주요 요점:
- 사업 규모: Enphase는 20억 달러의 LTM 매출을 달성하여 업계 침체에도 불구하고 주거용 태양광 하드웨어 분야의 선도적인 공급업체로서의 입지를 공고히 했습니다.
- 수익 프로필: 2억 7,000만 달러의 영업이익과 14%의 마진은 설치 수요가 약해지는 기간 동안 비용 절제를 통해 하락폭을 제한하고 있음을 보여줍니다.
- 목표 주가: 밸류에이션 가정에 따르면, 마진이 회복되고 물량이 안정화되면 2027년 12월까지 Enphase 주가는 42달러에 도달할 수 있습니다.
- 수익 전망: 이 목표 주가는 현재 주가 33달러에서 총 26%의 상승 여력이 있으며, 이는 2년간 연환산 수익률 12%에 해당합니다.
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Enphase Energy(ENPH)는 미국 및 국제 시장에서 주거용 태양광 설비에 전력을 공급하는 마이크로 인버터, 배터리 및 에너지 관리 시스템을 설계 및 판매합니다.
2024년 세이프 하버 규정의 최근 변경으로 설치업체의 경제성이 안정화되어 주거용 태양광 침체가 계속 출하량에 부담을 주는 상황에서도 채널 압력을 완화하는 데 도움이 되었습니다.
이 회사는 지난 12개월 동안 20억 달러의 매출을 올렸으며, 이는 물량이 제조 및 지원 기반 전반에 걸쳐 고정비 흡수에 직접적인 영향을 미치기 때문에 중요한 수요 압박을 보여주었습니다.
지난 12개월 동안 영업 이익은 2억 달러 이상을 초과했으며, 이는 산업 가동률 약화에도 불구하고 비용 규율이 10%대의 낮은 마진을 유지하는 데 도움이 되었음을 보여줍니다.
시가총액이 40억 달러에 육박하는 상황에서 수익은 우선 안정화되고, 주거용 설치가 정상화되고 스토리지 부착률이 증가함에 따라 점진적으로 회복될 것으로 예상됩니다.
현금 흐름과 마진이 개선되고 있음에도 불구하고 주가는 33달러 근처에서 거래되고 있어 업계 상황이 정상화됨에 따라 Enphase의 수익 회복 경로를 충분히 반영하고 있는지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.
Enphase 주식에 대한 모델 분석 결과
마진이 정상화되고 현금 흐름이 플러스를 유지하며 비용 규율이 주택용 태양광 사이클의 둔화를 통해 수익을 뒷받침함에 따라 Enphase의 회복 가능성을 평가했습니다.
이 모델은 매출 성장률 -8.6%, 영업 마진 7.4%, 출구 배수 16.0배를 사용하여 현재 수준에서 상승 여력을 예상했습니다.
주가는 42달러에 도달하여 향후 2년간 총 수익률 26.2%, 연간 수익률 12.3%를 기록할 수 있습니다.
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당사의 가치평가 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장률, 영업 마진, 주가수익배수에 대한 가정을 직접 입력하고 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
ENPH 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: -8.6%
2024년, 미국 핵심 시장에서 금리가 상승하면서 주택용 태양광 설치가 급격히 감소함에 따라 Enphase의 매출은 41.9% 감소했습니다.
지난 12개월 동안의 매출은 2023년의 22억 9,000만 달러에서 15억 1,100만 달러로 감소하여 수요 위축의 깊이를 확인할 수 있습니다.
앞으로 예상되는 매출은 2025년 14억 6,000만 달러에서 2026년 12억 3,000만 달러로 감소한 후 2027년 13억 4,000만 달러로 안정화될 것으로 보입니다.
이러한 궤적은 구조적인 점유율 손실보다는 프로젝트 파이낸싱 지연을 반영한 것으로, Enphase는 마이크로인버터 시장 점유율 선두를 유지하고 있습니다.
세이프 하버 계약의 확대는 설치업체의 경제성을 지원하지만 단기적인 거시적 압력을 완전히 상쇄하지는 못합니다.
국제 수요와 저장 장치 부착이 부분적인 완충 역할을 하지만, 소비자 자금 조달 조건으로 인해 판매량은 여전히 제약을 받고 있습니다.
시장의 예상은 -8.6%의 수익 전망으로, 급격한 경기 반등보다는 주거용 태양광 수요의 점진적인 정상화를 반영하고 있습니다.
