핵심 요약
- 23억 7천만 달러를 운용하는 체크 캐피털 매니지먼트는 9월 30일 기준 13F 포지션의 34.2%를 버크셔 해서웨이(BRK.B)에 투자했으며, 해당 분기 동안 주식 보유량을 2% 늘렸습니다.
- 해당 서류에는 명목 가치 21억 달러의 버크셔 콜 옵션도 기재되어 있으며, 이는 보고된 모든 주식의 가치를 합친 것보다 많습니다.
- 버크셔는 같은 분기에 96억 달러 상당의 자사주를 매입했지만, 그 이후 주가는 19% 상승했으며 5년 만에 최고 수준의 선행 주가수익비(P/E)에 거래되고 있습니다.
- 분석가들이 2028년까지 이익 성장이 미미할 것으로 예상하는 가운데, 저는 이 펀드를 따라가기 전에 더 나은 가격을 기다릴 것입니다.
9월 30일에 마감된 분기에 대한 체크 캐피털 매니지먼트의 13F 서류(11월 5일 제출)에는 다른 16개 종목보다 훨씬 앞서는 한 종목이 있습니다: 버크셔 해서웨이입니다.
주식의 3분의 1, 그리고 다수의 콜 옵션
이 펀드는 9월 30일 기준 5억 4천 7백만 달러 상당의 버크셔 B종 주식 110만 주를 보유하고 있었으며, 이는 13F에 기재된 미국 주식 16억 달러의 34.2%에 해당합니다. 이는 6월 말에 보유했던 주식 가치보다 2% 더 많은 금액입니다.
또한 버크셔에 대한 콜 옵션을 명목 가치 21억 달러 상당으로 기재했는데, 이는 보고된 전체 주식 목록을 합친 것보다 많은 금액입니다. (이 회사는 최신 Form ADV에 따르면 총 23억 7천만 달러를 운용하고 있습니다.) 그리고 버크셔에 대한 콜 옵션은 이곳의 오래된 습관입니다: 13F 서류는 2012년까지 거슬러 올라가 이를 기재하고 있습니다.
9월 30일 이후 버크셔 주가는 19% 상승했습니다.
TIKR는 버크셔 해서웨이에 대해 4명의 분석가를 추적합니다. 몇 명이 "매수" 의견을 내놓을까요?
버크셔 해서웨이에 대한 매수, 보유, 매도 등급과 월스트리트의 매출 및 이익 추정치를 한 곳에서 전체적으로 확인하세요. 50만 명 이상의 투자자가 TIKR를 사용하여 이와 같은 주식을 조사합니다. 버크셔 해서웨이의 애널리스트 등급 보기
버크셔도 매수 중이었습니다
이 펀드는 3분기에 동료를 얻었습니다. 버크셔는 11월 7일 발표에서 약 96억 달러 상당의 자사주를 매입했다고 밝혔는데, 이는 2분기 매입액 45억 달러의 두 배가 넘는 금액입니다.
그 발표의 나머지 부분은 엇갈렸습니다. 영업이익은 보험 인수 이익이 42.9% 감소하고 낮아진 금리로 인해 보험 투자 수익이 14.1% 하락하면서 5.8% 감소한 127억 달러를 기록했습니다.
BNSF, 버크셔 해서웨이 에너지, 제조, 서비스 및 소매 사업은 모두 더 많은 이익을 냈습니다.
금리는 여기서 매우 중요한데, 세후 투자 수익이 버크셔의 2025년 영업이익의 36.1%를 차지했기 때문입니다.
따라서 그렉 아벨 CEO에게 주어진 큰 질문은 (9월 30일 기준 3592억 달러에서 감소한) 3523억 달러의 현금과 국채를 국채 수익률보다 더 나은 수익률로 운용할 수 있는지 여부입니다.
자사주 매입은 하나의 답변입니다. 7월에 주택 건설업체 테일러 모리슨을 인수하기 위해 지불한 68억 달러는 또 다른 답변이며, 현재 버크셔가 지불한 금액보다 낮게 거래되고 있는 100억 달러 상당의 알파벳 지분도 마찬가지입니다.
26배는 합리적인가요?
분석가들은 여기서부터 이익 성장이 크지 않을 것으로 예상합니다. TIKR의 컨센서스는 정규화된 주당순이익(EPS)이 2025년 20.62달러에서 2026년 23.15달러로 상승한 후, 2027년 22.47달러, 2028년 23.06달러가 될 것으로 전망합니다:
그리고 3분기 영업이익이 5.8% 감소한 상황에서, 분석가들이 이 수치를 올릴 만한 이유를 저는 크게 보지 못합니다.
그럼에도 투자자들은 이 이익에 대해 거의 5년 만에 최고 수준에 가까운 가격을 지불하고 있습니다. 버크셔는 선행 주가수익비(P/E) 26배에 거래되고 있으며, 이는 11월 9일 기록한 27배에 약간 못 미치는 수치로, 5년 평균 22배와 2023년 10월 최저치 18배에 비해 높습니다:
또한 주가는 월스트리트의 목표가도 넘어섰습니다. 버크셔를 분석하는 4명의 분석가의 평균 목표가는 1년 전 529달러에서 556달러로 상승했으며, 주가는 현재 588달러로 이보다 6% 높은 수준에 거래되고 있습니다:
가장 높은 목표가인 628달러만이 오늘의 가격보다 높습니다.
저는 더 나은 가격을 기다릴 것입니다
보험이 주요 위험 요인입니다. GEICO의 종합비율은 1년 전 84%에서 2분기에 91%로 상승했으며, 버크셔의 세 인수 그룹 모두 3분기에 더 적은 이익을 냈습니다.
9월 30일의 가격에 추가 매수하는 것은 저에게 합리적으로 보이며, 버크셔 경영진도 분명히 동의하여 같은 분기에 자사주를 매입했습니다.
그러나 26배에, 2028년까지 이익이 대체로 정체될 것으로 예상되는 상황에서, 저는 오늘날 이 펀드를 따라가지 않을 것입니다. 저는 주식이 평균인 22배 수준으로 되돌림 조정이 일어나거나, 아벨의 거래가 국채 수익률보다 더 많은 수익을 창출한다는 증거가 먼저 필요합니다.
다음 단서는 2월 중순, 이 펀드의 다음 13F 서류가 제출될 때와 2월 말 또는 3월 초, 버크셔가 연간 실적을 발표하고 아벨이 두 번째 연례 서한을 발표할 때 나올 것입니다.
그렇다면 버크셔 해서웨이 주식의 실제 가치는 얼마일까요?
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