주요 통계: CVS 헬스(CVS)
- 현재 가격: ~$76
- 2025년 전체 매출: 4,000억 달러 이상
- 2025년 연간 조정 주당순이익: $6.75
- 2025년 4분기 매출: 1,051억 달러(전년 동기 대비 +8.4%)
- 2025년 4분기 조정 주당순이익: 1.09달러
- 2026년 매출 가이던스: 최소 4,000억 달러
- 2026년 조정 EPS 가이던스: $7-$7.2
- TIKR 모델 목표가: ~$125
- 내재 상승 여력: ~63%
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CVS Health 2025 년 4 분기 수익 분석
CVS Health 주식(CVS)의 2025년 4분기 매출은 전년 대비 8.4% 증가한 1,051억 달러로, 한 해 동안 4,000억 달러 이상의 매출과 6.75달러의 조정 EPS를 기록했습니다.
해당 분기의 조정 주당 순이익은 1.09달러, 조정 영업이익은 약 26억 달러에 달했습니다.
약국 및 소비자 웰니스 부문은 전년 동기 대비 12% 이상 증가한 약 380억 달러의 분기 매출을 기록하며 두드러진 성장세를 보였습니다.
동일 매장 약국 매출은 4분기에 19% 이상 증가했으며, 이는 동일 매장 처방약 판매량이 10% 가까이 증가한 데 힘입은 결과입니다.
스크립트 점유율은 분기 중 29% 이상을 기록했으며, Rite Aid 자산 인수가 유기적인 시장 점유율 상승에 더해 추가적인 볼륨을 제공했습니다.
의료 서비스 부문은 구매 경제성 개선에 힘입어 4분기 매출이 전년 동기 대비 9% 증가한 510억 달러 이상을 기록했으며 조정 영업 이익은 9% 이상 증가한 약 19억 달러를 기록했습니다.
의료 혜택 부문은 4분기 매출이 전년 동기 대비 10% 증가한 360억 달러 이상을 기록했지만, 조정된 영업 손실은 6억 7,600만 달러에 달했습니다.
의료 보험 혜택의 손실은 주로 인플레이션 감소법에 따른 메디케어 파트 D 계절성 변화와 함께 개인 교환 위험 조정 포지션의 악화 및 분기 후반 독감 활동 증가에 따른 충당금 적립으로 인해 발생했습니다.
4분기 실적 발표에서 데이비드 조이너 CEO는 Aetna 부문의 연간 조정 영업이익이 전년 대비 26억 달러 이상 개선되었다고 밝혔습니다.
CVS Health는 2026년 조정 주당순이익 가이던스 범위인 7.00~7.20달러를 재확인하고 올해 최소 4,000억 달러의 매출 가이던스를 확정했습니다.
2025년 연간 영업 현금 흐름은 106억 달러로 당초 예상치를 상회했으며, 한 해 동안 주주들에게 30억 달러 이상의 배당금을 지급했습니다.
CVS는 4분기 매출로 1,050억 달러를 기록했으며 2026년 가이던스를 재확인했습니다. 주식이 이를 반영하고 있는지 TIKR에서 무료로 확인하세요.
CVS 건강 주식: 재무
2025년 4분기 손익계산서는 마진 제공보다 수익 모멘텀이 앞서고 있으며, 의료 혜택 드래그로 인해 연결 수준에서 영업 레버리지가 압축되었다는 이야기를 들려줍니다.
2025년 4분기 매출 총이익은 12.3%로 2024년 4분기 12.5%에서 감소했으며, 약국 사업 전반의 세그먼트 믹스와 지속적인 환급 역학을 반영하여 2025년 1분기에 기록한 14.8%보다 훨씬 낮은 수치를 기록했습니다.
2025년 4분기 영업 이익은 16억 5,000만 달러로 전년 대비 7.2% 감소했으며, 영업 마진은 2024년 4분기 1.8%에서 2025년 4분기 1.6%로 감소했습니다.
