19%에 비해 소폭 하락했는데, 이는 풍력 부문에서 주로 흡수된 관세 압력이 전력 및 전기화 부문에서 유리한 가격 및 믹스로 상쇄된 결과입니다.
2026년 1분기 매출 총이익은 17억 8,200만 달러로 2025년 1분기 15억 2,400만 달러에서 전년 동기 대비 약 17% 증가했습니다.
2026년 1분기 영업이익은 1억 8천만 달러로 2025년 1분기 2억 2천 7백만 달러에서 감소했으며, 영업이익률은 1년 전의 2.8%에서 1.9%로 감소했습니다.
전년 동기 대비 영업이익 감소는 2026년에 R&D와 자본적 지출을 합쳐 약 30% 증가한다는 회사의 가이드에 따라 판관비가 12억 9,800만 달러(2025년 1분기 10억 5,800만 달러 대비), R&D가 3억 4,000만 달러(2억 3,900만 달러 대비)로 증가한 것을 반영한 결과입니다.
보다 관련성이 높은 궤적은 하반기에 걸쳐 순차적으로 마진이 증가하는 것입니다: 2025년 4분기 영업 마진은 7.4%, 2025년 3분기는 5.7%로, 2026년 4분기에 가장 높은 매출과 EBITDA를 기록할 것이라는 경영진의 가이던스를 강화했습니다.
밸류에이션 모델 테이크
TIKR 모델은 GE 베르노바 주식의 중간 목표 주가를 약 2,861달러로 책정했으며, 이는 현재 가격인 1,128달러에서 154% 상승 여력이 있음을 의미합니다.
중간 사례 모델은 매출 연평균 성장률 11%(2025A-2035E), 순이익 마진 17%, EPS 연평균 성장률 17%를 가정하고 2030년 12월 31일에 목표가 실현된다고 가정합니다.
1분기 보고서는 한 분기의 잉여 현금 흐름이 2025년 전체 수준을 초과하고, 주문이 71% 증가했으며, 경영진이 모든 주요 가이던스 지표를 동시에 상향 조정하는 등 투자 사례를 실질적으로 강화했습니다.
GE 베르노바의 주가는 상당한 실적에 따라 책정되고 있지만, 1분기는 회사가 현재 모델의 가정을 단순히 추종하는 것이 아니라 그 가정을 능가하고 있음을 보여주었습니다.
수주잔고와 주문 데이터는 역사적으로 강력하지만 풍력 손실, 관세 노출, 1.9%의 1분기 영업이익률은 투자자들에게 여전히 수익성이 하반기에 크게 가중되어 있음을 상기시켜 줍니다.
바로 잡아야 할 것
- 가스 발전 용량은 예상대로 2026년 3분기까지 연간 20기가와트에 도달하여 하반기 터빈 출하량이 증가하여 2026년 4분기에 최고 매출과 EBITDA를 견인할 수 있습니다.
- 전기화 부문은 17.8%의 1분기 EBITDA 마진을 유지하고 390억달러의 장비 수주잔고가 연내 전환됨에 따라 2분기 연속 확장세 지속
- 프롤렉 통합으로 2026년 30억달러의 매출 기여를 달성하는 동시에 첫 두 달 동안 보고된 20% 이상의 EBITDA 마진 프로필 유지
- 슬롯 예약 계약이 전환되고 데이터센터 수요가 1분기의 속도로 지속됨에 따라 2027년 수주잔고가 2,000억 달러에 도달(2028년 이전 예상보다 빨라짐).
여전히 잘못될 수 있는 것
- 연간 약 4억 달러의 풍력 EBITDA 손실은 구조적 요인으로 남아 있으며, 상반기 손실은 관세 보호가 계약에 포함되기 전에 체결된 주문에 집중되어 있습니다.
- 2026년 순 영향 2억5000만~3억5000만달러의 관세 노출은 가이던스에 포함돼 있지만 특히 프롤렉에 대한 232조 영향과 관련해 추가 정책 변경이 있을 수 있다.
- 1분기 영업 마진 1.9%와 전년 동기 대비 마이너스 20.7%의 영업 이익 변화는 헤드라인 잉여현금흐름의 강세가 아직 GAAP 수익 레버리지가 아닌 운전 자본 타이밍에 의해 주도되고 있음을 확인시켜 줍니다.
- 다년간의 터빈 약정을 포함하는 하이퍼스케일러와의 기본 계약이 1분기 현재 종료되지 않아 2030년 슬롯까지 주문별 실행에 따라 장기적인 매출 가시성이 달라질 수 있습니다.
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