주요 포인트
- 엑슨모빌이 금요일 아침 3분기 실적을 발표합니다. 올해 총 수익률 52%를 기록하며 주가는 52주 최고가에서 $2도 채 안 되는 수준으로 마감했습니다.
- 회사가 제출한 서류에 따르면 정제 마진이 약 $45억의 상승 효과를, 반면 낮은 액체 탄화수소 가격으로 인한 업스트림 부문 수익이 약 $13억의 타격을 줄 것으로 예상됩니다.
- 주가는 이미 평균 목표가 $179를 넘어섰으며, 정제 호황의 한가운데 졸리엣 정제소 가동 중단이 발생했습니다.
- 주식 환매 속도, 졸리엣 정제소 재가동 시기, 그리고 가이아나의 다섯 번째 생산 설비가 4분기에 예정대로 가동을 시작하는지에 주목하세요.
정제 부문이 엑슨모빌(XOM)의 분기를 구해줄 것입니다.
이 석유 거대 기업은 금요일 장 시작 전에 3분기 실적을 발표합니다. 주가는 목요일 $183에 마감하며 0.7% 상승했고, 52주 최고가에서 $2도 채 안 되는 수준입니다. 올해 배당금을 포함한 주식 수익률은 52%입니다.
이러한 상승은 중동 공급이 어려운 시기를 거치며 이루어졌습니다. 엑슨은 호르무즈 해협 폐쇄로 인해 3분기 지역 생산량이 하루 약 75만 석유 환산 배럴 감소할 것이라고 밝혔습니다.
따라서 주가는 고점 근처에 있는 반면, 주요 생산 지역 중 하나는 부분적으로 가동 중단 상태입니다. 다른 무언가가 작동하고 있어야 합니다.
모든 것을 미리 알려준 서류
엑슨은 이미 투자자들에게 이야기의 대부분을 알렸습니다. 10월 16일에 제출한 시장 요인 관련 서류는 2분기 대비 세 가지 큰 변동을 제시했습니다:
- 낮은 액체 탄화수소 가격: 업스트림 수익에 약 $13억의 타격
- 강화된 정제 마진: 에너지 제품 부문에 약 $45억의 상승 효과
- 시점 효과: 약 $25억, GAAP 기준 실적에만 영향을 미침
순 효과로 보면, 정제 부문의 상승이 업스트림 부문의 하락을 충분히 상쇄합니다. 애널리스트들은 조정된 주당순이익(EPS)이 약 $3.98~$4.12에 이를 것으로 예상하며, 이는 합의치 $3.56을 놓친 지난 분기의 $3.52보다 높은 수준입니다.
그렇다면 이러한 상승은 최근 분기들과 비교했을 때 어떤 모습일까요?
이 범위에 도달한다면 분기 EPS는 2022년 이후 최고 수준이 될 것입니다.
가이아나와 퍼미안 분지의 성과
생산량은 또 다른 변수입니다. 엑슨은 2분기에 하루 451만 4천 석유 환산 배럴을 생산했으며, 이는 중동 차질을 제외하면 20년 이상 만에 최고 수준입니다. 퍼미안 분지 생산량은 기록적인 하루 180만 배럴을 넘어섰습니다.
가이아나는 곧 더 많은 양을 추가할 것입니다. 현지 다섯 번째 생산 설비는 하루 25만 배럴의 생산 능력으로 4분기 가동 예정이며, 엑슨은 이미 아홉 번째 설비도 검토 중입니다.
대런 우즈 CEO는 한동안 이러한 일관성을 강조해 왔습니다. 그는 4분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 엑슨을 "더 높은 수익률, 더 낮은 비용, 기술 주도 기업"이라고 설명했습니다.
이 규모는 가장 가까운 유럽 경쟁사와 비교할 때 드러납니다…
엑슨은 2분기에 $145억의 순이익을 기록한 반면, 셸 (SHEL)은 조정된 수익으로 $98억을 기록했습니다. 셸은 이번 주 2022년 이후 최대 분기 실적을 발표했으므로, 정제 부문의 상승 효과는 업계 전반적인 현상입니다.
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월스트리트 예상을 넘어선 가격
여기에 함정이 있습니다. $183에 거래되는 엑슨의 주가는 평균 애널리스트 목표가 $179를 넘어섰습니다.
시장은 현재 엑슨의 현금 흐름에 대해 얼마를 지불하고 있을까요?
선행 EBITDA 기준 7.4배, 선행 이익 기준 12.5배의 주가는 과도하게 비싸다고 볼 수 없습니다. 하지만 이러한 배수는 원유 가격과 정제 마진이 높은 수준을 유지할 것이라고 가정하는 것이며, 둘 다 빠르게 변할 수 있습니다.
일부 리스크는 이미 현실화되었습니다. 엑슨은 이번 달 정제 호황의 한가운데서 하루 27만 5천 배럴 규모의 졸리엣 정제소에서 촉매 개질 장치를 가동 중단했습니다. 경영진들은 또한 이란 분쟁으로 인해 아부다비 ADIPEC 컨퍼런스 출장을 취소했습니다.
그리고 현금 문제가 있습니다. 엑슨은 2분기에 주식 환매 $51억을 포함해 총 $94억을 주주에게 환원했으며, 투자자들은 이 속도가 유지되기를 원합니다.
제 생각: 엑슨은 잘 운영되고 있는 것처럼 보이며, 가이아나와 퍼미안 분지는 대부분의 주요 석유 기업이 따라올 수 없는 생산량 성장을 제공합니다. 그럼에도 불구하고, 정제 마진이 정점에 가까운 시점에서 월스트리트 목표가 이상으로 매수하는 것은 늦은 감이 있습니다. 저는 추가 매수 전에 주가 조정을 기다리고 싶습니다.
다음 확인 지점은 오늘 오전 8시 30분(CT) 컨퍼런스콜입니다. 졸리엣 정제소 재가동, 가이아나 생산 시작 시기, 그리고 주식 환매 속도 변화에 대해 들어보세요.
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