2. 영업 마진: 7.4%
엔페이즈는 지난 12개월 동안 출하량이 크게 감소했음에도 불구하고 13.7%의 영업 마진을 기록했습니다.
마진은 2022년 수요 주기 동안 20% 이상으로 정점을 찍으며 이 모델에 내재된 운영 레버리지를 강조했습니다.
현재 마진은 활용도가 낮은 제조 능력과 높은 고정 운영 비용으로 인해 압박을 받고 있습니다.
미래 추정치에 따르면 영업 마진은 한 자릿수 중반까지 하락한 후 물량이 안정화되면서 점진적으로 회복될 것으로 보입니다.
비용 통제와 인력 감축이 마진 방어를 지원하지만, 수요 약세 환경에서는 가격 결정력이 여전히 제한적입니다.
스토리지 및 소프트웨어 중심의 매출 믹스는 점진적인 마진 상승을 지원하지만 전체 매출에서 차지하는 비중은 여전히 작습니다.
시장 전망에 따르면 영업 마진은 약 7.4%로, 비용 관리 이니셔티브의 지원을 받지만 설치량의 더딘 회복으로 인해 제한될 것으로 예상됩니다.
3. 출구 주가수익비율 배수: 16배
엔페이즈는 장기간의 밸류에이션 압축 사이클에 따라 현재 16.5배의 전방 주가수익 배수 근처에서 거래되고 있습니다.
과거 배수는 성장률이 가장 높았던 시기에 40배를 넘어섰으며, 이는 수요와 마진 가시성이 크게 강화되었음을 반영합니다.
투자자 주의는 금리 민감성, 주택용 태양광 경기 주기성, 불확실한 물량 회복 시기를 반영합니다.
앞으로 정상화된 주당순이익은 2025년 2.78달러에서 2026년 2.10달러로 하락한 후 그 이후에는 완만하게 회복될 것으로 예상됩니다.
지속적인 잉여현금흐름 창출과 대차대조표의 유연성은 성장 둔화에도 불구하고 하방 리스크를 제한합니다.
완전한 등급 재조정을 위해서는 비용 절감 이상의 가시적인 수요 안정화와 마진 확대가 필요합니다.
투자자 가격 가정은 단기 성장 가속화에 대한 회의론을 반영하는 동시에 현금 흐름의 지속성에 근거한 16.0배의 엑시트 배수를 지지합니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
주거용 태양광 회복 시기와 마진 정규화에 따라 Enphase의 수익률이 달라집니다. 다음은 2027년까지 다양한 시나리오에서 Enphase의 주식이 어떻게 보일 수 있는지 보여줍니다:
- 낮은 경우: 주거용 수요가 약세를 유지하고 매출 성장률이 -0.5%에 머물며 순이익 마진이 29%인 밸류에이션 → 연간 수익률 4%.
- 중간 사례: 안정적인 물량으로 매출 성장률 -0.6%, 순이익률 33% → 연간 수익률 11%.
- 높은 경우: 설치가 더 빠르게 반등하면 매출 -0.7%, 순이익률 38% → 연간 수익률 18%에 도달합니다.
Enphase는 사업 확장에서 수익 보호로 방향을 전환하여 주택용 태양광 활동이 안정화될 때 이익을 얻을 수 있는 위치에 있습니다.
2027년까지 42달러에 도달하는 것은 물량이 안정화되면서 마진이 회복되고 단기적인 태양광 시장 약세보다는 꾸준한 수익력에 따라 주식 가치가 재평가되는 것에 달려 있습니다.
엔페이즈의 상승 여력은 얼마나 될까요?
TIKR의 새로운 밸류에이션 모델 도구를 사용하면 1분 이내에 주식의 잠재 주가를 추정할 수 있습니다.
세 가지 간단한 입력만 하면 됩니다:
- 매출 성장
- 영업 마진
- 출구 주가수익비율 배수
무엇을 입력해야 할지 잘 모르겠다면 애널리스트의 컨센서스 추정치를 사용하여 각 입력을 자동으로 채우므로 빠르고 신뢰할 수 있는 시작점을 얻을 수 있습니다.
그런 다음 상승, 기본, 하락 시나리오에서 잠재 주가와 총 수익률을 계산하여 주식의 저평가 또는 고평가 여부를 빠르게 확인할 수 있습니다.
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TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
