핵심 요약
- Rosenblatt Securities는 11월 13일 Nebius Group에 대한 매수(Buy) 등급과 $304의 목표주가를 재확정했으며, 이는 6월 고점 대비 55% 하락한 이후 주가보다 136% 높은 수준입니다.
- Nebius는 3분기 매출이 571% 증가했으나, Microsoft의 용량을 구축 중인 뉴저지 사이트를 포함한 일부 공동 위치(Colocation) 시설의 지연으로 2026년 매출 전망이 기존 $30억~$34억 범위의 하단으로 조정되었으며, 2027년 자본 지출을 $400억~$450억으로 예상했습니다.
- 매출 추정치는 유지되었으나, 애널리스트들은 3개월 전보다 2027년 손실이 더 커질 것으로 예상하며, Rosenblatt의 목표주가는 선행 매출 대비 약 14배가 필요해 주식의 5년 평균인 11배를 상회합니다.
- 1년 안에 $304에 도달하기는 너무 멀어 보입니다. Nebius의 자체 시설이 예정대로 가동되기 전까지 투자자들이 평균 이상의 배수를 다시 지불할 가능성은 낮기 때문입니다.
Nebius Group (NBIS)는 6월 18일 종가 고점 $286.69 대비 55% 하락했지만, Rosenblatt Securities는 입장을 굽히지 않았습니다. 11월 13일, 해당 증권사는 매수(Buy) 등급과 $304의 목표주가를 재확정했으며, 이는 11월 12일 종가 $128.64보다 136% 높은 수준입니다.
지연과 더 큰 부담이 주가를 끌어내렸다
11월 5일, Bloomberg는 Microsoft (MSFT)가 Nebius 및 기타 네오클라우드 업체들의 프로젝트에 대한 감독을 강화하고 있다고 보도했습니다.
11월 12일, Nebius는 3분기 매출이 571% 증가한 $9억 8,080만 달러를 기록했다고 발표했으나, 주가는 당일 16.8% 하락했습니다. 일부 공동 위치(Colocation) 시설이 지연되었는데, 여기에는 Microsoft의 용량을 구축 중인 뉴저지 사이트도 포함되어, Nebius는 이제 2026년 매출을 기존 $30억~$34억 범위의 하단 수준으로 예상하게 되었습니다. 또한 연간화된 매출 런레이트(run-rate)가 12월까지 $70억~$90억에 도달할 것이라고 전망했던 데 이어, 2월 중 $70억을 초과할 것으로 예상했습니다.
Nebius는 또한 2027년 자본 지출을 $400억~$450억으로 예상한다고 발표했으며, 이는 FactSet에 따르면 애널리스트들이 예상했던 $287억 7,000만 달러를 상회하는 규모입니다.
Rosenblatt는 2030년을 바라보고 있다
Rosenblatt는 2분기 대비 매출이 68% 증가한 보고서를 확인한 후 기존 평가를 유지했습니다.
10월에 처음으로 커버리지를 시작했을 때, 이 회사는 Nebius를 2030년까지 연간 98%의 매출 성장을 가정한 10년간의 할인현금흐름(DCF)으로 평가했습니다. 따라서 목표주가는 수년 후의 현금흐름에 기반하고 있는 반면, 애널리스트들은 2028년까지 자유현금흐름이 심각한 마이너스를 유지할 것으로 예상합니다. 또한 3분기 매출 $9억 8,080만 달러 중 약 $3억 2,500만 달러, 즉 전체의 3분의 1은 Nebius 스스로 비재발적(non-recurring)이라고 부르는 자산-경량(asset-light) 모델에서 발생한 것입니다.
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$304가 합리적인가?
23명의 애널리스트가 이 주식을 분석하고 있으며, 목표주가는 $84에서 $410까지 다양합니다. 그들의 합의 목표주가는 1년 전 $161에서 $276으로 상승했으며, 이는 현재 주가보다 115% 높은 수준입니다:
애널리스트들은 2027년 매출을 $124억 달러로 예상하며, 이는 Nebius 자체의 $120억~$130억 전망 범위 내에 있으며, 2028년에는 $240억 달러로 예상합니다:
그러나 애널리스트들의 2027년 손실 추정치는 매출 추정치가 상승했음에도 심화되어, 3개월 전 주당 $4.66에서 $6.01로 악화되었습니다.
투자자들은 현재 선행 매출 대비 5.9배만 지불하고 있으며, 이는 지난 5년 평균인 11배에 미치지 못합니다. Rosenblatt의 $304는 약 14배에 해당합니다. 이는 평균보다 높지만 2025년 10월 최고점인 32배보다는 훨씬 낮은 수준입니다:
1년은 너무 짧다
Nebius의 3분기 거래에 대한 선불금은 해당 자본 지출의 100% 이상을 충당했지만, 전체 구축은 다른 문제입니다: Nebius는 선불금과 자산담보부 금융이 2027년 자본 지출의 75%에서 85%만을 충당할 것으로 예상합니다.
Rosenblatt는 수요는 맞췄지만 시기는 틀렸습니다. 주가가 여기서 두 배 이상 상승하려면, 투자자들이 예상 2027년 손실이 더 커진 기업에 대해 평균 이상의 배수를 지불해야 합니다. Nebius의 자체 시설이 예정대로 가동되기 전까지는 그럴 가능성이 낮아 보입니다.
다음 검증 지점은 내년 초 발표될 Nebius의 4분기 실적입니다. 만약 뉴저지 시설의 남은 부분이 2027년 2분기까지 예정대로 진행되고 있으며, 2027년 손실 추정치가 더 이상 악화되지 않는다는 것이 확인된다면, $304는 훨씬 더 합리적으로 보일 것입니다.
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