주요 요점
- 슈퍼 마이크로 주가는 블룸버그가 앨리스 황과 관련된 기업들이 자사 서버를 중국으로 밀수했는지 조사 중이라는 보도를 한 후 약 12% 하락했습니다.
- 이 하락은 매출이 298% 증가해 199억 달러를 기록하고 연간 예상 매출액을 720억~820억 달러로 상향 조정한 기록적인 분기 실적 발표 9일 만에 발생했습니다.
- 매출 총이익률은 6월 분기의 17.5%에서 12.7%로 하락했으며, 재고가 151억 달러에 달하면서 영업활동에서 4억 3400만 달러의 현금이 유출되었습니다.
- 2월 초에 발표될 예정인 회계연도 2분기 실적은 새로운 법적 공시 없이 195억~215억 달러의 예상 범위 내에 들어와야 합니다.
슈퍼 마이크로 컴퓨터(SMCI) 주가는 목요일 블룸버그가 맨해튼 검찰이 앨리스 황과 관련된 기업들이 자사 서버를 중국으로 밀수하는 데 도움을 줬는지 조사 중이라고 보도한 후 약 12% 하락했습니다.
타이밍이 아쉽습니다. 불과 9일 전에 슈퍼 마이크로는 분기 매출 199억 달러라는 기록적인 실적을 발표하고 연간 전망을 상향 조정했었습니다.
슈퍼 마이크로는 AI 랙을 엔비디아(NVDA) GPU를 중심으로 구축하는데, 이 칩이 바로 미국 수출 통제의 대상입니다. 앨리스 황은 또한 엔비디아 경영진을 둘러싼 별개의 스캔들 중심에 있는 사업가이기도 합니다.
한편, 경쟁사 델 테크놀로지스(DELL)는 최근 분기를 950억 달러 규모의 기록적인 AI 서버 수주잔고를 안고 마쳤습니다. 따라서 규정 준수 우려가 확산될 경우 고객들에게는 큰 대안이 존재합니다.
두 번째 수사로 조사 범위 확대
블룸버그 보도에 따르면 맨해튼 미국 연방검찰청이 이 수사를 주도하고 있습니다. 검찰은 또한 앨리스 황의 전 소속 회사인 메가스피드 인터내셔널을 조사 중이며, 해당 회사는 잘못을 부인했습니다.
이는 3월 이후 주가에 그림자를 드리운 사건에 더해지는 것입니다:
- 검찰은 공동 창립자 월리 리아우와 두 명의 다른 사람들이 약 25억 달러 상당의 엔비디아 기반 서버를 중국으로 유출한 혐의의 계획에 연루되었다고 기소했습니다.
- 리아우는 무죄를 주장하며 이사회를 떠났고, 슈퍼 마이크로는 피고인으로 지명되지 않았습니다.
- 8월, 이사회 주도의 검토 결과 현재 고위 경영진이 혐의 계획을 알고 있었다는 증거는 발견되지 않았습니다.
따라서 회사는 여전히 기소되지 않았습니다. 그러나 두 번째 수사는 수출 관련 사건이 확대되고 있음을 시사하며, 투자자들은 끝이 보이지 않는 법적 리스크에 대해 인내심이 거의 없습니다…
올해 법적 뉴스 헤드라인은 강력한 실적을 반복적으로 압도해 왔으며, 목요일도 같은 양상을 보였습니다.
기록적인 분기 실적이 묻히다
9월 30일에 종료된 슈퍼 마이크로의 회계연도 1분기는 사상 최대 규모였습니다.
매출은 전년 동기 대비 298% 증가한 199억 달러로, 애널리스트 예상치 163억 9천만 달러를 크게 상회했습니다. 조정 EPS 1.81달러는 합의치 1.23달러를 상회했으며, 순이익은 1억 6800만 달러에서 15억 9천만 달러로 증가했습니다.
성장 폭이 얼마나 컸을까요?
전분기 대비 성장률도 6월 분기의 111억 달러에서 79%에 달했습니다.
경영진은 또한 회계연도 2분기 매출을 195억~215억 달러로 예상했으며, 이는 월스트리트 예상치 171억 4천만 달러를 상회합니다. 또한 회계연도 2027년 예상 범위를 650억~720억 달러에서 720억~820억 달러로 상향 조정했습니다.
찰스 리앙 CEO는 회사의 완전한 데이터센터 솔루션으로의 전환이 "계속 가속화되고 있다"고 말했습니다.
이 속도는 7월 31일 종료된 분기에 AI 서버 매출이 두 배 증가해 164억 달러를 기록한 델을 앞섭니다.
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얇은 마진, 무거운 재고
더 어려운 질문은 그 모든 매출이 얼마의 이익을 창출하느냐입니다. 매출 총이익률은 12.7%로, 1년 전 9.3%에서 상승했지만 6월 분기의 17.5%에서 급격히 하락했습니다.
영업이익률은 약 10.4%였습니다. 대조적으로 델의 서버 부문은 높은 AI 비중에도 불구하고 15.0%의 이익률을 기록했습니다.
델은 이 성과를 엄격한 가격 정책 덕분으로 돌리며, 이것이 슈퍼 마이크로가 좁혀야 할 격차입니다.
현금도 다른 부담 요인입니다. 매출채권이 97억 달러로 증가하고 재고가 151억 달러에 달하면서 영업활동에서 4억 3400만 달러의 현금이 유출되었습니다. 슈퍼 마이크로는 69억 달러의 현금을 보유한 채 86억 달러의 은행 대출 및 전환사채를 안고 분기를 마쳤습니다.
제 생각: 사업은 분명히 잘 진행되고 있으며, 목요일의 하락은 검찰이 아직 설명하지 않은 최악의 시나리오를 주가에 반영한 것입니다. 그럼에도 불구하고 슈퍼 마이크로는 2026년 대부분을 수출 관련 질문에 답변하는 데 보냈으며, 모든 새로운 헤드라인은 고객과 규제 당국의 인내심을 시험합니다. 저는 할인된 가격을 매력적인 기회로 간주하기 전에 마진이 12% 이상을 유지하고 검찰로부터 명확한 입장이 나오기를 원할 것입니다.
다음 검증 시점은 2월 초에 발표될 예정인 회계연도 2분기 실적입니다. 매출이 195억~215억 달러 범위 내에 들어오고 마진이 안정적이며 새로운 법적 공시가 없어야 합니다.
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