2025년 전체 마진 궤적은 고르지 않았습니다. 영업이익률은 1분기에 3.5%로 정점을 찍고 중반까지 하락하여 3분기에는 2.3%까지 떨어졌다가 4분기에는 의료 혜택 계절성과 준비금 비용이 연결 실적에 부담을 주면서 1.6%로 떨어졌습니다.
CVS Health 주식 가치 평가 모델 테이크
TIKR 모델에 따르면 CVS Health의 주가는 약 125달러로, 현재 가격인 76달러에서 약 63%의 상승 여력이 있습니다.
이 목표의 기초가 되는 중간 가정에는 4.2%의 매출 연평균 성장률과 2.6%의 순이익률이 포함되며, 이는 지난 1년 동안 CVS가 달성한 1.8%의 순이익률에서 의미 있게 상승한 수치입니다.
4분기 실적은 CVS Health 주식이 신뢰할 수 있는 수익 회복 경로를 가지고 있음을 다시 한 번 확인시켜 줍니다: Aetna는 26억 달러 이상의 연간 AOI 개선을 기록했고, CostVantage에 따라 약국 비즈니스가 안정화되었으며, 2026년 연간 EPS 가이던스가 재확인되고 한 단계 상향 조정되었습니다.
투자 케이스는 4분기 이후 점진적으로 강해지고 있지만, TIKR 모델에 포함된 마진 확대로 인해 2026년과 2027년에 걸쳐 목표 마진으로 계속 회복하려면 아직 완전히 위험이 제거되지 않은 상태인 Aetna가 필요합니다.
CVS Health 주식에 대한 투자 논리는 여전히 상승하는 의료비 추세와 2027년 메디케어 어드밴티지 요율에 대한 불리한 통지에도 불구하고 Aetna의 마진 회복이 궤도를 유지할 수 있을지에 달려 있습니다.
올바른 방향으로 나아가야 할 것
- Aetna는 2025년에 전년 대비 26억 달러 이상의 AOI 개선을 달성했으며, 경영진은 2026년에 메디케어, 메디케이드, 상업 부문 모두 추가적인 개선 또는 안정성을 보일 것으로 예상되는 목표 마진에 대한 경로를 재확인했습니다.
- 약국 및 소비자 웰니스 부문은 CostVantage 전환이 완료되고 스크립트 점유율이 29%를 넘어서면서 연결 실적에 대한 다년간의 구조적 요인이 제거됨에 따라 향후 최소 연간 수익이 평준화될 것이라는 기준을 확립했습니다.
- 경영진은 98% 이상의 유지율로 2026년에 60억 달러 이상의 순 신규 매출이 온보딩될 것으로 예상하고 있으며, PBM의 트루코스트 모델은 다가오는 PBM 법안에 자연스럽게 부합하는 것으로 자리매김하고 있습니다.
- TIKR 중간 사례 모델은 약 125달러에 도달하기 위해 4.2%의 매출 연평균 성장률과 2.6%의 순이익 마진만 필요하며, 이는 Aetna가 명시한 회복 호에서 적당히 실행할 경우 달성 가능한 임계치입니다.
여전히 잘못될 수 있는 것
- 경영진은 제안된 2027년 메디케어 어드밴티지 요율 고지가 현재의 의료 비용 추세와 일치하지 않는다고 설명했으며, 최종 요율 결정이 불리하게 내려지면 Aetna의 마진 회복 일정이 늦어질 수 있습니다.
- 2025년 연간 연결 영업 마진은 단일 분기에서 3.5%를 초과한 적이 없으며, 4분기 1.6%라는 수치는 CVS Health 재고가 의료 혜택 계절성 및 준비금 비용에 얼마나 노출되어 있는지를 잘 보여줍니다.
- 경영진은 2026년 영업 현금 흐름을 최소 90억 달러로 예상했는데, 이는 2025년 106억 달러에서 한 단계 낮아진 수치로, 작년 수치에 도움이 된 일부 지불의 이월을 부분적으로 반영한 것입니다.
- 총 마진은 2025년 1분기 14.8%에서 4분기 12.3%로 감소했으며, TIKR 모델의 순이익 마진 가정 2.6%는 아직 대규모로 실현되지 않은 이러한 추세를 반전시켜야 합니다.
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